> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 石油化工组 分析师：孙羲昱 (执业S1130525090005) sunxiyu@gjzq.com.cn 分析师：陈浩越（执业S1130525100002） chenhaoyue@gjzq.com.cn 联系人：杨啸 yangxiao@gjzq.com.cn # 美以对伊朗军事行动爆发 # 本周行情综述 ■原油：春节期间由于AXIOS对美国可能对伊朗开战的报道，原油市场从僵持博弈阶段进入交易战争倒计时阶段。周五多国宣布撤侨。28日美国及以色列联合对伊朗发动空袭，伊朗发射导弹回击以色列及美国在中东的军事基地。当前原油价格自供需转为彻底的地缘驱动，以71美元/桶为例大约计入8-10美元/桶地缘风险溢价。关注后续是否实际影响供应以及影响持续时间。历史上看，除非地缘导致持续的供应大幅损失，否则一般主要以脉冲行情为主。截止2月26日，WTI现货收于65.21美元，环比-1.22美元；BRENT现货收于72.55美元，环比-0.73美元。EIA2月20日当周商业原油库存环比+1598.9万桶，前值-901.4万桶。其中库欣原油环比+88.1万桶，前值-109.5万桶。汽油库存环比-101.1万桶，前值-321.3万桶。炼厂开工率环比-2.4%至88.6%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1370.2万桶/天，美国净进口数据环比+21.3%。截至2月20日当周，美国活跃石油钻机数环比持平至409部。 ■炼油：节后复工，私家车出行回落，汽油刚需减弱；基建、物流逐步恢复，但需求复苏偏缓，柴油需求仍偏弱。本周国内主营炼厂平均开工负荷为 $82.17\%$ ，较上周持平。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 $51.69\%$ ，较上周上涨1.11个百分点。山东地炼汽油库存66.14万吨，环比上涨 $5.77\%$ ；山东地炼柴油库存117.91万吨，环比上涨 $5.41\%$ 。本周期山东地炼平均炼油毛利为75.82元/吨，较上周期下跌172.78元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为749.19元/吨，较上周期上涨749.19元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差1477元/吨，前值1475元/吨，周内上涨2元/吨，涨幅 $0.14\%$ ；柴油零批价差1275元/吨，前值为1185元/吨，上涨90元/吨，涨幅 $7.59\%$ ■ 聚酯：PXN稳定在300美元/吨上方，PTA加工费保持在400元/吨附近震荡。下游需求有望恢复，但长丝供应量增长较快，市场累库风险仍存。但考虑成本端预期尚可，预计下周涤纶长丝市场盘整为主，关注成本走势及需求变化。涤纶POY150D平均盈利水平为312.46元/吨，较上周平均毛利下降15.90元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为62.46元/吨，较上周平均毛利下降15.90元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-100元/吨，较上周平均毛利持平。PX方面，本周PX行业利润变动不大。石脑油国际价格与PX端同步波动，PXN价差变动幅度有限，目前稳定在300美元/吨上方，而MX涨幅不及PX端，行业价差有所扩大，目前在170美元/吨附近，行业整体长短流程效益尚可。PTA方面，周内PTA加工费区间波动为主。周内PX市场价格走高，而PTA市场均价也呈上涨走势，且二者走势基本一致，故周内PTA加工费并未出现明显变动，加工费整体维持在400元/吨附近震荡。截至2月25日，PTA行业加工费为418.16元/吨。 ■烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为5850元/吨，较上周同期均价上涨81元/吨，涨幅 $1.40\%$ 。乙烯装置运行较为平稳，生产企业执行合约订单为主，暂无出货压力。需求端，下游存有补入需求，但对高价乙烯较为抵触，新单成交有限，预计下周乙烯市场偏强整理。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为6525元/吨，较上周同期均价上涨80元/吨，涨幅为 $1.24\%$ 。下游工厂买盘积极性不高，叠加场内供应充裕，供需博弈局面升级，业者谨慎心态不减，外加两会即将召开，仍需关注物流情况。 # 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 # 内容目录 一、本周市场回顾 4 二、石化细分板块行情综述 6 三、风险提示 15 # 图表目录 图表1：本周板块变化情况 4 图表2：石化板块相关标的市场表现 4 图表3：石化相关产品价格跟踪情况 5 图表4：石化产品价差跟踪情况 6 图表5：布伦特原油现货价格 7 图表6：NYMEX天然气期货价格. 7 图表7：美国原油及战略原油库存量 7 图表8：美国原油及石油产品库存 7 图表9：美国商业原油库存 8 图表10：美国原油及天然气钻机数量 8 图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量 8 图表12：全球原油产量及钻机数量 8 图表13：美国汽油需求（千桶/日） 9 图表14：美国柴油需求（千桶/日） 9 图表15：美国航煤需求（千桶/日） 9 图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次） 9 图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） 10 图表18：美国炼油厂开工率 10 图表19：国内主营炼厂开工率（%） 10 图表20：山东地方炼厂开工率（%） 10 图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） 10 图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） 10 图表23：乙烯开工率（%） 11 图表24：乙烯价格（美元/吨） 11 图表25：乙烯下游开工率（%） 12 图表26：乙烯下游库存（万吨） 12 图表27：丙烯酸开工率（%） 13 图表28：丙烯酸酯开工率（%） 13 图表29：丙烯价格及价差（元/吨） 13 图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨） 13 图表31：涤纶长丝库存天数 14 图表32：涤纶长丝开工率（%） 14 图表33：PTA库存天数 14 图表34：PTA开工率（%） 14 图表35：涤纶长丝下游织机开工率（%） 15 图表36：PX开工率 $(\%)$ 15 # 一、本周市场回顾 本周石油石化板块跑赢上证指数（+3.63%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源（+11.84%）、石油天然气指数（+4.62%）、油气开采服务指数（+11.62%）、炼油化工指数（+3.18%）、聚酯指数（+4.24%）、烯烃指数（+3.47%）。 图表1：本周板块变化情况 <table><tr><td>指数名称</td><td>本周涨跌幅</td><td>本周末收盘价</td><td>上周末收盘价</td><td>当月涨跌幅</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>1.98%</td><td>4162.88</td><td>4082.07</td><td>1.98%</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>2.80%</td><td>14495.09</td><td>14100.19</td><td>2.80%</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>1.08%</td><td>4710.65</td><td>4660.41</td><td>1.08%</td></tr><tr><td>中证500</td><td>4.32%</td><td>8658.45</td><td>8299.59</td><td>4.32%</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>5.61%</td><td>3081.89</td><td>2918.24</td><td>5.61%</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>油气资源指数</td><td>11.84%</td><td>1215.94</td><td>1087.24</td><td>11.84%</td></tr><tr><td>石油天然气指数</td><td>4.62%</td><td>4313.61</td><td>4123.15</td><td>4.62%</td></tr><tr><td>油气开采服务指数</td><td>11.62%</td><td>7335.15</td><td>6571.49</td><td>11.62%</td></tr><tr><td>炼油化工指数</td><td>3.18%</td><td>3811.13</td><td>3693.76</td><td>3.18%</td></tr><tr><td>聚酯指数</td><td>4.24%</td><td>6076.62</td><td>5829.25</td><td>4.24%</td></tr><tr><td>烯烃指数</td><td>3.47%</td><td>1507.39</td><td>1456.82</td><td>3.47%</td></tr></table> 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：石化板块相关标的市场表现 <table><tr><td>代码</td><td>公司名称</td><td>周末收盘价</td><td>PE</td><td>PE近五年分位</td><td>PB</td><td>PB近五年分位</td><td>股息率</td><td>分红比例</td><td>日涨幅</td><td>周涨幅</td><td>月涨幅</td><td>年涨幅</td><td>市值</td></tr><tr><td>600938.SH</td><td>中国海油</td><td>35.87元</td><td>13.83</td><td>99.68%</td><td>2.26</td><td>98.07%</td><td>3.57%</td><td>44.16%</td><td>1.13%</td><td>4.30%</td><td>0.99%</td><td>18.85%</td><td>17049亿元</td></tr><tr><td>0883.HK</td><td>中国海洋石油</td><td>25.32港元</td><td>8.91</td><td>90.79%</td><td>1.40</td><td>99.10%</td><td>5.53%</td><td>44.16%</td><td>2.68%</td><td>-1.48%</td><td>3.86%</td><td>18.87%</td><td>12035亿港元</td></tr><tr><td>601857.SH</td><td>中国石油</td><td>10.86元</td><td>12.55</td><td>88.51%</td><td>1.28</td><td>96.86%</td><td>4.33%</td><td>52.24%</td><td>-0.28%</td><td>3.04%</td><td>-1.45%</td><td>4.32%</td><td>19876亿元</td></tr><tr><td>0857.HK</td><td>中国石油股份</td><td>9.54港元</td><td>10.06</td><td>96.50%</td><td>1.02</td><td>99.76%</td><td>5.38%</td><td>52.24%</td><td>0.85%</td><td>0.21%</td><td>2.80%</td><td>13.84%</td><td>17460亿港元</td></tr><tr><td>600028.SH</td><td>中国石化</td><td>6.46元</td><td>21.67</td><td>99.21%</td><td>0.94</td><td>80.79%</td><td>4.43%</td><td>69.05%</td><td>-0.46%</td><td>1.41%</td><td>-0.77%</td><td>4.53%</td><td>7812亿元</td></tr><tr><td>0386.HK</td><td>中国石油化工股份</td><td>5.45港元</td><td>16.76</td><td>99.43%</td><td>0.73</td><td>99.35%</td><td>5.72%</td><td>69.05%</td><td>0.37%</td><td>0.74%</td><td>1.30%</td><td>16.70%</td><td>6590亿港元</td></tr><tr><td>002493.SZ</td><td>荣盛石化</td><td>15.6元</td><td>211.66</td><td>98.86%</td><td>3.57</td><td>80.83%</td><td>0.64%</td><td>132.13%</td><td>2.16%</td><td>6.92%</td><td>5.76%</td><td>33.22%</td><td>1558亿元</td></tr><tr><td>600989.SH</td><td>宝丰能源</td><td>23.93元</td><td>16.32</td><td>38.02%</td><td>3.82</td><td>79.59%</td><td>3.55%</td><td>47.44%</td><td>1.61%</td><td>3.91%</td><td>0.72%</td><td>21.91%</td><td>1755亿元</td></tr><tr><td>002648.SZ</td><td>卫星化学</td><td>23.38元</td><td>12.84</td><td>57.02%</td><td>2.46</td><td>56.78%</td><td>2.14%</td><td>27.64%</td><td>0.91%</td><td>5.13%</td><td>-4.02%</td><td>32.24%</td><td>788亿元</td></tr><tr><td>600346.SH</td><td>恒力石化</td><td>25.7元</td><td>25.99</td><td>89.27%</td><td>2.80</td><td>77.36%</td><td>1.75%</td><td>44.97%</td><td>1.62%</td><td>4.60%</td><td>-1.53%</td><td>14.07%</td><td>1809亿元</td></tr><tr><td>000301.SZ</td><td>东方盛虹</td><td>13.02元</td><td>-114.56</td><td>-</td><td>2.58</td><td>60.08%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.31%</td><td>3.66%</td><td>-1.51%</td><td>19.56%</td><td>861亿元</td></tr><tr><td>603225.SH</td><td>新凤鸣</td><td>21.23元</td><td>27.29</td><td>78.52%</td><td>1.82</td><td>86.78%</td><td>1.06%</td><td>30.57%</td><td>-0.19%</td><td>1.82%</td><td>1.72%</td><td>9.10%</td><td>334亿元</td></tr><tr><td>601233.SH</td><td>桐昆股份</td><td>24.29元</td><td>33.43</td><td>97.73%</td><td>1.54</td><td>86.12%</td><td>0.41%</td><td>19.83%</td><td>1.00%</td><td>4.79%</td><td>11.07%</td><td>41.14%</td><td>583亿元</td></tr><tr><td>0135.HK</td><td>昆仑能源</td><td>8.39港元</td><td>11.39</td><td>96.74%</td><td>0.99</td><td>81.58%</td><td>4.03%</td><td>44.82%</td><td>0.24%</td><td>1.57%</td><td>4.88%</td><td>12.92%</td><td>726亿港元</td></tr><tr><td>601808.SH</td><td>中海油服</td><td>16.87元</td><td>20.63</td><td>18.51%</td><td>1.75</td><td>52.07%</td><td>1.37%</td><td>35.08%</td><td>-0.06%</td><td>6.77%</td><td>1.93%</td><td>20.16%</td><td>805亿元</td></tr><tr><td>600583.SH</td><td>海油工程</td><td>7.21元</td><td>15.77</td><td>48.26%</td><td>1.18</td><td>90.91%</td><td>2.79%</td><td>41.12%</td><td>-0.14%</td><td>5.10%</td><td>8.10%</td><td>31.33%</td><td>319亿元</td></tr><tr><td>600968.SH</td><td>海油发展</td><td>4.58元</td><td>12.19</td><td>38.18%</td><td>1.63</td><td>86.69%</td><td>2.95%</td><td>37.53%</td><td>0.66%</td><td>6.02%</td><td>1.78%</td><td>19.27%</td><td>466亿元</td></tr><tr><td>002254.SZ</td><td>泰和新材</td><td>13.41元</td><td>-469.42</td><td>-</td><td>1.63</td><td>41.98%</td><td>0.37%</td><td>47.70%</td><td>0.22%</td><td>2.29%</td><td>2.68%</td><td>33.83%</td><td>115亿元</td></tr><tr><td>0934.HK</td><td>中石化冠德</td><td>4.32港元</td><td>10.18</td><td>87.25%</td><td>0.66</td><td>76.81%</td><td>5.79%</td><td>52.79%</td><td>1.41%</td><td>-0.46%</td><td>-0.23%</td><td>-0.46%</td><td>107亿港元</td></tr><tr><td>2386.HK</td><td>中石化炼化工程</td><td>7.92港元</td><td>12.55</td><td>100.00%</td><td>0.99</td><td>100.00%</td><td>4.89%</td><td>63.50%</td><td>2.06%</td><td>3.26%</td><td>6.45%</td><td>3.39%</td><td>348亿港元</td></tr></table> 来源：Wind，国金证券研究所（PE和PB均为动态） 图表3：石化相关产品价格跟踪情况 <table><tr><td>板块</td><td>名称</td><td>价格</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>环比26Q1均值</td><td>周涨幅</td><td>月涨幅</td><td>季涨幅</td><td>年涨幅</td><td>2025Q4</td><td>2026Q1</td></tr><tr><td rowspan="6">原油</td><td>期货收盘价:布伦特原油</td><td>70.75</td><td>美元/桶</td><td>2026-02-27</td><td>12.20%</td><td>-1.41%</td><td>0.06%</td><td>12.00%</td><td>-2.45%</td><td>66.69</td><td>63.06</td></tr><tr><td>期货收盘价:WTI原油</td><td>65.21</td><td>美元/桶</td><td>2026-02-27</td><td>10.32%</td><td>-1.91%</td><td>-0.32%</td><td>9.93%</td><td>-4.97%</td><td>62.05</td><td>59.11</td></tr><tr><td>期货结算价:上期所sc原油主连</td><td>475.00</td><td>元/桶</td><td>2026-02-27</td><td>5.15%</td><td>3.08%</td><td>2.02%</td><td>4.76%</td><td>-13.64%</td><td>452.05</td><td>451.73</td></tr><tr><td>现货价:原油(阿联酋迪拜)</td><td>70.65</td><td>美元/桶</td><td>2026-02-27</td><td>10.33%</td><td>-0.80%</td><td>6.07%</td><td>9.82%</td><td>-7.73%</td><td>65.16</td><td>64.04</td></tr><tr><td>现货价:英国布伦特原油</td><td>72.55</td><td>美元/桶</td><td>2026-02-27</td><td>13.39%</td><td>-0.15%</td><td>-0.03%</td><td>12.59%</td><td>-0.52%</td><td>68.96</td><td>63.98</td></tr><tr><td>现货价:原油(阿曼):环太平洋</td><td>71.03</td><td>美元/桶</td><td>2026-02-27</td><td>10.67%</td><td>-0.07%</td><td>6.54%</td><td>10.28%</td><td>-6.97%</td><td>65.29</td><td>64.18</td></tr><tr><td rowspan="4">天然气</td><td>期货价:NYMEX天然气</td><td>2.84</td><td>美元/百万英热单位</td><td>2026-02-27</td><td>-29.84%</td><td>-7.50%</td><td>-26.87%</td><td>-42.04%</td><td>-26.60%</td><td>3.66</td><td>4.04</td></tr><tr><td>期货价:IPE英国天然气</td><td>77.81</td><td>便士/色姆</td><td>2026-02-27</td><td>-0.33%</td><td>0.21%</td><td>-24.18%</td><td>5.39%</td><td>-21.23%</td><td>82.65</td><td>78.07</td></tr><tr><td>现货价:天然气:路易斯安那州亨利港</td><td>3.13</td><td>美元/百万英热单位</td><td>2026-02-26</td><td>-16.06%</td><td>-0.63%</td><td>-69.46%</td><td>-38.39%</td><td>-19.74%</td><td>4.52</td><td>3.73</td></tr><tr><td>到岸价:液化天然气(LNG):中国</td><td>0.10</td><td>美元/万英热</td><td>2026-02-27</td><td>-0.45%</td><td>0.01%</td><td>-10.68%</td><td>-2.54%</td><td>-20.81%</td><td>0.10</td><td>0.10</td></tr><tr><td rowspan="5">煤炭</td><td>综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500)</td><td>690</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>-1.15%</td><td>0.88%</td><td>0.58%</td><td>-2.82%</td><td>-1.29%</td><td>687</td><td>698</td></tr><tr><td>车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5)</td><td>1235</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>-9.10%</td><td>-2.37%</td><td>-4.63%</td><td>-12.72%</td><td>4.22%</td><td>1277</td><td>1359</td></tr><tr><td>市场价:焦炭:山东地区</td><td>1385</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>-3.53%</td><td>0.00%</td><td>3.75%</td><td>-9.77%</td><td>9.92%</td><td>1363</td><td>1436</td></tr><tr><td>纽卡斯尔NEWC动力煤现货价</td><td>117</td><td>美元/吨</td><td>2026-02-24</td><td>9.18%</td><td>0.00%</td><td>5.52%</td><td>3.99%</td><td>15.21%</td><td>112</td><td>108</td></tr><tr><td>单位热量价格比:原油/煤炭</td><td>2.50</td><td>无</td><td>2026-02-27</td><td>3.74%</td><td>-0.15%</td><td>-5.26%</td><td>8.27%</td><td>-13.65%</td><td>2.50</td><td>2.41</td></tr><tr><td rowspan="4">炼化</td><td>市场价:汽油(92#):山东地炼</td><td>7161</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>0.53%</td><td>-2.15%</td><td>0.59%</td><td>2.01%</td><td>-12.59%</td><td>7127</td><td>7123</td></tr><tr><td>市场价:柴油(0#):山东地炼</td><td>5567</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>-11.25%</td><td>-0.46%</td><td>-3.03%</td><td>-11.93%</td><td>-19.96%</td><td>5680</td><td>6273</td></tr><tr><td>现货价:航空煤油:FOB新加坡</td><td>93</td><td>美元/桶</td><td>2026-02-27</td><td>5.29%</td><td>0.19%</td><td>5.88%</td><td>3.53%</td><td>4.48%</td><td>86</td><td>88</td></tr><tr><td>现货价:石脑油:CFR日本</td><td>633</td><td>美元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>12.40%</td><td>3.39%</td><td>6.12%</td><td>11.45%</td><td>-4.38%</td><td>579</td><td>563</td></tr><tr><td rowspan="4">C2</td><td>现货价:乙烯:CFR东北亚</td><td>706</td><td>美元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>-6.71%</td><td>0.00%</td><td>0.71%</td><td>-4.72%</td><td>-21.64%</td><td>714</td><td>757</td></tr><tr><td>出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化</td><td>6750</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>-3.70%</td><td>1.50%</td><td>-2.88%</td><td>-4.93%</td><td>-17.68%</td><td>6728</td><td>7010</td></tr><tr><td>出厂价:HDPE(5000S):扬子石化</td><td>7400</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>0.64%</td><td>1.37%</td><td>2.78%</td><td>1.37%</td><td>-11.38%</td><td>7135</td><td>7353</td></tr><tr><td>出厂价:环氧乙烷:中石化华东</td><td>5500</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>-8.28%</td><td>0.00%</td><td>-2.65%</td><td>-5.17%</td><td>-21.43%</td><td>5592</td><td>5996</td></tr><tr><td rowspan="11">C3</td><td>现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东</td><td>653</td><td>美元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>15.35%</td><td>3.98%</td><td>3.49%</td><td>8.65%</td><td>6.53%</td><td>620</td><td>566</td></tr><tr><td>市场价:丙烯:山东地区</td><td>6470</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>7.62%</td><td>0.39%</td><td>1.09%</td><td>7.48%</td><td>-4.43%</td><td>6242</td><td>6012</td></tr><tr><td>出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化</td><td>6800</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>0.09%</td><td>1.49%</td><td>0.74%</td><td>0.74%</td><td>-11.11%</td><td>6693</td><td>6794</td></tr><tr><td>市场价:环氧丙烷:华东地区</td><td>8175</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>1.00%</td><td>2.32%</td><td>-1.98%</td><td>2.83%</td><td>4.27%</td><td>8157</td><td>8094</td></tr><tr><td>市场价:丙烯酸:华东地区</td><td>5975</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>0.86%</td><td>3.02%</td><td>3.02%</td><td>4.82%</td><td>-17.59%</td><td>5701</td><td>5924</td></tr><tr><td>市场价:丙烯酸甲酯:华东市场</td><td>8300</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>11.74%</td><td>10.67%</td><td>15.68%</td><td>11.41%</td><td>-29.06%</td><td>7508</td><td>7428</td></tr><tr><td>市场价:丙烯酸乙酯:华东市场</td><td>9550</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>6.67%</td><td>5.52%</td><td>8.52%</td><td>7.30%</td><td>-4.98%</td><td>8901</td><td>8953</td></tr><tr><td>市场价:丙烯酸丁酯:华东市场</td><td>7800</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>12.46%</td><td>4.00%</td><td>5.41%</td><td>17.74%</td><td>-14.75%</td><td>7202</td><td>6936</td></tr><tr><td>市场价:甲醇:华东地区</td><td>2175</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>0.28%</td><td>-1.25%</td><td>-5.84%</td><td>2.11%</td><td>-17.61%</td><td>2245</td><td>2169</td></tr><tr><td>市场价:乙醇:山东地区</td><td>5400</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>0.98%</td><td>0.00%</td><td>1.89%</td><td>1.89%</td><td>2.86%</td><td>5391</td><td>5348</td></tr><tr><td>市场价:正丁醇:华东地区</td><td>6025</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>9.01%</td><td>-2.43%</td><td>-11.40%</td><td>14.76%</td><td>-16.90%</td><td>6255</td><td>5527</td></tr><tr><td rowspan="8">聚酯</td><td>现货价:PX:CFR中国</td><td>930</td><td>美元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>12.18%</td><td>0.40%</td><td>0.94%</td><td>9.54%</td><td>7.39%</td><td>904</td><td>829</td></tr><tr><td>市场价:PTA:华东地区</td><td>5155</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>11.70%</td><td>0.49%</td><td>-1.81%</td><td>9.56%</td><td>3.93%</td><td>5134</td><td>4615</td></tr><tr><td>市场价:乙二醇:华东地区</td><td>3620</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>-8.09%</td><td>1.26%</td><td>-5.66%</td><td>-7.11%</td><td>-21.90%</td><td>3670</td><td>3939</td></tr><tr><td>市场价:聚酯瓶片:华东市场</td><td>6235</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>8.56%</td><td>0.56%</td><td>-2.35%</td><td>8.06%</td><td>-0.24%</td><td>6188</td><td>5743</td></tr><tr><td>市场价:FDY(150D/96F)</td><td>7075</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>8.87%</td><td>0.71%</td><td>2.17%</td><td>9.27%</td><td>-2.41%</td><td>6872</td><td>6499</td></tr><tr><td>市场价:DTY(150D/48F)</td><td>7300</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>8.70%</td><td>0.69%</td><td>1.39%</td><td>8.15%</td><td>-3.63%</td><td>7094</td><td>6716</td></tr><tr><td>市场价:POY(150D/48F)</td><td>8175</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>5.22%</td><td>0.31%</td><td>1.87%</td><td>4.14%</td><td>-3.25%</td><td>8003</td><td>7769</td></tr><tr><td>市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东</td><td>6630</td><td>元/吨</td><td>2026-02-27</td><td>4.52%</td><td>0.91%</td><td>-1.12%</td><td>4.41%</td><td>-3.63%</td><td>6570</td><td>6343</td></tr></table> 来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所 图表4：石化产品价差跟踪情况 <table><tr><td>产业链</td><td>名称</td><td>当前价差</td><td>单位</td><td>周涨幅</td><td>月涨幅</td><td>季涨幅</td><td colspan="2">当前分位数</td></tr><tr><td rowspan="2">炼化</td><td>炼油毛利:主营炼厂</td><td>749</td><td>元/吨</td><td>#DIV/0!</td><td>-1.61%</td><td>20.63%</td><td>55.7%</td><td></td></tr><tr><td>炼油毛利:独立炼厂</td><td>76</td><td>元/吨</td><td>-69.50%</td><td>-70.19%</td><td>-80.17%</td><td>0.0%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">聚酯</td><td>PX-石脑油</td><td>297</td><td>美元/吨</td><td>-5.49%</td><td>-12.08%</td><td>11.79%</td><td>63.1%</td><td></td></tr><tr><td>PTA加工费</td><td>369</td><td>元/吨</td><td>30.17%</td><td>-4.10%</td><td>140.59%</td><td>61.7%</td><td></td></tr><tr><td>POY价差</td><td>2489</td><td>元/吨</td><td>-3.01%</td><td>10.68%</td><td>-3.81%</td><td>45.6%</td><td></td></tr><tr><td>DTY价差</td><td>1614</td><td>元/吨</td><td>-3.13%</td><td>13.36%</td><td>8.50%</td><td>60.3%</td><td></td></tr><tr><td>FDY价差</td><td>1389</td><td>元/吨</td><td>-3.62%</td><td>20.91%</td><td>14.55%</td><td>73.9%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="7">C3</td><td>丙烯-丙烷</td><td>196</td><td>元/吨</td><td>-48.74%</td><td>-49.00%</td><td>149.74%</td><td>24.5%</td><td></td></tr><tr><td>丙烯酸-丙烯</td><td>1513</td><td>元/吨</td><td>6.74%</td><td>4.49%</td><td>-5.61%</td><td>10.7%</td><td></td></tr><tr><td>丙烯酸甲酯-丙烯酸</td><td>1987</td><td>元/吨</td><td>34.33%</td><td>78.34%</td><td>32.60%</td><td>32.7%</td><td></td></tr><tr><td>丙烯酸乙酯-丙烯酸</td><td>1863</td><td>元/吨</td><td>25.37%</td><td>50.48%</td><td>26.73%</td><td>68.9%</td><td></td></tr><tr><td>丙烯酸丁酯-丙烯酸</td><td>660</td><td>元/吨</td><td>76.81%</td><td>-434.77%</td><td>756.49%</td><td>84.7%</td><td></td></tr><tr><td>聚丙烯-丙烯</td><td>275</td><td>元/吨</td><td>7.84%</td><td>-21.43%</td><td>-64.52%</td><td>8.8%</td><td></td></tr><tr><td>环氧丙烷-丙烯</td><td>2629</td><td>元/吨</td><td>4.66%</td><td>-9.35%</td><td>-10.24%</td><td>56.0%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">C2</td><td>乙烯-石脑油</td><td>74</td><td>美元/吨</td><td>-24.03%</td><td>-36.91%</td><td>-56.64%</td><td>0.0%</td><td></td></tr><tr><td>环氧乙烷-乙烯</td><td>1082</td><td>元/吨</td><td>1.01%</td><td>-12.03%</td><td>-14.02%</td><td>30.6%</td><td></td></tr><tr><td>乙二醇-乙烯</td><td>574</td><td>元/吨</td><td>8.39%</td><td>-28.55%</td><td>-7.19%</td><td>35.8%</td><td></td></tr></table> 来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所 # 二、石化细分板块行情综述 # 原油： 景气度跟踪：下行趋缓。春节期间由于AXIOS对美国可能对伊朗开战的报道，原油市场从僵持博弈阶段进入交易战争倒计时阶段。周五多国宣布撤侨。28日美国及以色列联合对伊朗发动空袭，伊朗发射导弹回击以色列及美国在中东的军事基地。当前原油价格自供需转为彻底的地缘驱动，以71美元/桶为例大约计入8-10美元/桶地缘风险溢价。关注后续是否实际影响供应以及影响持续时间。历史上看，除非地缘导致持续的供应大幅损失，否则一般主要以脉冲行情为主。 ①原油：截止2月26日，WTI现货收于65.21美元，环比-1.22美元；BRENT现货收于72.55美元，环比-0.73美元。EIA2月20日当周商业原油库存环比+1598.9万桶，前值-901.4万桶。其中库欣原油环比+88.1万桶，前值-109.5万桶。汽油库存环比-101.1万桶，前值-321.3万桶。炼厂开工率环比-2.4%至88.6%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1370.2万桶/天，美国净进口数据环比+21.3%。截至2月20日当周，美国活跃石油钻机数环比持平至409部。 ②天然气：截止2月26日，英国基准天然气价格收于77.5便士/撒姆，环比-3.65便士/撒姆；截止2月26日，美国NYMEX天然气期货收于2.84美元/百万英热单位，环比-0.14美元/百万英热单位。2月22日，中国LNG综合进口到岸价格指数107.4(C.I.F，不含税费、加工费）。2月27日国内LNG液厂平均出厂价3608元/吨，环比 $-4.53\%$ ③核心观点： 原油市场当前脱离供需，转为地缘政治风险驱动。预计未来一个月内价格的高波动率将不可避免。2月18日起市场对战争预期上升。这标志着原油市场自交易美伊僵持博弈进入战争倒计时阶段。以71美元/桶为例。我们认为原油市场已经计入8-10美元/桶地缘风险溢价。从持仓结构看，布伦特原油净多持仓回升至2年来高位，1月看涨期权押注升至历史最高值。地缘没有发生变化前上涨是阻力最小的方向，但如果地缘出现转向，波动将同样剧烈。 我们认为当前原油价格等于基本面代表的价格+地缘风险溢价。供需向下，地缘风险溢价向上。中期看我们对地缘溢价的判断是尾部烈度上升，中期收束。后续主要观察供应是否实际损失。开战后我们认为主要需要关注伊朗对以色列美国的回击是否可能导致区域战争扩大化，波及到航道以及基础设施。后续伊朗事态发展或有3种可能性①美国对伊朗开战有限军事打击但不实际对供应造成影响。则开战后价格可能继续冲高挑战2025年高点， 其后冲高回落。②美国与伊朗开战冲突超出市场预期，扩展为全面战争。对供应造成实际损失，市场担忧实际封锁霍尔木兹海峡。此情形下或引发原油价格超预期上涨产生极端脉冲行情。其后在需求崩塌和货币政策转向背景下使全球宏观情绪向衰退切换。③美国寻求伊朗政权更迭，直至达成目标。在此情形下如果冲突长期存在，原油价格可能持续包含地缘风险溢价而处于高位。从供需情况看，我们认为在没有持续大规模供应损失情况下，2026年在2025年基础上继续累库。近期月差结构走弱以及化工价差收窄代表需求已经受价格上涨反噬。中期选举是特朗普2026年的主要政治目标，原油价格的快速上涨将必然导致特朗普中期选举的失利。后续须进一步判断特朗普是否有对冲油价上涨的手段。总体来看，我们认为年初的高地缘溢价会导致2026年全年与供需节奏相反，油价呈现前高后低的状态。 图表5：布伦特原油现货价格 来源：Wind，国金证券研究所 图表6：NYMEX天然气期货价格 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：美国原油及战略原油库存量 来源：Wind，国金证券研究所 图表8：美国原油及石油产品库存 来源：Wind，国金证券研究所 图表9：美国商业原油库存 来源：Wind，国金证券研究所 图表10：美国原油及天然气钻机数量 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量 来源：Wind，国金证券研究所 图表12：全球原油产量及钻机数量 来源：Wind，国金证券研究所 # ■ 炼油： 景气度跟踪：底部企稳。节后复工，私家车出行回落，汽油刚需减弱；基建、物流逐步恢复，但需求复苏偏缓，柴油需求仍偏弱。 ①价格：周内全国汽油市场均价为7717.59元/吨，前值7689.19元/吨，本周价格较上周上涨28.4元/吨，涨幅 $0.37\%$ ，较年初上涨 $0.54\%$ ，年初汽油市场均价为7676.05元/吨；柴油平均价格为6370.80元/吨，上周6384.73元/吨，本周价格较上周下滑13.93元/吨，跌幅 $0.22\%$ ，较年初下滑 $4.13\%$ ，年初柴油均价为6644.98元/吨。 批零利润价差方面，本周零售限价上调落实，本周汽油价格小幅上涨，柴油价格小幅走跌，故汽油零批价差收窄，柴油零批价差拉大。零批价格具体来看，零批价差方面，周内汽油零批价差1477元/吨，前值1475元/吨，周内上涨2元/吨，涨幅 $0.14\%$ ；柴油零批价差1275元/吨，前值为1185元/吨，上涨90元/吨，涨幅 $7.59\%$ 。 ②开工与毛利：本周国内主营炼厂平均开工负荷为 $82.17\%$ ，较上周持平。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 $51.69\%$ ，较上周上涨1.11个百分点。山东地炼汽油库存66.14万吨，环比上涨 $5.77\%$ ；山东地炼柴油库存117.91万吨，环比上涨 $5.41\%$ 。本周期山东地炼平均炼油毛利为75.82元/吨，较上周期下跌172.78元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为749.19元/吨，较上周期上涨749.19元/吨。 (3)供应端来看，本周过年期间炼厂开工率下滑，成品油供应稍有收窄。需求方面：节前出 行带动汽油需求走高，节后长途出行减少，需求快速回落，仅返程短暂支撑；柴油需求整体偏弱，节后物流缓慢复苏，但工地、工厂复工延迟，需求未明显回暖，市场以刚需采购为主。 ④后市预测：节后复工，私家车出行回落，汽油刚需减弱，按需采购、低库存操作为主，价格或偏弱运行。故预计下周主营汽油价格或偏弱运行。基建、物流逐步恢复，但需求复苏偏缓，整体需求仍偏弱，柴油价格低位窄幅波动，下跌空间有限。 图表13：美国汽油需求（千桶/日） 来源：Wind，国金证券研究所 图表14：美国柴油需求（千桶/日） 来源：Wind，国金证券研究所 图表15：美国航煤需求（千桶/日） 来源：Wind，国金证券研究所 图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次） 来源：Wind，国金证券研究所 图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量 (百万桶) 来源：Wind，国金证券研究所 图表18：美国炼油厂开工率 来源：Wind，国金证券研究所 图表19：国内主营炼厂开工率 $(\%)$ 来源：Wind，国金证券研究所 图表20：山东地方炼厂开工率 $(\%)$ 来源：Wind，国金证券研究所 图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） 来源：Wind，国金证券研究所 图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） 来源：Wind，国金证券研究所 # ■ 乙烯产业链： 景气度跟踪：底部偏弱震荡。乙烯装置运行较为平稳，下游存有补入需求，但对高价乙烯较为抵触，预计下周乙烯市场偏强整理。 ①价格：国内乙烯市场价格稳中上涨，截止到本周四，国内乙烯市场均价为5850元/吨，较上周同期均价上涨81元/吨，涨幅 $1.40\%$ 。本周外盘乙烯市场涨跌互现。截至2月25日收盘，CFR东南亚收盘价格685美元/吨，较上周末价格持平；CFR东北亚收盘价格700美元/吨，较上周末价格上涨 $0.72\%$ ；FD西北欧收盘价格在791欧元/吨，较上周末价格上涨 $6.03\%$ ；CIF西北欧收盘价格在725美元/吨，较上周末价格上涨 $1.97\%$ ；CFR中国收盘价格690美元/吨，较上周末价格持平；FD美国海湾收盘价格在17.7美分/磅，较上周末价格下跌 $2.21\%$ ②供应：浙江兴兴产能30万吨/年煤制装置2026年1月13日停车，重启时间待定；中原石化产能20万吨/年装置2025年10月24日装置停车，开车时间预计在2026年5月之后；斯尔邦石化产能30万吨/年煤制装置2026年1月23日停车，重启时间待定。 ③下游需求：聚乙烯价格上涨为主，下游小单刚需补库。新装置持续提负，停产及检修计划不多，供应充裕。随着天气渐暖，农膜需求或将在下月提前开启，需求支撑增加，供需面支撑尚可。装置消息影响，苯乙烯行情涨后回落。苯乙烯华东码头库存累库，目前在15万吨附近水平，装置检修短期内未有重启计划，目前苯乙烯装置开工水平在 $69\%$ 附近。高库存压制，乙二醇市场价格冲高回落。虽然供需格局预期好转，但短期内向上动力不足，目前乙二醇行业整体开工率约为 $65.91\%$ ，其中乙烯制开工率约为 $65.19\%$ 。市场交投氛围一般，环氧乙烷价格保持稳定。当前下游产业复工复产进度迟滞，导致对环氧乙烷的实际需求尚未出现实质性放量，场内观望情绪浓厚，交投氛围一般。PVC期货走势震荡，现货市场窄幅波动。乙烯法PVC企业报价保持稳定，主要交付前期订单，整体装置稳产运行，暂无供应压力。下游复工缓慢，少数制品企业刚需拿货。 ④后市预测：供应端，乙烯装置运行较为平稳，生产企业执行合约订单为主，暂无出货压力。需求端，下游存有补入需求，但对高价乙烯较为抵触，新单成交有限。美金市场，外盘多套装置存降负预期，价格坚挺，预计下周乙烯市场偏强整理。 图表23：乙烯开工率 $(\%)$ 来源：Wind，国金证券研究所 图表24：乙烯价格（美元/吨） 来源：Wind，国金证券研究所 图表25：乙烯下游开工率 $(\%)$ 来源：Wind，国金证券研究所 图表26：乙烯下游库存 (万吨) 来源：Wind，国金证券研究所 # 丙烯产业链： 景气度跟踪：行业底部企稳。CP纸货价格走高，或对市场有一定提振；但下游工厂买盘积极性不高，叠加场内供应充裕，供需博弈局面升级，业者谨慎心态不减；外加两会即将召开，仍需关注物流情况。 ①本周国内丙烯市场价格小幅推涨，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为6525元/吨，较上周同期均价上涨80元/吨，涨幅为 $1.24\%$ 。前期，地缘局势缓和，美国通胀数据放缓，国际油价先落后涨；业者陆续退市，丙烷以及甲醇价格区间整理为主；各原料价格波动有限，成本面支撑一般。场内丙烯装置开工负荷处于相对低位，东北某厂家丙烯以及下游装置同步短停，货源紧张局面仍存，厂家库存多处于低位可控状态；下游节前备货基本结束，外加临近春节假期，业者陆续离市过年，且物流运力稍有降低；市场交投气氛放缓，丙烯市场价格横盘整理为主。后期山东某丙烷脱氢装置故障临停，开始外采丙烯，提振市场心态，下游以及贸易跟进较为积极，丙烯市场价格重心拉高。但随着丙烯价格持续走高，下游成本压力凸显，下游买盘意愿有限，且个别丙烯酸以及聚丙烯装置停车，下游需求量有所降低；前期停车的丙烷脱氢装置逐步重启提负，某气分装置释放重启预期，某厂家暂停丙烯外销，某厂家恢复现货供应，场内供应有所增加；供需面空好消息交织，叠加关税消息频传，业者谨慎操盘为主，厂家出货氛围有所放缓，丙烯市场价格稳中显弱。综合来说，山东丙烯市场价格窄幅走高。东北区域某厂家丙烯以及下游装置短停后重启，场内丙烯厂家出货相对稳定；西北区域丙烯以及下游装置运行相对稳定，业者刚需跟进为主；两地企业库存可控，市场活跃度尚可，叠加外围主流市场影响，丙烯市场价格震荡小推。当前市场来看，市场供需博弈，空好消息交织，业者多关注区域内装置运行情况，下游利润情况欠佳，市场成交情况有所放缓，丙烯市场价格推涨后稳中微调。 ②供应：中化泉州丙烯装置于2025年11月14日陆续停车，持续至2026年2月10日重启；辽宁金发丙烯装置于2026年2月15日停车，持续至2月20日重启；利华益维远装置于2026年2月20日停车，持续至2月23日重启；中景二期丙烯装置于2026年1月15日停车，近期重启中；外加个别厂家恢复丙烯外销，场内供应增加，供应端支撑放缓。 ③下游需求：本周下游产品市场行情稳中偏强，但下游产品成本压力较高，利润情况欠佳。各区域内聚丙烯装置开工负荷相对低位，华东以及华北个别聚丙烯装置停车，某丙烯酸装置停车，个别环丙装置降负运行，个别丁辛醇以及丙烯腈装置释放检修预期，某新建丁辛醇装置释放进料计划，外加高成本制约，各大下游工厂买盘积极性不高，需求面对丙烯市场支撑有限。 ④后市预测：供应方面，某气分装置近期存重启计划，个别厂家恢复丙烯外销，某PDH装置或延期重启，个别丙烷脱氢装置释放检修计划，叠加临近两会，物流运力或有所影响，供应面对丙烯支撑或先落后扬。需求方面，个别环丙装置短期降负，个别丁辛醇、丙烯酸以及丙烯腈装置存检修计划，但某丁辛醇以及丙烯酸装置或存投料预期，但目前下游产品多处于倒挂情况，下游工厂跟进情绪有限，需求面对丙烯市场支撑或有限。从整体市场来看，国际局势依旧是一大因素，叠加CP纸货价格走高，或对市场有一定提振；但下游工厂买盘积极性不高，叠加场内供应充裕，供需博弈局面升级，业者谨慎心态不减；外加两会即将召开，仍需关注物流情况。 图表27：丙烯酸开工率 $(\%)$ 来源：Wind，国金证券研究所 图表28：丙烯酸酯开工率 $(\%)$ 来源：Wind，国金证券研究所 图表29：丙烯价格及价差（元/吨） 来源：Wind，国金证券研究所 图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨） 来源：Wind，国金证券研究所 # 聚酯： 景气度跟踪：行业底部企稳。PXN稳定在300美元/吨上方，PTA加工费保持在400元/吨附近震荡。下游需求有望恢复，但长丝供应量增长较快，市场累库风险仍存。但考虑成本端预期尚可，预计下周涤纶长丝市场盘整为主，关注成本走势及需求变化。 ①价格：涤纶长丝市场价格上涨，截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为7080元/吨，较上周均价上涨30元/吨；FDY市场均价为7280元/吨，较上周均价上涨30元/吨；DTY市场均价为8180元/吨，较上周均价上涨30元/吨。 ②供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 $77.97\%$ ，节后部分前期检修装置陆续重启，长丝市场整体开工率有所回升。 ③需求：截至2月26日江浙地区化纤织造综合开机率为 $23.45\%$ ，周前期，下游市场全面进入放假阶段，仅少量企业仍在回款，且前期多已完成备货操作，对于长丝采购几近停滞。现阶段，春节假期刚刚结束，下游多数工厂尚未正式复工，仅局部开机率缓慢回升，其中以喷水织机开机率提升较为明显，圆机、精编机相对缓慢；目前听闻下游市场存在少量外单下达，但整体行情暂无明显回暖，部分外地工人返岗时间预计在正月十五前后，需求面仍有待恢复。 ④利润：涤纶POY150D平均盈利水平为312.46元/吨，较上周平均毛利下降15.90元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为62.46元/吨，较上周平均毛利下降15.90元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-100元/吨，较上周平均毛利持平。 ⑤库存：春节前夕，长丝市场库存处于偏低位置，但春节期间，长丝市场鲜有成交，库存急速攀升，叠加春节过后，部分前期检修装置已陆续重启，长丝市场供应量不断回升，但需求未能有效跟进，长丝整体库存较上周明显增加，截止至本周四，POY库存在15-20天附近，FDY库存在23-27天附近，DTY库存在25-30天附近。 ⑥原料端，PX方面，截至本周四，FOB韩国周均价为898美元/吨，环比上周均价上涨 $1.93\%$ 中CFR中国周均价为920美元/吨，环比上周均价上涨 $1.88\%$ 。截至2月26日，国内PX市场开工在 $91.39\%$ ，PX效益水平尚可，厂家积极生产，行业开工保持高位。本周PX行业利润变动不大。石脑油国际价格与PX端同步波动，PXN价差变动幅度有限，目前稳定在300美元/吨上方，而MX涨幅不及PX端，行业价差有所扩大，目前在170美元/吨附近，行业整体长短流程效益尚可。 PTA方面，截至本周四，华东市场周均价5159.64元/吨，环比上涨 $0.30\%$ ；CFR中国周均价为668美元/吨，环比上涨 $1.06\%$ 。截至2月26日，PTA市场开工在 $75.35\%$ ，周内华东一大厂一360万吨PTA装置节中跳停，目前已恢复；另一360万吨PTA装置于1月停车，目前已升温重启，市场供应整体缩减。周内PTA加工费区间波动为主。周内PX市场价格走高，而PTA市场均价也呈上涨走势，且二者走势基本一致，故周内PTA加工费并未出现明显变动，加工费整体维持在400元/吨附近震荡。截至2月25日，PTA行业加工费为418.16元/吨。 ⑦后市预测：需求面，后续随着工人陆续返岗，纺织市场开机率将有明显提升，对于长丝的刚性需求有所好转。供应端，目前个别长丝装置存在节后检修计划，但后续将有更多装置陆续进入重启阶段，长丝市场供应量将有明显提升。综合看，下游需求有望恢复，但长丝供应量增长较快，市场累库风险仍存。但考虑成本端预期尚可，预计下周涤纶长丝市场盘整为主，均价较本周或有上涨，具体还需关注成本走势及需求变化。 图表31：涤纶长丝库存天数 来源：Wind，国金证券研究所 图表32：涤纶长丝开工率 $(\%)$ 来源：Wind，国金证券研究所 图表33：PTA库存天数 图表34：PTA开工率 $(\%)$ 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表35：涤纶长丝下游织机开工率 $(\%)$ 来源：Wind，国金证券研究所 图表36：PX开工率（%） 来源：Wind，国金证券研究所 # 三、风险提示 1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超出我们对价格的预期； 2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价格可能超预期下跌； 3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形势变化，对行业造成影响。 # 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5\% - 5\%$ 减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 $5\%$ 以上。 # 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 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