20240206-国联证券-药明合联-02268.HK-快速发展的一站式ADC_CRDMO龙头_32页_3mb

药明合联（02268）是一家专注于ADC药物研发与生产的一站式CRDMO服务商，在全球ADCCXO市场占据领先地位，2022年全球市占率达98%。其核心优势包括：

1. 行业需求增长：ADC药物市场从2018年的20亿美元增至2022年的79亿美元，预计到2030年将达647亿美元，CAGR为300%。
2. 技术壁垒：ADC研发涉及多学科技术，外包率高达70%，药明合联凭借一站式平台满足客户需求，客户黏性高。
3. 财务表现：2020-2022年收入复合增长220.61%，净利润复合增长143.34%，2023年上半年收入同比增长196.04%。
4. 产能布局：计划推进“全球双厂”战略，2024年商业化订单潜在收入超10亿元。
5. 估值与评级：首次覆盖“买入”评级，2024年目标价2074港元。

风险：行业竞争加剧、市场需求不及预期、地缘政治风险及产能扩张不及预期。