20180612-太平洋-利安隆-300596.SZ-抗老化剂龙头_细分行业小而美_未来保持高增长_20页_1mb

利安隆(300596) 详细总结

核心内容概览

利安隆（300596）是一家专注于高分子材料抗老化助剂研发、生产与销售的高新技术企业，自2003年成立以来，已成长为国内该领域的龙头企业，并于2017年在深交所创业板上市，成为行业内首家A股上市公司。公司主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂以及一站式解决方案U-PACK产品，广泛应用于塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂等多个领域，与全球知名制造商如巴斯夫、杜邦、LG化学等建立了良好的合作关系。公司通过持续扩产和技术创新，保持了良好的业绩增长，并展现出强劲的成长潜力。

主要观点

• 行业地位：公司是高分子材料抗老化助剂行业的龙头，产品种类丰富，技术领先，客户群体广泛。
• 业绩表现：2017年公司实现营业收入11.42亿元，同比增长41.33%；归母净利润1.31亿元，同比增长44.08%。2012-2017年，公司营收和归母净利润CAGR分别达29%和30%。
• 产能扩张：公司现有四大生产基地，2017年总产能为3.24万吨/年，在建产能1.55万吨，预计2018年底产能将达到4.79万吨，同比增长47.84%。珠海基地的12.5万吨项目预计2019年底建成投产，将进一步增强公司竞争力。
• 产品结构优化：公司产品覆盖五个系列，多达71种以上，包括抗氧化剂、光稳定剂、U-PACK等，且产品毛利率稳定，光稳定剂2017年毛利率增长至30.80%。
• 研发投入：2017年研发投入达5304万元，同比增长55%，占营收4.64%，并已获得8项发明专利授权，新产品和新工艺不断推出。
• 员工持股计划：2018年5月，公司通过员工持股计划受让1260万股，占总股本7%，表明公司对未来发展充满信心。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.72亿元、2.34亿元、3.14亿元，对应EPS分别为0.96元、1.30元、1.74元，PE分别为27X、20X、15X，目标价32.5元，维持“买入”评级。
• 市场前景：抗老化助剂行业仍处于成长期，下游高分子材料行业持续增长，公司具备成长为国际龙头的潜力。

关键信息

公司基本信息

• 股票信息：
  • 目标价：32.5元
  • 昨收盘：25.64元
  • 总股本/流通：180/97百万股
  • 总市值/流通：4,615/2,493百万元
  • 12个月最高/最低：33.22/15.08元

产品介绍

• 抗氧化剂：提升材料热稳定性，防止降解，种类包括主抗氧剂（受阻酚类、芳香胺类）和辅抗氧剂（亚磷酸酯类、含硫抗氧剂）。
• 光稳定剂：抑制光氧化降解，种类包括紫外线吸收剂、受阻胺类光稳定剂（HALS）、光屏蔽剂等。
• U-PACK产品：一站式解决方案，满足客户个性化需求，引入环保理念，提升产品附加值。

全球布局

• 生产基地：天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山、广东珠海。
• 物流仓库：设立于欧洲、美国、新加坡、泰国、日本等地，覆盖全球市场，实现72小时快速配送。
• 分销网络：在南亚等地设立品牌分销商，完善全球服务网络。

研发能力

• 研发团队：2017年研发人员131人，占员工总数13.46%。
• 研发投入：2017年研发投入5304万元，同比增长55%。
• 新产品开发：全年共开展5项新产品开发及12项现有产品新工艺开发。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为1.72亿元、2.34亿元、3.14亿元，CAGR约34%。
• 估值：给予2019年25倍估值，对应目标价32.5元，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 2018年预计营业收入14.26亿元，同比增长24.8%。
  • 2018年预计归母净利润1.72亿元，同比增长32.0%。
  • 2018年预计每股收益0.96元，市盈率26.7X。
  • 2019年预计每股收益1.30元，市盈率19.6X。
  • 2020年预计每股收益1.74元，市盈率14.7X。

风险提示

• 产品价格波动：市场波动可能影响公司盈利能力。
• 扩建项目不及预期：产能释放可能受到项目进度影响。

财务状况

• 资产负债表：

  • 2017年资产合计1,491百万元，负债合计564百万元，资产负债率38.0%。
  • 2018E流动资产合计1,722百万元，流动负债合计626百万元，资产负债率36.5%。
  • 2019E所有者权益合计1,321百万元，资产负债率34.5%。
  • 2020E所有者权益合计1,630百万元，资产负债率32.0%。

• 利润表：

  • 2017年净利润128百万元，归母净利润131百万元。
  • 2018E预计净利润169百万元，归母净利润172百万元。
  • 2019E预计净利润231百万元，归母净利润234百万元。
  • 2020E预计净利润308百万元，归母净利润314百万元。

• 现金流量表：

  • 2017年经营活动现金流5百万元。
  • 2018E预计经营活动现金流120百万元。
  • 2019E预计经营活动现金流183百万元。
  • 2020E预计经营活动现金流207百万元。

• 主要财务比率：

  • 毛利率：31.1%
  • 净利率：11.2%（2017）至12.6%（2020）
  • ROE：14.6%（2017）至19.4%（2020）
  • ROIC：13.7%（2017）至17.6%（2020）
  • 资产负债率：38.0%（2017）至32.0%（2020）
  • 流动比率：183.8%（2017）至243.2%（2020）
  • 速动比率：126.3%（2017）至151.7%（2020）
  • 总资产周转率：0.8（2017）至1.0（2020）
  • 每股净资产：4.98元（2017）至8.98元（2020）

总结

利安隆凭借其在高分子材料抗老化助剂领域的领先技术、丰富的产品线和广泛的市场布局，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。公司通过持续扩产和研发创新，不仅巩固了其在国内的领先地位，也为未来国际市场拓展奠定了基础。同时，公司通过员工持股计划进一步激励员工，提升公司发展动力。预计未来三年公司仍将保持较高增速，值得投资者关注。