2017-小贷行业：存在即是合理，预期差铸就小贷投资价值_27页-1mb

小额贷款行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国小额贷款行业的发展现状、盈利模式、面临的挑战以及未来市场空间，认为小贷行业在经济转型和普惠金融政策推动下具备巨大的发展潜力和投资价值。

主要观点

• 小贷行业合理性：小贷公司为中小企业和农村经济提供流动性支持，是普惠金融的重要组成部分，具有不可替代的社会价值和经济属性。
• 经营规制限制：现行规定如资金来源单一、杠杆上限低、身份不明确等，限制了小贷行业的快速发展。
• 创新探索推动行业变革：通过金融机构身份确认、多元资本补充、互联网技术应用等方式，小贷行业正在经历一场深刻的变革。
• 行业处于扩张初期：在政策支持和技术革新下，小贷行业正处于快速扩张阶段，市场空间巨大，预计未来可达到34944.28亿元。

关键信息

• 行业数据：截至2015年底，全国小贷公司数量达8910家，实收资本8459.3亿元，贷款余额9411.5亿元。
• 盈利模式：包括类银行模式、供应链金融模式、助贷模式、金控联动模式和互联网模式。
• 政策支持：2016年国务院发布《推进普惠金融发展规划（2016-2020年）》，支持小贷行业，推动其纳入金融机构范畴。
• 技术革新：大数据平台的建立提升了小贷行业的效率和风控能力，成为行业发展的催化剂。
• 市场空间：预计到2020年，小贷行业市场空间将达到34944.28亿元，年复合增长率将超过30%。

行业发展概况

发展历程

• 非政府组织开展小额贷款项目（1993-2000年）：引入中国，推动扶贫项目。
• 农村信用合作社推广小额贷款（2000-2005年）：推动小贷进入正规金融机构发展阶段。
• 商业性小贷公司正式起航（2005年至今）：标志着民间资本的小贷公司正式成立。

发展现状

• 行业规模持续扩大，2015年贷款余额接近万亿。
• 地区发展不平衡，江苏、辽宁、河北为小贷发展主要区域。
• 融资渠道单一，主要依赖银行和自有资本。

盈利模式

• 类银行模式：面向大中型企业，但抗风险能力差。
• 供应链金融模式：专注某一行业，依赖性强。
• 助贷模式：依赖银行资金池，成本高。
• 金控联动模式：整合担保、租赁、保理等业务，形成完整产业链。
• 互联网模式：利用大数据技术提升效率和风控能力。

发展问题

• 资金来源单一：难以获得银行融资，限制了放贷能力和风险抵御能力。
• 风控与灵活反应的冲突：快速放贷可能导致风险控制不足。
• 身份不明确：未被认定为金融机构，导致税收和政策支持不足。

催化剂与市场空间

瓶颈突破

• 资本充实：社会资本进入，拓宽融资渠道。
• 大数据应用：提升效率，完善风控系统，推动业务创新。

杠杆展望

• 2008年《指导意见》限制杠杆为1.5倍，未来可能放宽至2倍或更高。
• 预计2020年贷款余额将达到16918.58亿元，推动行业规模扩大。

催化剂分析

• 政策催化剂：支持普惠金融，推动小贷公司金融机构身份确认。
• 技术催化剂：大数据平台的构建提升行业效率和风控能力。
• 比较优势催化剂：P2P平台风险高，小贷行业更具规范性和可靠性。

投资建议

熊猫金控

• 转型金融平台：积极布局互联网金融，通过非公开发行股票募集20亿元资金。
• 财务表现：2015年发放贷款1.48亿元，2016年预计主营收入444百万，净利润120百万。
• 估值：2016年动态PE为66.5，PB为1.7，推荐关注。

新力金融

• 类金融平台：整合小额贷款、融资担保、融资租赁等业务。
• 财务表现：2016年主营收入预计1372百万，净利润341百万。
• 估值：2016年动态PE为26.6，PB为5.9，给予买入评级。

大连友谊

• 转型金融业务：收购多家金融公司，打造区域性金控平台。
• 财务表现：2016年主营收入预计4470百万，净利润735百万。
• 估值：2016年动态PE为22.0，PB为1.4，合理估值228亿，对应市值191.4亿。

风险提示

• 政策风险：行业政策低于预期，可能影响行业发展。
• 经济风险：经济下滑可能导致信贷风险超预期。

结论

小贷行业具备巨大的市场潜力和社会价值，未来在政策支持和技术革新下，有望实现爆发式增长。投资建议关注熊猫金控、新力金融和大连友谊等公司，它们在小贷行业的发展中展现出较强的竞争力和成长性。