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康欣新材（600076.SH）总结

公司概况

康欣新材是一家以集装箱底板和环保板为核心的高端板材制造商，业务体系涵盖集装箱、环保板、生态农业、园林绿化、农林牧渔、林业工程等领域，形成“森工+”一体化业务模式。公司起源于苗木产业，2006年起逐步向木材深加工领域拓展，目前已成为行业龙头。

核心优势

成本优势

• 公司毛利率稳定在 40% 左右，远高于行业平均水平。
• 平均单位成本比竞争对手低约1000元/方，主要得益于原材料和人工成本控制。

原材料成本控制

1. 木材：采用速生杨木，成本仅为进口硬木的1/3-1/4，且木材利用率高达 90%，远高于传统胶合板的 65%。
2. 林木资源：公司拥有 65万亩 原料林，保障木材供应，降低采购成本。
3. 胶水：使用自主研发的四元树脂胶，替代高成本的酚醛胶，成本低约 400元/吨。

人工成本控制

• 传统底板生产需500-800人，而公司 COSB产线仅需150人左右，单位人工费用大幅下降。

核心产能与技术

• 公司与德国迪芬巴赫共同研发的 COSB产线 是其核心产能，单线生产规模亚洲最大，拥有 4年专利保护期。
• 该产线可灵活切换生产 集装箱底板 或 环保板，通过降低性能参数可使环保板产能扩大近一倍。
• 2015年7月正式投产，2016年产能利用率约 85%，2017年有望实现满产。

业务结构与增长点

集装箱底板业务

• 2016年销量：16.74万m³，同比增长 21.08%，营收贡献 6.28亿元，同比增长 18.09%。
• 市场份额：约 15%，公司作为行业龙头，受益于行业景气回暖，产能持续释放，市占率有望进一步提升。
• 未来产能：预计2017年集装箱底板产能达 54万m³，其中包含：
  • 27.5万m³的COSB产线
  • 20万m³的竹木复合集装箱底板产线（2017年下半年投产）
  • 收购新华昌木业12万m³产能

环保板业务

• 2016年销量：15.66万m³，同比增长 50.2%，营收贡献 4.94亿元，同比增长 53.15%。
• 毛利率：达 49%，高于集装箱底板的 29%，是公司主要盈利来源。
• 产能调配：随着集装箱底板产能扩张，COSB产线可调配更多产能用于环保板生产，预计2017-2019年产量分别增长 27%、34%、40%。

市场前景与政策支持

• 装配式建筑：政策推动下，装配式建筑发展迅速，OSB板因其性能优势，成为主流材料。
• 消费升级：环保板在民用领域市场渗透率逐步提升，公司布局木结构房屋，有望进一步打开成长空间。
• 行业趋势：公司正积极布局木结构房屋，成立子公司湖北天欣木结构房屋，拓展下游应用。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2017-2019年分别为 0.47元、0.62元、0.79元。
• 估值：当前股价对应 PE分别为19倍、15倍、11倍，估值较低，具备成长空间。

风险提示

• 集装箱底板需求回落
• 原材料价格上涨
• 新业务拓展不及预期

财务数据概览

结论

康欣新材凭借低成本与高性能双优势，在人造板行业中脱颖而出。其核心产能COSB产线具备灵活性，支持集装箱底板与环保板的双轮驱动增长模式。随着行业景气回暖、产能释放及政策推动，公司未来增长可期，估值较低，投资价值凸显。