小贷行业深度报告：存在即是合理，预期差铸就小贷投资价值201605_26页-1mb

小额贷款行业深度报告总结

核心内容

小额贷款行业主要为中小微企业及个体经营户提供流动性支持，服务对象广泛且具有社会和经济双重属性。小贷公司通过灵活的审批流程和快速的放贷能力，有效缓解了中小企业融资难、融资贵的问题，成为传统金融体系的重要补充。行业存在具有合理性，其在普惠金融体系中扮演着不可替代的角色。

主要观点

• 行业合理性：小贷公司为中小企业和“三农”提供融资支持，具有社会价值和经济价值，是普惠金融的重要组成部分。
• 经营规制限制：2008年的《指导意见》限制了小贷公司的资金来源、杠杆率和业务范围，导致行业发展受限。
• 行业创新探索：小贷公司与监管机构持续探索突破，包括资本多元化、登陆资本市场、引入互联网技术等，推动行业快速发展。
• 行业处于扩张阶段：在经济转型和政策支持下，小贷行业正迎来爆发式增长，未来市场空间巨大。
• 投资价值高：由于政策预期、技术革新和行业对比优势，小贷行业具备较高的投资价值，推荐关注。

关键信息

行业现状

• 截至2015年底，全国共有8910家小贷公司，从业人员11.7万人，实收资本8459.3亿元，贷款余额9411.5亿元。
• 小贷公司贷款余额年复合增长率高达29.72%，未来有望达到34944.28亿元的市场规模。
• 行业存在较大的预期差和政策支持，为投资提供了良好机遇。

行业盈利模式

• 类银行模式：面向大中型企业，但抗风险能力弱，坏账率较高。
• 供应链金融模式：专注于某一行业或供应链，依赖性强。
• 助贷模式：依赖银行资金池，财务成本高。
• 金控联动模式：整合多种类金融业务，形成产业链。
• 互联网模式：借助大数据技术提升效率和风控能力，实现快速放款和精准营销。

主要问题

• 资金来源单一：主要依赖银行融资，渠道有限。
• 风控与灵活性冲突：快速放贷可能影响风控质量。
• 身份不明确：未被正式认定为金融机构，税负较重。

催化剂分析

• 政策催化剂：普惠金融政策推动行业发展，小贷公司有望被正式认定为金融机构。
• 技术催化剂：大数据技术提升风控能力、降低运营成本、加快放贷速度。
• 比较优势催化剂：P2P行业风险频发，小贷公司作为正规平台更具优势。

行业催化剂与市场空间

• 小贷行业未来有望突破50%的杠杆限制，提升贷款余额和盈利能力。
• 互联网金融和大数据平台的构建，使小贷公司具备更高效的业务运营能力。
• 小贷行业市场空间巨大，预计2020年将达到34944.28亿元，年复合增长率超过30%。

公司推荐分析

熊猫金控

• 通过互联网金融平台和大数据技术提升业务效率。
• 2015年发放贷款1.48亿元，通过非公开发行股票募集20亿元用于增资。
• 财务表现强劲，2016年预计净利润增长504%，PE和PB均大幅下降，估值合理。
• 投资评级：强烈推荐。

新力金融

• 业务涵盖小额贷款、融资性担保、融资租赁、典当和P2P网贷。
• 德善小贷2014年发放贷款31.5亿元，净利润达3811万元。
• 通过收购和转型，构建类金融平台，提升公司竞争力。
• 投资评级：强烈推荐。

大连友谊

• 通过收购金融资产，构建涵盖小贷、担保、授信、征信和互联网金融的完整产业链。
• 收购标的承诺2016年净利润不低于6.38亿元，给予30倍PE估值。
• 投资评级：强烈推荐。

风险提示

• 政策风险：行业政策低于预期可能影响发展。
• 经济风险：经济下滑可能增加信贷风险。
• 市场风险：行业竞争加剧可能影响盈利空间。

投资建议

• 短期投资：关注公司股价是否跑赢沪深300指数，强烈推荐的公司有望获得超额收益。
• 长期投资：评估公司长期竞争力，选择具备持续增长潜力的企业。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。