20160504-招商证券-小贷行业深度报告_存在即是合理_预期差铸就小贷投资价值_26页_793kb

小额贷款行业深度报告总结

核心内容

小额贷款公司为中小企业和个人提供流动性支持，是普惠金融的重要组成部分，具有不可替代的社会和经济价值。行业在政策支持和技术革新推动下，正迎来爆发式增长的契机。

主要观点

• 行业合理性：小贷公司为中小企业和农村地区提供融资支持，是解决融资难、融资贵和“三农”问题的关键手段，具有合理的盈利模式和重要的社会价值。
• 政策与制度限制：2008年的《指导意见》对小贷公司资金来源、杠杆率、经营范围等进行了严格限制，导致行业发展受限，未来有望通过政策调整和身份确认实现突破。
• 行业创新探索：小贷公司通过互联网金融平台、大数据技术、资本多元化等手段，提升业务效率和风控能力，推动行业转型。
• 市场空间广阔：预计到2020年，小贷行业市场规模将达34944.28亿元，成为未来金融行业的重要增长点。
• 投资机会明确：多家公司如熊猫金控、新力金融、大连友谊正通过转型、并购和融资方式，积极布局小贷行业，具备较大的投资价值。

关键信息

行业现状

• 2015年底，全国共成立小贷公司8910家，从业人员11.7万人，实收资本8459.3亿元，贷款余额9411.5亿元。
• 小贷公司主要服务于中小企业和农村地区，其存在具有社会和经济双重属性。
• 行业目前处于快速扩张的起步阶段，政策导向和市场需求推动其发展。

行业限制

• 资金来源单一：小贷公司主要依赖股东资本、捐赠资金和银行融资，融资渠道受限。
• 杠杆率低：杠杆上限为1.5倍，远低于其他金融行业，限制了放贷规模和盈利能力。
• 身份模糊：小贷公司未被正式认定为金融机构，导致税收负担重，政策优惠少。

行业创新与突破

• 互联网+模式：通过大数据分析客户信用，实现高效放款和精准风控，提升客户体验。
• 资本多元化：通过非公开发行股票、私募债、资产证券化、新三板挂牌等方式拓宽融资渠道。
• 身份确认与减税：政策正在推动小贷公司被正式认定为金融机构，预计税负将大幅降低，提高行业吸引力。

市场空间与增长潜力

• 2015年贷款余额接近万亿，预计2020年将达到34944.28亿元。
• 行业年复合增长率高达30%，未来具备巨大增长潜力。
• 多数小贷公司通过创新模式和政策支持，有望实现跨越式发展。

行业催化剂

1. 政策支持：国家政策逐步放开对小贷行业的限制，推动其成为普惠金融的重要组成部分。
2. 技术革新：大数据平台建设提升了小贷公司的风控能力和放贷效率，成为行业发展的关键驱动力。
3. 比较优势：P2P平台频繁暴雷背景下，小贷公司因其规范性和可靠性，成为融资需求的重要承接者。

重点公司推荐

熊猫金控

• 通过互联网金融平台，2015年发放贷款1.48亿元。
• 非公开发行股票募集20亿元资金，进一步发展网络小贷业务。
• 财务数据显示，2016年预计营业利润增长504%，净利润增长504%，PE和PB持续下降，投资价值凸显。

新力金融

• 剥离传统水泥业务，专注类金融业务，包括小贷、担保、租赁、典当、P2P等。
• 德善小贷累计发放贷款31.5亿元，2016年预计净利润增长348%，具备强劲增长潜力。
• 估值合理，给予买入评级。

大连友谊

• 收购多个金融资产，打造区域性金控平台，形成完整的小微融资产业链。
• 2016年预计主营收入增长60%，净利润增长493%，估值空间巨大。
• 通过定增和并购，公司有望实现业务转型和增长。

风险提示

• 行业政策低于预期，可能影响行业发展。
• 经济下滑可能导致信贷风险超预期，影响小贷公司的盈利能力和稳定性。

投资建议

• 强烈推荐：熊猫金控、新力金融、大连友谊等公司，具备良好的发展前景和投资价值。
• 行业评级：推荐，行业基本面良好，有望跑赢市场。

总结

小额贷款行业在政策支持、技术创新和市场潜力的推动下，正迎来爆发式增长的契机。行业具备良好的社会和经济属性，且随着身份确认和税负减轻，其发展将更加规范和高效。重点公司通过多元化业务布局和融资渠道拓展，有望在行业中占据领先地位，投资价值显著。