20181009-新时代证券-利安隆-300596.SZ-业绩超预期_出口退税新政利好公司长期发展_4页_446kb

报告摘要

公司于2018年前三季度发布业绩预告，预计净利润为1.29亿-1.36亿元，同比增长38.45%-46.14%。该业绩表现超预期，主要得益于新增产能的顺利释放以及出口退税新政带来的利好。

产能释放推动业绩增长：公司2017年底已建成7500吨抗氧剂和1500吨光稳定剂产能，三季度业绩继续快速增长。预计2018年下半年，宁夏中卫的三条产线（1万吨抗氧剂+1500吨光稳定剂）及控股子公司常山科润一期工程（4000吨光稳定剂）将陆续投产，总产能将提升至47900吨。此外，珠海投资20亿的12.5万吨抗老化剂项目进展顺利，一期工程将于2018年底开工，预计2019年底投产，为公司未来两年的高增长提供保障。
出口退税新政带来长期红利：公司目前出口退税率主要为9%和13%，国务院常务会议决定自2018年11月1日起，将部分退税率提高至16%、10%或13%。该政策将显著提升公司出口产品的盈利能力，为公司长期发展带来利好。
海外业务影响小：公司约50%的收入来自海外，其中出口美国占14%。美国2000亿清单中仅涉及公司两个产品牌号，对整体业务影响较小。
盈利预测与评级：预计公司2018-2020年净利润分别为1.81亿、2.39亿和3.12亿，净利润率逐步提升，ROE也呈现增长趋势。公司未来增长潜力被看好，维持“强烈推荐”评级。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	808	1142	1334	1745	2287
净利润(百万元)	90.6	131	181	239	312
毛利率(%)	27.4	31.1	30.9	31.0	31.0
净利率(%)	11.2	11.4	13.6	13.7	13.7
ROE(%)	18.0	13.9	16.7	18.1	19.3
P/E(倍)	41.02	28.5	20.5	15.5	11.9
P/B(倍)	7.36	4.1	3.5	2.9	2.3