20221013-华鑫证券-清源股份-603628.SH-公司动态研究报告_欧洲支架业务爆发_户用储能有望成为新增长点_5页_290kb

清源股份（603628.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了清源股份在2022年10月13日的市场表现与业务发展动态，重点聚焦其在欧洲支架业务及户用储能领域的布局与增长潜力，维持“买入”投资评级。

公司概况

• 主营业务：智能光伏跟踪器及其他光伏支架、光伏电站的开发、建设及运营。
• 市场地位：澳洲户用光伏支架龙头，A股唯一分布式光伏支架上市公司。
• 产品应用：覆盖地面电站、工商业屋顶电站、家庭户用系统等。
• 国际市场：截至2022年6月30日，产品已覆盖全球30多个国家，累计销售超15GW。
• 当前股价：14.75元，总市值40亿元，总股本274百万股，流通股本274百万股。

市场表现

• 2022H1业绩：

  • 营业收入：6.06亿元，同比增长17.48%
  • 归母净利润：0.28亿元，同比下降19.70%
  • 毛利率：19.96%，同比下降6.27个百分点
  • 净利率：4.73%，同比下降2.3个百分点

• 盈利能力趋势：公司毛利率自第二季度初开始逐步好转，预计将在2022年第三季度回归正常水平。

欧洲市场分析

• 市场背景：欧洲能源危机加剧，各国出台新能源政策，推动光伏市场快速增长。
• 政策支持：
  • 德国2023年初起免除户用光伏所得税及增值税。
  • 欧盟计划在2030年前投资5650亿欧元用于能源系统数字化。
• 公司布局：
  • 拥有欧洲全资子公司，依托澳洲市场经验开拓欧洲市场。
  • 支架产品已通过德国TÜV认证。
• 业绩增长：
  • 2021年欧洲收入：1,618.53万元，同比增长226.32%
  • 2022H1欧洲收入：5,384.91万元，同比增长612.34%

户用储能业务布局

• 产品特点：
  • 一体化设计，体积小、重量轻、美观且易于安装。
  • 提高光伏发电自发自用率，降低电费支出及电网依赖。
• 布局进展：
  • 已完成产品包装、手册、宣传方案等推广工作。
  • 正处于测试及认证阶段，预计2022年第三季度完成日本、澳洲及欧洲认证。
• 市场前景：
  • 欧洲户用储能市场空间广阔，渗透率较低，公司有望成为新增长点。

盈利预测

• PE估值：当前股价对应PE为40.2倍，预计2022-2024年PE将逐步下降至17.1倍。
• 成长性：公司收入与净利润均呈现快速增长趋势，尤其是2022年收入与净利润增长显著。

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率和净利率逐步改善，ROE持续提升。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，需关注债务风险。
• 运营效率：总资产周转率、应收账款周转率及存货周转率均有所提升，显示运营效率提高。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：可能影响产品毛利率。
2. 欧洲市场开拓不达预期：需关注政策执行及市场竞争。
3. 国际环境和汇率变化风险：影响公司海外业务。
4. 储能业务进展不达预期：新产品推广及认证可能面临挑战。

投资建议

• 评级：维持“买入”投资评级。
• 理由：欧洲市场增长强劲，户用储能业务前景广阔，公司业绩持续改善，估值逐步下降，具备长期投资价值。

研究团队介绍

• 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，覆盖光伏、风电、储能等领域。
• 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源风光储方向。