20171201-上海证券-2017年11月宏观研究月报_季节性回落_短期波动不改向好趋势_13页_849kb

2017年11月宏观经济研究报告总结

核心内容

2017年10月宏观经济数据呈现季节性回落，但整体仍保持稳中向好的趋势。各项指标的短期波动主要由节假日和环保限产等因素引起，不改变经济长期增长的态势。投资仍是推动经济增长的主要动力，政策支持下基建投资和房地产投资趋于平稳，货币环境偏紧但不会抑制经济增长。

主要观点

• 经济稳中向好：尽管10月多项经济指标回落，但全年仍处于较高水平，且积极因素持续显现。
• PMI高位放缓：制造业PMI为51.6%，受节假日和环保限产影响，供需双双放缓，但整体仍位于临界点以上。
• CPI略超预期，PPI保持稳定：CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨6.9%，价格指数运行平稳。
• 进出口回落：受节假日影响，出口和进口增速均有所下降，但贸易顺差回升，外贸基础稳固。
• 工业增加值回落：工业增加值同比实际增长6.2%，增速略有放缓，但多数行业表现良好。
• 固定资产投资趋稳：投资增速小幅回落，但基建投资增长稳定，房地产投资由升转降。
• 消费增长放缓：受房地产拖累，部分消费行业下滑，但整体消费仍保持增长。
• 工业利润持续改善：企业效益指标持续向好，成本费用下降，资金周转加快，供给侧改革成效显著。

关键信息

一、经济数据分析

• 制造业PMI：10月为51.6%，较上月回落0.8个百分点，达到年度均值，仍保持扩张态势。
• 企业规模表现：大型企业PMI为53.1%，继续扩张；中、小型企业PMI分别为49.8%和49.0%，低于临界点。
• CPI与PPI：CPI同比上涨1.9%，略超预期；PPI同比上涨6.9%，保持稳定。
• 进出口：10月进出口总值2.24万亿元，增长10.2%；出口增长6.1%，进口增长15.9%。
• 工业增加值：10月同比实际增长6.2%，制造业增速明显回落。
• 固定资产投资：1-10月增长7.3%，房地产投资由升转降，土地购置保持上升。
• 社会消费品零售总额：10月同比增长10.0%，增速略有放缓。
• 工业利润：1-10月利润总额同比增长23.3%，10月同比增长25.1%，受节假日影响有所回落。

二、经济政策与重大事件

• 国务院常务会议：强调依法保护产权，清理规范涉企收费，减轻企业负担，推动市场化改革。
• 银监会政策文件：发布《中国农业发展银行监督管理办法》《中国进出口银行监督管理办法》《国家开发银行监督管理办法》，完善政策性银行监管体系，防范金融风险，支持经济发展。
• 政策导向：通过PPP模式推动基建投资，增加房地产供应，优化经济结构，提升企业效益。

三、经济走势与政策预测

• 短期波动不改长期趋势：10月数据回落为季节性因素，经济稳中向好的格局未变。
• 货币环境：M2同比降至8.8%，但货币当局可能适度放松政策，流动性将见底反弹。
• 投资仍是第一动力：基建投资持续增长，房地产投资趋于平稳，投资稳中趋升可期。
• 政策支持：货币宽松政策、供给侧改革、PPP模式等将继续为经济提供支撑。

总结

10月宏观经济数据呈现短期回落，但整体运行仍保持稳定，经济结构持续优化，企业效益改善明显。货币环境偏紧但不会抑制增长，投资仍是主要增长动力。政策层面持续推进市场化改革和金融风险防控，为经济提供有力支撑。尽管短期波动存在，但经济“稳中偏升”的趋势未变，未来增长预期依然乐观。