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清源股份(603628)总结：户用支架与EPC业务双轮驱动，国内市场发力前景可期

核心内容

清源股份（603628）是一家专注于光伏支架与跟踪器制造销售、EPC工程项目与运维以及光伏电站投资的公司。公司凭借在澳洲市场的领先优势，逐步向国内市场拓展，尤其在户用光伏支架和EPC业务领域展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 国际化龙头地位稳固：公司自2007年成立以来，已在澳洲、日本、中国、欧洲及东南亚等多个市场布局，其中澳洲市场占有率超过50%，连续11年保持屋顶光伏市场占有率第一。
• 国内业务加速布局：公司积极拓展国内户用光伏市场，通过自行开发和代理商模式，已具备成熟的渠道运营与售后服务体系。预计2022年户用光伏支架市场空间达60亿元，公司有望在该领域实现快速增长。
• EPC业务通过合作拓展：2021年11月，公司与厦门建发合资成立“厦门建发清源新能源有限公司”，借助厦门周边资源打造“厦门样板城市”，进而辐射福建省，拓展EPC业务市场空间。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年收入分别为9.9亿元、19.2亿元、26.2亿元，归母净利润分别为50亿元、108亿元、145亿元，EPS分别为0.18元、0.39元、0.53元，对应PE分别为81倍、37倍、28倍，公司未来盈利能力和估值水平有望持续改善。
• 市场风险提示：需关注光伏组件价格过高、整县推进政策落地不及预期、国际关系变化等潜在风险。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 2021年营收增长：公司2021年上半年营收达5.2亿元，同比增长40.0%；归母净利润0.35亿元，同比增长24.7%。
• 2021年支架业务占比：光伏支架业务营收占比达86%，是公司主要收入来源。
• 2022年预期增长：预计2022年收入增长94.6%，归母净利润增长115.6%，增速显著。
• 成本控制能力：公司通过提前控制备货和原材料采购时点，有效降低运营成本，提升盈利能力。

市场表现与估值

• 当前股价与市值：当前股价为14.69元，总市值为40.2亿元。
• 52周价格范围：7.11-16.9元。
• 投资评级：分析师给予“推荐”评级，预计未来三年盈利能力和估值水平将持续提升。

业务结构

公司主营业务分为三部分：

1. 光伏支架与跟踪器制作与销售：涵盖分布式支架、地面固定与跟踪器，是公司核心业务。
2. EPC工程项目与运维：通过与厦门建发的合作，有望拓展国内EPC市场。
3. 光伏电站投资：包括自持和委托开发模式，为公司提供多元化收入来源。

风险提示

• 光伏组件价格过高可能导致利润压缩。
• 整县推进政策落地不及预期可能影响户用市场发展。
• 国际关系变化可能对海外业务造成不确定性。

总结

清源股份凭借其在澳洲市场的深厚积累，正在加速开拓国内市场，特别是户用光伏支架与EPC业务。随着国内政策支持力度加大，光伏装机需求持续增长，公司有望实现业务结构优化和盈利水平提升。尽管存在一定的市场风险，但其双轮驱动的业务模式和良好的成本控制能力，使其在国内市场的发展前景值得期待。