20260228-国金证券-石油化工行业研究_美以对伊朗军事行动爆发_17页_2mb

石油化工行业周度总结

核心内容概览

本周，石油石化板块整体表现优于上证指数（+3.63%），其中油气资源指数涨幅最大（+11.84%），炼油化工指数、聚酯指数、烯烃指数等亦有显著上涨。然而，市场走势主要受地缘政治风险驱动，而非供需基本面。原油价格因美国与伊朗冲突而大幅波动，天然气、炼化产品、乙烯及丙烯等板块价格亦受到此影响。聚酯产业链则在成本端支撑下维持震荡格局。

主要观点与关键信息

原油市场

• 地缘政治驱动：由于美国与伊朗冲突升级，原油市场从供需博弈转向地缘风险溢价主导，以71美元/桶为例，计入约8-10美元/桶的地缘溢价。
• 价格波动：截至2月26日，WTI原油现货价格为65.21美元/桶，环比下跌1.22美元；BRENT原油现货价格为72.55美元/桶，环比下跌0.73美元。
• 库存变化：美国商业原油库存环比上升1598.9万桶，汽油库存下降101.1万桶，炼厂开工率环比下降2.4%至88.6%，净进口量增加。
• 核心观点：除非地缘冲突导致持续供应损失，否则原油价格将呈现脉冲式波动。未来一个月内，价格波动将加剧，需密切关注供应实际损失及地缘局势发展。

炼油市场

• 价格走势：汽油价格小幅上涨，柴油价格略有回落，汽油零批价差微涨0.14%，柴油零批价差上涨7.59%。
• 开工与库存：国内主营炼厂平均开工负荷为82.17%，山东地炼平均开工负荷为51.69%，较上周上涨1.11个百分点。山东地炼汽油库存环比上涨5.77%，柴油库存环比上涨5.41%。
• 毛利变化：山东地炼平均炼油毛利为75.82元/吨，环比下跌172.78元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为749.19元/吨，环比上涨749.19元/吨。
• 后市预测：汽油需求减弱，价格偏弱运行；柴油需求复苏缓慢，价格低位窄幅波动。

乙烯产业链

• 价格变化：国内乙烯市场均价上涨1.40%至5850元/吨；外盘价格涨跌互现。
• 供应与需求：乙烯装置运行平稳，下游补库需求有限，新单成交不多。山东某丙烷脱氢装置故障临停，提振市场情绪。
• 后市预测：乙烯市场预计偏强整理，但需关注下游需求及供应变化。

丙烯产业链

• 价格走势：山东丙烯市场均价上涨1.24%至6525元/吨，但下游买盘积极性不高。
• 供需情况：供应端部分装置重启，但整体供应仍偏宽松；需求端受成本压力影响，买盘意愿有限。
• 后市预测：丙烯市场预计震荡运行，需关注两会期间物流情况及装置运行状态。

聚酯产业链

• 价格变化：涤纶长丝市场价格上涨，POY、FDY、DTY均价分别上涨30元/吨。
• 开工与库存：涤纶长丝行业开工率约77.97%，库存天数在15-30天之间，存在累库风险。
• 原料端：PX价格稳定在300美元/吨以上，PTA加工费维持在400元/吨附近。
• 后市预测：下游需求有望恢复，但长丝供应增长较快，市场整体或维持盘整，需关注成本及需求变化。

风险提示

1. 地缘政治扰动超预期：若地缘冲突超出市场预期，可能引发原油价格的剧烈波动。
2. 海外经济衰退：若海外经济出现衰退，可能导致石化产品需求大幅下降。
3. 政策环境变化：国内或国际政策变动可能对石化产业链的布局和进出口产生影响。

图表目录

• 图表1：本周板块变化情况
• 图表2：石化板块相关标的市场表现
• 图表3：石化相关产品价格跟踪情况
• 图表4：石化产品价差跟踪情况
• 图表5：布伦特原油现货价格
• 图表6：NYMEX天然气期货价格
• 图表7：美国原油及战略原油库存量
• 图表8：美国原油及石油产品库存
• 图表9：美国商业原油库存
• 图表10：美国原油及天然气钻机数量
• 图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量
• 图表12：全球原油产量及钻机数量
• 图表13：美国汽油需求
• 图表14：美国柴油需求
• 图表15：美国航煤需求
• 图表16：美国TSA安检人数
• 图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量
• 图表18：美国炼油厂开工率
• 图表19：国内主营炼厂开工率
• 图表20：山东地方炼厂开工率
• 图表21：国内主营炼厂炼油毛利
• 图表22：山东地方炼厂炼油毛利
• 图表23：乙烯开工率
• 图表24：乙烯价格
• 图表25：乙烯下游开工率
• 图表26：乙烯下游库存
• 图表27：丙烯酸开工率
• 图表28：丙烯酸酯开工率
• 图表29：丙烯价格及价差
• 图表30：丙烯酸价格及价差
• 图表31：涤纶长丝库存天数
• 图表32：涤纶长丝开工率
• 图表33：PTA库存天数
• 图表34：PTA开工率
• 图表35：涤纶长丝下游织机开工率
• 图表36：PX开工率

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%之间；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%之间；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。