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政策持续发力，看好银行配置价值

核心内容

• 市场表现：2023年初以来，银行业整体表现不佳，估值处于历史底部，行业PB仅为0.51倍，主动基金持仓比例处于近五年较低水平。
• 短期展望：2023年有望迎来营收拐点，信贷需求逐步回暖，利率下行或见底，预计二季度后息差有望走平，非息收入恢复性增长。
• 中长期政策：金融管理机构改革、金融资产分类新规、资本新规等政策落地，有助于改善资产质量、优化资产结构，为银行行业长期稳定发展奠定基础。
• 配置价值：当前估值处于低位，具备基本面回稳和估值修复的双重机会，建议关注具备成长性、盈利弹性及稳健经营的银行。

主要观点

1. 短期：2023年有望迎来营收拐点

• 2022年回顾：营收增速放缓，但资产质量稳健，拨备覆盖率提升，净利润保持较高增速。
• 经济复苏：随着疫情影响消退，稳增长政策持续发力，企业贷款和居民消费贷款有望逐步回暖。
• 利率趋势：贷款利率下行趋缓，预计二季度后息差有望走平，非息收入有望恢复性增长。

2. 中长期：政策方向利好

• 金融管理机构改革：有助于统筹防范和化解金融风险，提升监管效率。
• 金融资产分类新规：压实银行资产质量，细化风险分类标准，有利于银行识别和评估信用风险。
• 资本新规：短期对资本充足率影响有限，长期有助于优化资产结构，提升银行审慎经营水平。

3. 估值底部，配置价值突出

• 历史回溯：银行股行情通常起于流动性宽松，基于经济预期拐点验证，具备一定的前置性。
• 当前估值：银行板块PB处于历史低位，主动基金持仓比例较低，估值修复空间较大。
• 投资展望：在经济升温、地产风险缓释、消费复苏的背景下，银行基本面有望回稳，估值修复可期。

重点推荐

• 江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行，成长性突出，盈利弹性大。
• 零售特色股份行：招商银行、平安银行，受益于地产风险缓释和消费复苏，零售业务优势明显。
• 国有银行：行业资本充足、流动性指标优秀，海外银行流动性风险事件可能催化国内银行价值重估。

风险提示

• 经济风险：经济复苏、实体需求恢复不及预期，可能影响银行扩表速度、净息差水平和资产质量。
• 政策风险：货币政策或金融监管政策出现预期外转向，可能对银行经营产生影响。
• 市场风险：国内外金融形势、市场利率超预期剧变，可能引发利率风险和汇率风险。
• 流动性风险：国内外经济金融环境恶化、市场恐慌情绪传导，可能影响银行负债端稳定性。

关键信息

• 信贷需求：2023年初信贷投放提速，主要由基建投资拉动，企业中长期贷款增长显著。
• 利率走势：DR007平均利率回升至2%左右，贷款利率降幅趋缓，预计二季度后息差有望走平。
• 非息收入：资本市场回暖、理财规模企稳，有望推动手续费及佣金净收入恢复性增长。
• 资产质量：2022年末不良率整体环比下降，拨备覆盖率提升，显示银行风险抵补能力增强。
• 政策影响：金融资产分类新规、资本新规等中长期政策将有助于银行资产质量提升和结构优化。

行业趋势

• 信贷结构：企业贷款（尤其是基建、制造业）增长较快，居民端信贷需求仍待观察。
• 政策支持：稳增长政策持续发力，地产和消费复苏带动信贷需求回升，推动银行盈利改善。
• 估值修复：在基本面回稳和估值修复双重驱动下，银行板块有望迎来戴维斯双击行情。

总结

银行行业在2023年面临多重利好，包括稳增长政策推动经济复苏、信贷需求回暖、利率下行趋缓以及资本市场回暖带来的非息收入增长。中长期来看，政策改革和监管优化将进一步提升行业资产质量和经营效率。当前估值处于历史底部，具备较强配置价值，重点推荐江浙区域优质中小银行、零售特色股份行以及稳健经营的国有银行。同时，需警惕经济复苏不及预期、政策转向、市场利率波动及流动性风险等潜在风险。