20181210-华创证券-新华保险-601336.SH-调研报告_2018年公司开放日调研_稳健经营为核心_继续发力健康险_9页_997kb

新华保险（601336）调研报告总结

核心内容概述

新华保险在2018年开放日调研中，强调了稳健经营为核心的发展战略，并明确了未来在代理人发展、产品结构、渠道布局、互联网保险、医疗健康养老等多方面的布局。公司致力于提升代理人队伍质量，优化产品结构，关注行业潜在风险，并积极发展医疗健康养老业务。

主要观点

代理人发展策略

• 代理人队伍规模稳定，但结构持续优化。
• 1年以上代理人占比已从不足18%提升至52%，显示队伍成熟度提高。
• 举绩率超50%，高于行业平均水平（35%）；人均件数从不到个位数增至2.3件。
• 营销员收入结构丰富、稳步上升。
• 未来策略以稳定为主，注重留存，减少流动性。

产品策略：“一主两翼”

• 2019年继续以健康险为主打，附加险为新增长点，年金险为重要补充。
• 开门红主推主险+附加特定心脑血管疾病保险的销售模式。
• 针对不同客户群体推出差异化产品：惠添富（年金需求）、康爱无忧（40岁以上）、健康无忧（40岁以下）。

五年目标调整

• 原五年追求规模的计划需根据当前监管和市场环境进行调整。
• 稳增长与调结构成为2019年主基调，更注重可持续发展。
• 健康险仍为增长主力，目标设定为20%左右增速。

资产负债端变化与风险

• 健康险等保障型产品的资金性质与过去不同，久期长、资金成本低，长期现金流稳定。
• 资产配置需适应负债端结构变化，关注现金流、集中退保、利差损三大风险。
• 2019年将进入刚性给付周期，需谨慎应对资金流动性问题。

互联网保险影响有限

• 互联网适合销售简单产品，但复杂的寿险仍依赖传统渠道。
• 传统渠道仍占据重要地位，互联网保险为补充。

医疗健康养老业务发展

• 该业务处于初期探索阶段，但具备发展条件。
• 中国老龄化加剧、人均GDP提升、政策支持，为医疗健康养老产业提供基础。
• 新华保险将结合寿险主业，稳步发展医疗健康养老业务。

关键信息

投资建议

• 维持“推荐”评级。
• 预计2018-2020年BPS分别为21.72/23.87/26.47元。
• EPS分别为3.01/4.85/6.85元。
• 2018年全年NBV增速预期为1.4%，EV增速为15%。

风险提示

• 开门红业绩不及预期；
• 权益市场动荡；
• 长端利率下行；
• 监管政策变化。

财务预测（单位：百万元）

主要财务指标

投资评级体系

分析师信息

• 组长、首席分析师：洪锦屏

  • 华南理工大学管理学硕士
  • 曾任职于招商证券
  • 2016年加入华创证券研究所
  • 曾获新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队）

• 高级分析师：王舫朝

  • 英国杜伦大学经济学硕士
  • 曾任职于中信建投证券
  • 2018年加入华创证券研究所

• 分析师：徐康

  • 英国纽卡斯尔大学经济学硕士
  • 曾任职于平安银行
  • 2016年加入华创证券研究所
  • 2017年金牛奖非银金融第四名团队成员

• 助理研究员：方嘉悦、张径炜

  • 香港中文大学经济学硕士、西南财经大学硕士
  • 2017年、2018年加入华创证券研究所

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，未经授权不得复制、引用或传播。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议，客户应自行承担投资风险。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证其准确性与完整性。

华创证券研究所联系方式