2017年10月宏观数据点评：数据季节性回落，短期波动不改向好趋势-20171114-上海证券-13页

2017年10月宏观数据总结

核心内容概述

2017年10月的宏观数据显示，工业、消费及投资均出现短期回落，但整体经济稳中偏升的格局未变。分析师陈彦利认为，短期波动属于正常经济运行现象，不具有持续性，不应过分悲观。同时，他指出，经济向好趋势仍在，未来资本市场有望逐渐回暖，股市或继续上行，而债市短期内面临调整压力。

主要观点

• 短期波动不改趋势：10月工业增加值、消费及投资数据均出现回落，但这是经济运行中的合理波动，非趋势性变化。
• 股市长期向好：经济回升与效益改善将推动股市持续上行，但短期受资金紧张、新股发行等因素影响，仍有调整压力。
• 债市短期承压：尽管经济数据偏软，债市仍出现大幅调整，说明短期压力与经济基本面无直接关联。
• 政策导向明确：宏观调控仍以“去杠杆”为核心，货币中性、财政略松的格局不变，供给侧改革持续推进。

事件分析

1. 工业增加值回落

• 当月数据：规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，环比增长0.5%。
• 行业表现：
  • 采矿业继续位于负区间，同比下降1.3%。
  • 制造业增长6.7%，受中秋国庆长假影响出现季节性回落。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.2%，主要因季节性用电需求上升。
• 行业结构优化：专用设备制造业、汽车制造业、电器机械和器材制造业增速均在11%以上，显示工业结构持续优化。

2. 固定资产投资稳中放缓

• 累计数据：1-10月固定资产投资同比增长7.3%，增速比1-9月回落0.2个百分点。
• 分产业表现：
  • 第一产业投资增长13.1%，增速提升。
  • 第二产业投资增长2.7%，增速略有提高。
  • 第三产业投资增长10%，增速回落。
• 投资结构：
  • 基建投资增长19.6%，增速略有放缓。
  • 房地产投资由升转降，新开工、销售数据持续下滑，仅有土地购置保持上升。

3. 消费平稳增长，网上零售增势强劲

• 当月数据：社会消费品零售总额增长10%，实际增长8.6%。
• 消费结构：
  • 城乡消费增速有所放缓，但乡村仍快于城镇。
  • 餐饮收入增长10.3%，商品零售增长10.0%。
  • 网上零售额同比增长34.0%，其中实物商品网上零售额增长28.8%。
• 行业表现：
  • 服装、食品消费受长假刺激增长明显。
  • 家具、建材等受房地产拖累下滑显著。
  • 化妆品类消费增长16.1%，显示消费升级趋势。

事件影响

• 经济运行：短期回落主要受季节性因素影响，经济稳中向好的趋势未变。
• 股市：短期调整压力仍存，但长期看，经济稳中趋升将支撑股市回暖。
• 债市：受货币体系利率上升影响，债市短期承压，但未来有机会通过直购资产投放货币模式改善。
• 房地产市场：投资属性受压，销售持续低迷，但土地购置仍保持增长，显示市场调整尚未完全到位。

事件预测

• 趋势判断：10月经济数据偏弱，但季节性因素影响显著，不具趋势性。
• 政策环境：宏观调控保持定力，政策框架以“去杠杆”为核心，货币中性、财政略松的格局不变。
• 市场展望：
  • 股市有望在长期保持回暖态势，年内上证综指或上探3500点上方。
  • 债市短期难有回升，需等待货币投放渠道的调整。
  • 房地产市场调整仍在持续，但资金逐步转向金融市场。

政策回顾

投资评级说明

评级适用对象：

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
• 配置级：适用于配置主需求型机构（如银行、保险）
• 投资级：适用于收益主需求型机构（如基金、券商、专业投资者）

免责条款

• 本报告基于公开资料整理，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有报告提及公司证券头寸并进行交易。
• 报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。