20160504-招商证券-小贷行业深度报告：存在即是合理，预期差铸就小贷投资价值_1mb

小额贷款行业深度报告总结

核心内容

小额贷款公司为中小企业及个体经营户在流动性短缺时提供紧急临时借款，是普惠金融的重要组成部分。行业存在具有合理性与必然性，服务对象广泛，且在国家政策支持下，具备巨大的市场发展空间。

主要观点

• 行业存在合理性：小贷公司弥补了传统金融机构对中小微企业和农村地区的融资支持不足，推动就业与经济发展，具有重要的社会价值。
• 经营规制限制发展：2008年《指导意见》对小贷公司经营进行了严格限制，如资金来源单一、杠杆率上限低、身份不明确等，制约了行业进一步发展。
• 创新探索推动变革：行业在资本多元化、大数据应用、互联网平台建设等方面不断探索，推动了小贷行业从传统模式向现代化、高效化转型。
• 行业处于快速扩张阶段：在政策导向与技术革新双重驱动下，小贷行业将迎来爆发式增长，预计到2020年，市场空间将达到34944.28亿元。

关键信息

• 行业规模：截至2015年底，全国小贷公司数量为8910家，从业人员11.7万人，实收资本8459.3亿元，贷款余额9411.5亿元。
• 盈利模式：主要包括类银行模式、供应链金融模式、助贷模式、金控联动模式和互联网模式。
• 市场空间：预计到2020年，小贷行业市场空间将达34944.28亿元，年复合增长率超30%。
• 主要问题：资金来源单一、风控与业务灵活性之间的冲突、身份不明确及税负过重。
• 催化剂分析：
  • 政策催化剂：国家推动普惠金融，支持小贷公司纳入金融机构范畴，降低税负。
  • 技术催化剂：大数据平台建设提升了风控效率与放贷速度，推动行业标准化与透明化。
  • 比较优势催化剂：P2P行业风险频发，小贷公司因其规范性与可靠性，成为融资新宠。

行业催化剂与市场空间

• 资本多元化：社会资本通过股权投资、发行私募债、新三板挂牌等方式进入小贷行业，拓宽融资渠道。
• 大数据应用：构建大数据平台，提升信用评估能力，增强风险控制，提高放贷效率。
• 政策支持：小贷公司有望获得金融机构身份确认，税负降低，增强行业竞争力。
• 市场空间：预计到2020年，行业贷款余额将突破3.49万亿元，形成巨大利基市场。

关键公司分析

熊猫金控

• 转型背景：剥离传统烟花业务，转向互联网金融平台。
• 主要业务：小贷、P2P、大数据分析等。
• 财务表现：2015年发放贷款1.48亿元，净利润增长显著，PE与PB逐步下降，体现价值提升。
• 投资建议：强烈推荐，因其抓住互联网金融机遇，业务增长潜力大。

新力金融

• 业务转型：剥离水泥业务，收购多家类金融企业，形成综合金融平台。
• 主要业务：小额贷款、融资性担保、融资租赁、典当、P2P网贷等。
• 财务表现：2015年净利润为76百万元，2016年预计增长348%，未来盈利潜力大。
• 投资建议：强烈推荐，因其全面的类金融业务布局，具备良好的市场空间。

大连友谊

• 转型背景：传统零售、地产、酒店业务受挫，转向金融业务。
• 主要业务：小贷、担保、授信、征信、互联网金融五大板块。
• 财务表现：2015年净利润为-187百万元，但2016年预计净利润达735百万元，显示强劲复苏。
• 投资建议：强烈推荐，因其构建了完整的金融产业链，具备打造区域性金控平台的潜力。

风险提示

• 行业政策低于预期。
• 经济下滑导致信贷风险超预期。

行业前景展望

小额贷款行业未来将受益于政策支持、技术革新和市场拓展，形成多元化、规范化的金融生态。随着大数据平台的建立与资本市场的接入，小贷行业将迎来爆发式增长，成为金融体系中不可或缺的一部分。