20211102-天风证券-食品饮料_白酒三季报分化加剧_茅台批价有指向性_6页_473kb

食品饮料行业总结

核心内容

2021年11月2日发布的证券研究报告主要聚焦于白酒行业三季报表现、市场行情、北上资金流向及投资建议。整体来看，白酒行业面临业绩分化加剧的趋势，需重点关注茅台批价变化、次高端白酒增速及估值切换的确定性。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 上周（10.25-10.29）中信白酒指数下跌 3.51%，跌幅大于食品饮料板块（1.26%），但小于上证指数（0.29%）。
• 涨幅前三的个股为：迎驾贡酒（+18.43%）、口子窖（+4.59%）、洋河股份（+2.02%）。
• 跌幅前三的个股为：山西汾酒（-8.12%）、酒鬼酒（-7.95%）、青青稞酒（-8.12%）。
• 北上资金净买入 11.9亿元，净流入前三的个股为：五粮液（+38,302.74万元）、酒鬼酒（+32,243.59万元）、山西汾酒（+21,824.58万元）。
• 资金流出前三的个股为：洋河股份（-36,098.64万元）、贵州茅台（-13,931.41万元）、今世缘（-4,060.05万元）。

2. 白酒行业分析

• 茅台：三季报营收略低于预期，但利润符合预期。近期批价走弱，飞天整箱批价降至 3550元，散瓶批价降至 2700元。尽管如此，茅台品牌价值高，提价能力仍存，未来若取消开箱政策，或将利好批价回归合理水平。
• 五粮液：三季报营收及利润增速略低预期，但估值切换确定性较高。
• 泸州老窖：三季报表现符合预期，高端酒提价逻辑未变。
• 次高端白酒：整体表现震荡向下，但部分企业如水井坊三季度营收、利润略超预期，其高端产品销售增长迅速。此外，舍得酒业和水井坊被认为是明年增速可持续的次高端标的。
• 洋河股份：作为改革预期较强的标的，其江苏省内改革超预期，内部管理年轻化和产品升级改革持续推进，改革趋势确立，建议重点关注。

3. 数据跟踪

• 批价数据：
  • 茅台飞天原箱批价降至 3650元。
  • 五粮液批价降至 965元。
  • 国窖1573批价保持在 910元。
• 行业产量：
  • 2021年9月白酒产量 56.9万千升，同比下降 4.7%。
  • 啤酒产量 298.9万千升，同比下降 5.7%。
  • 葡萄酒产量 2.1万千升，累计下降 30%。
• 京东价格走势：
  • 五粮液普5市场价 1552元，价格平稳。
  • 国窖1573市场价 1069元，价格震荡。
  • 洋河梦之蓝M3市场价 579元，价格平稳。
  • 剑南春水晶剑市场价 479元，略有震荡。
  • 泸州老窖特曲市场价 328元，略有震荡。
  • 汾30市场价 199元，价格平稳。

推荐标的

• 推荐标的：洋河股份
• 重点关注：舍得酒业、水井坊、五粮液、泸州老窖

风险提示

• 终端产品价格紊乱
• 渠道库存积压过重
• 实际动销不及预期
• 品牌运营不力导致无法顺利提价
• 疫情反复影响白酒消费

投资评级

重要公告及资讯

行业资讯

1. 截至10月29日，43家上市酒企前三季度业绩全部披露，增速放缓但年报表现值得期待。
2. 国务院部署对制造业中小微企业实施阶段性税收缓缴，有助于缓解酒企资金压力，增强市场竞争力。

公司动态

1. 五粮液集团与浙商银行签署战略合作框架协议，深化金融与渠道合作。
2. 百威亚太预计明年大宗商品价格上升，将在特定城市对核心+品牌产品加价 3%-10%。
3. **新国潮预调酒品牌「WAT」**完成A轮融资，用于产品研发、品牌建设及渠道布局。
4. 乌苏啤酒推出丹麦果味酒新品，满足高端果味酒市场需求。
5. 古越龙山推出轻度潮饮酒“状元红 D-TOWN”，推广至绍兴酒吧。

作者信息

• 刘畅：分析师，SAC执业证书编号：S1110520010001，邮箱：liuc@tfzq.com
• 娄倩：分析师，SAC执业证书编号：S1110520100002，邮箱：louqian@tfzq.com

资料来源

• 数据来源：Wind、贝格数据、京东商城、中国酒业协会、天下粮仓
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