20250706-华泰期货-液化石油气半年报_供需格局延续宽松_关税扰动贸易流向_20页_1mb

LPG市场下半年展望总结

核心内容

2025年下半年，LPG市场预计将维持供需宽松的格局，价格走势偏弱。主要驱动因素包括：

• 供应端：中东与美国的LPG供应将增长，其中欧佩克放松减产政策，中东LPG发货量持续上升；美国因页岩气产量增长及出口终端扩建，LPG出口能力增强。
• 需求端：我国化工需求虽有新增PDH产能，但因下游产品需求疲软及装置利润低迷，原料需求释放受限。
• 成本端：原油价格预计在四季度进入供过于求阶段，成本支撑减弱，进一步压制LPG价格上行空间。
• 贸易流向：中美关税政策的不确定性仍对贸易格局产生影响，美国出口量可能受限，而中东货源供应增加，成为我国新的LPG原料来源。

主要观点

• LPG市场在2025年上半年整体处于区间震荡状态，价格波动明显，主要受到地缘政治和宏观政策扰动。
• 关税政策对中美贸易关系产生重要影响，导致LPG贸易流向波动，短期内对市场造成压力。
• 地缘冲突如伊以冲突虽短暂推高油价，但未实质性影响LPG供应，市场情绪迅速回归。
• 欧佩克增产及美国出口能力提升是推动LPG供应增长的主要力量，对价格形成下行压力。
• PDH装置利润低迷限制了国内对LPG原料的需求，进一步压制市场上涨动能。
• 长期来看，LPG价格可能在当前低位震荡，短期下行空间有限，可关注逢高空机会。

关键信息

供应端

• 中东供应：沙特与伊朗LPG发货量保持稳定或增长，沙特5-7月配额增加，中东LPG供应量预计持续上升。
• 美国供应：美国LPG产量保持增长，出口终端扩建（如Energy Transfer与Enterprise Products Partners项目）将提升出口能力。
• 俄气供应：俄罗斯LPG进口量大幅增长，成为我国新的原料来源，对国内市场供应形成补充。

需求端

• 国内化工需求：PDH新产能持续投放，但因下游产品需求疲软与装置利润低迷，原料需求释放受限。
• 燃烧需求：整体燃烧端需求疲软，对LPG市场支撑有限。

价格与市场预期

• 价格走势：LPG价格预计在下半年存在下行驱动，但因当前价格不高，短期下跌空间有限。
• 成本支撑：原油价格中期下行预期强化，全球LPG市场供过于求，成本端支撑减弱。
• 贸易流向：中美关税政策仍存不确定性，可能对贸易格局造成扰动，短期内我国LPG进口来源或偏向中东。

风险提示

• 原油价格大幅上涨：可能对LPG成本端形成支撑。
• 化工需求超预期：若PDH装置利润回升，将带动LPG原料需求增加。
• 燃烧需求超预期：若终端需求改善，可能支撑LPG价格。
• PG仓单量偏低：可能影响期货市场流动性。
• 海外LPG意外断供：如中东局势恶化，可能对全球LPG市场造成冲击。

策略建议

• 单边策略：震荡偏弱，关注逢高空PG的机会。
• 跨品种与跨期策略：暂无明显策略建议。
• 期现策略：暂无明确建议。
• 期权策略：暂无具体策略推荐。

图表概览

• 图1-6：反映原油价格波动及与美股、美元指数的关系。
• 图7-12：展示丙烷掉期价格、LPG裂解价差及远期曲线走势。
• 图13-14：反映PG期货价格及与SC裂解价差。
• 图15-22：展示沙特与伊朗原油及LPG产量、发货量变化。
• 图23-30：反映美国LPG发货量、库存及运费情况。
• 图31-44：展示我国LPG进口情况、PDH开工率与利润、LPG现货价格及基差变化。

总结

2025年下半年，LPG市场供需格局预计延续宽松，价格走势偏弱。美国与中东供应增加是主要推动力，而国内化工需求受限、燃烧需求疲软及关税政策扰动形成价格下行压力。投资者应关注中美贸易关系及中东地缘局势变化，短期可考虑逢高空PG的机会，长期需警惕原油价格波动及海外供应风险对市场的潜在冲击。