20171228-招商证券-康欣新材-600076.SH-细分行业龙头_集装箱出口表现良好_4页_1mb

康欣新材（600076.SH）投资分析总结

核心内容

康欣新材是一家专注于木材加工与环保板材生产的国家林业产业化重点龙头企业，主要产品包括集装箱底板和环保板。公司于2017年12月被评选为湖北省首批支柱产业细分领域隐形冠军企业，体现了其在细分市场中的领先地位与行业认可。

当前股价为7.25元，目标估值区间为9.5-10元，显示市场对公司未来表现有较强信心。

主要观点

行业地位与市场表现

• 行业地位：公司是集装箱底板细分领域的龙头企业，2016年市占率已达15%，预计通过扩产与收购新华昌木业，市占率有望提升至25%-30%。
• 市场表现：2017年1-11月，全国主要港口集装箱吞吐量累计同比增速为8.7%，为2012年以来同期最高，集装箱出口数量与均价均有所回升，行业整体回暖。
• 行业趋势：公司凭借速生材技术与林板一体化模式，契合集装箱行业轻量化与低成本化的发展趋势，具备资源与成本优势。

财务表现

• 收入增长：2015-2016年收入年均复合增速接近24%，归母净利润年均复合增速达32%。
• 盈利能力：毛利率保持在40%左右，净利率在26%-29%之间，ROE（TTM）为13.6%，ROIC逐年提升，显示公司盈利能力和资本回报率持续增强。
• 资产负债情况：资产负债率保持在30%以下，财务结构稳健，偿债能力良好。
• 现金流状况：2017年经营活动现金流显著增长，预计未来几年将保持稳定。

投资建议

• 评级：强烈推荐（预计股价涨幅将超过沪深300指数20%以上）。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.47元、0.56元、0.70元，成长性良好。
• 估值指标：2017年PE为15.5，PB为2.6，EV/EBITDA为15.3，均处于合理区间，具备估值提升空间。

关键信息

业务结构

• 主营产品：集装箱底板（市占率15%）和环保板，合计收入占比超80%。
• 技术优势：掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术，降低原料成本。
• 资源优势：拥有丰富的林木资源，实现林板一体化生产，提升整体效益。

财务数据

财务比率

风险提示

• 集装箱行业发展存在不确定性。
• OSB板材应用推广可能受市场接受度影响。
• 林业灾害可能对原材料供应造成影响。

投资评级定义

分析师信息

• 郑晓刚：招商证券建材行业研究员，经济学硕士，2017年1月加入招商证券。
• 戴亚雄：招商证券建材行业研究员，经济学硕士，2017年1月加入招商证券。

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

康欣新材凭借其在集装箱底板与环保板领域的领先地位、稳定的盈利能力、良好的财务结构以及行业回暖带来的增长机遇，具备较强的投资价值。分析师强烈推荐，预计未来三年EPS将稳步增长，估值有望提升。投资需关注集装箱行业及OSB板材应用的不确定性，以及林业灾害等潜在风险。