20160911-兴业研究-人民币汇率周报_渐进贬值路径明晰_13页_1mb

人民币渐进贬值路径明晰

核心内容概述

本文分析了2016年9月初人民币汇率走势及政策背景，指出人民币将随美元走强而有序贬值，且政策层面已明确支持这一路径。同时，G20会议强调了汇率沟通与资本流动管理，显示中国在国际金融治理中地位上升。此外，外储下降、进出口好转、CPI下行以及QFII额度管理方案的出台，均为当前汇率政策提供了重要支撑与背景。

主要观点与关键信息

1. 市场走势回顾

• 美元兑人民币中间价：9月9日报6.6684，较9月2日升值43pips。
• CNY与CNH走势：CNY报6.6799，CNH报6.6956，分别较上周升值1pips和24pips。
• 离岸人民币流动性收紧：受G20落幕和美元加息预期影响，离岸做空势力活跃，6.70阻力位受考验。为抑制做空，香港隔夜HIBOR飙升至5.45%，流动性收紧，周五有所缓解。
• 汇率弹性与价差：人民币汇率弹性有所增强，境内外即期价差和远期价差均呈现波动，反映市场对人民币贬值预期的逐步释放。

2. 政策与国际事件

• G20会议成果：
  • 强调汇率沟通与全球经济金融治理，防止竞争性贬值。
  • 认可资本流动宏观审慎管理，表明中国在国际事务中话语权提升。
  • 中国在SDR、IMF改革、WTO投票权等方面发挥积极作用，逐步从规则接受者转向规则制定者。
• 货币政策委员会表态：
  • 人民币将随美元走强有序贬值，渐进贬值路径明确。
  • 支持资本开放，鼓励私人资本跨境流动，推进QDII2等政策。
  • 强调适度干预以维持贬值节奏，防止市场过度波动。

3. 外储与经济数据

• 外汇储备下降：8月末外储规模为31851.7亿美元，环比下降158.9亿美元；SDR计值下外储下降129.8亿SDR，降幅同比收窄，资本外流可控。
• 进出口数据好转：
  • 出口同比-2.8%，进口同比1.5%，贸易顺差520.5亿美元。
  • 实际有效汇率指数贬值4.7%，显著提振了外贸表现。
• CPI与PPI数据：
  • 8月CPI同比1.3%，创年内新低；PPI同比-0.8%，预计未来3个月将回归正值。
  • 通胀下行为降准提供了条件，但受三元悖论制约，央行谨慎降准，以避免加剧汇率波动。

4. QFII额度管理改革

• 新方案出台，明确QFII基础额度计算方式：
  • 资产在境外的投资者：基础额度 = 1亿美元 + 近三年平均资产规模 * 0.2% - 已有QFII额度。
  • 资产在中国境内的投资者：基础额度 = 50亿元人民币 + 上年度资产规模 * 80% - 已有QFII额度。
  • 超过基础额度需经外管局批准，境外主权基金、央行等不受资产比例限制。

后市展望

• 贬值节奏：本周贬值情绪受抑制，后续将缓慢释放，渐进贬值路径明确。
• 关键时间点：10月1日SDR入篮前，市场以维稳为主，关注6.70阻力位。
• 汇率支撑与阻力位：
  • USDCNY：支撑位6.65，阻力位6.70。
  • USDCNH：支撑位6.65，阻力位6.72。
  • EURCNY：支撑位7.45，阻力位7.56。
  • JPY/CNY：本周日元贬值，后续或将盘整或小幅升值，支撑位6.46，阻力位6.58。

总结

本文指出，人民币将随美元走强有序贬值，政策层面已明确支持这一路径。G20会议强调汇率沟通与资本流动管理，显示中国在国际金融治理中地位提升。外储虽下降，但可控；进出口数据改善，验证了贬值对贸易的积极影响。CPI下行虽为降准提供条件，但受三元悖论限制，央行谨慎操作。QFII额度管理方案的出台，有助于提升资本开放水平。未来人民币汇率将维持渐进贬值趋势，市场需关注关键阻力位与政策动向。