20170924-中泰证券-康欣新材-600076.SH-集装箱大周期回暖_新领域拓展可期_25页_1mb

康欣新材（600076）投资分析总结

核心内容

康欣新材是一家专注于集装箱底板等木质复合材料研发、生产和销售的公司，近年来在集装箱行业回暖背景下，业绩持续增长，同时积极拓展木结构房屋等新领域，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 集装箱行业回暖：2016年底以来，全球海运市场复苏，集装箱制造需求提升，行业进入整合期，租赁企业新箱采购成为需求增长的重要支撑。
• 集装箱底板业务快速增长：公司集装箱底板业务在2017年上半年实现营收3.94亿元，同比增长99%，主要得益于产能释放和量价齐升。
• 技术创新优势显著：公司成功研发出以速生杨为主要原材料的COSB板材，具备强度、刚性等性能优势，且成本较传统材料更低，引领行业“轻质化+低成本化”趋势。
• 外延并购加速扩张：通过收购新华昌，公司新增12万立方米底板产能，进一步提升市场份额，推动规模扩张。
• 布局木结构房屋市场：公司设立湖北天欣，拓展木结构房屋构件及设计制造业务，目标市场包括公建场馆、别墅民居、生态度假村等，借助政策支持和成本优势，有望成为新的盈利增长点。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.58、0.77元，当前股价对应PE分别为22、18和14倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务概况

• 总股本：1,034百万股
• 流通股本：752百万股
• 市价：10.42元
• 市值：10,777百万元
• 流通市值：7,840百万元

营收与利润预测（单位：亿元）

估值指标

行业背景

• 集装箱行业景气周期：全球集装箱需求波动周期平均为4年，当前处于景气回升阶段。
• 集装箱制造集中度高：中国集装箱制造产能占全球90%以上，中集集团、胜狮货柜、新华昌等为行业龙头。
• 木结构房屋市场潜力大：全球木结构房屋市场规模约1500亿元，中国政策支持装配式建筑发展，木结构市场前景广阔。
• COSB板材优势明显：公司拥有国内首创的COSB生产线，产品性能和成本优势显著，可替代传统硬阔叶材，满足集装箱底板和木结构房屋的高标准需求。

风险提示

• 集装箱制造景气大幅回落
• 原材料价格波动风险
• 新产品推广不及预期

投资逻辑

• 行业景气提升：全球贸易回暖带动集装箱需求回升，公司作为行业龙头，有望受益。
• 产能释放与外延并购：公司现有27.5万立方米定向结构板产能，且通过收购新华昌进一步扩大底板产能，提升市场占有率。
• 技术领先与成本优势：COSB板材技术突破，有效降低生产成本，增强盈利能力。
• 政策支持与市场拓展：木结构房屋市场受政策推动，公司通过设立湖北天欣布局新市场，有望成为新的增长点。

未来展望

• 集装箱底板业务持续增长：预计2017-2019年集装箱底板业务将保持快速增长。
• 木结构房屋市场拓展可期：随着装配式建筑政策推进，公司有望在木结构房屋领域快速拓展，提升整体盈利能力。
• 行业整合加速：人造板行业集中度较低，未来整合将加速，公司凭借技术与成本优势有望在行业中占据更大份额。

结论

康欣新材作为国内集装箱底板行业龙头，受益于行业景气周期回暖和产能释放，业绩有望持续增长。同时，公司积极布局木结构房屋市场，凭借COSB板材的技术和成本优势，有望打开新的盈利增长空间。综合来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，给予“买入”评级。