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妙可蓝多 (600882) 公司点评总结

核心内容概述

妙可蓝多是一家专注于食品加工与食品饮料行业的公司，2021年财报显示其收入与利润均实现了显著增长。公司战略聚焦于奶酪板块，通过产品升级和渠道拓展推动增长，同时保持液态奶和贸易业务的稳定发展。2022年，公司预计将继续扩大常温产品线，优化产品结构，并通过“ $1 + \mathrm{N} + \mathrm{X}$ ”产品矩阵进一步增强市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年全年：公司实现营收44.78亿元，同比增长57.31%；归母净利润1.54亿元，同比增长160.60%。
• 2021年第四季度：营收13.34亿元，同比增长37.4%；归母净利润0.11亿元，同比增长72.7%。
• 分业务收入：
  • 奶酪收入33.3亿元，同比增长61%。
  • 液态奶收入4.3亿元，同比增长4%。
  • 贸易收入7.0亿元，同比增长97%。

2. 产品结构优化

• 奶酪棒：作为核心产品，奶酪棒在2021年实现收入25.1亿元，同比增长71%。公司推出金装、零添加等高端低温奶酪棒，并开发常温奶酪棒，进一步推动增长。
• 产品矩阵：2022年公司推出奶酪片新品，并计划进一步推出常温系列奶酪零食，形成“ $1 + \mathrm{N} + \mathrm{X}$ ”产品矩阵。

3. 渠道与市场拓展

• 常温经销商：截至2021年末，常温经销商数量预计达1800-1900家，覆盖终端约40万个。
• 经销商总数：截至2021年末，公司总经销商数量为5363家，覆盖零售终端约60万个。

4. 毛利率与费用

• 毛利率：2021年公司整体毛利率为38.1%，同比提升2.2个百分点，主要得益于生产端规模效应和高毛利产品结构优化。
• 费用情况：
  • 销售费用率25.9%，同比上升0.9个百分点，主要因品牌投放力度加大。
  • 管理费用率7.7%，同比上升2.7个百分点，主因股权激励费用摊销。
  • 财务费用率-0.7%，同比改善1.7个百分点。

5. 盈利预测

• 2022-2024年净利润预测：分别为4.92亿元、8.70亿元、11.83亿元，同比增长分别为218.5%、76.9%、35.9%。
• PE估值：最新收盘价对应2022-2024年PE分别为38.34倍、21.68倍、15.95倍。
• 净利率：预计2022年净利率为7.4%，2023年为10.1%，2024年为11.0%。

6. 财务指标

• 资产与负债：截至2021年末，资产总计6,697亿元，负债合计1,791亿元，资产负债率26.7%。
• 运营效率：
  • 应收账款周转天数从7.79天增加至10.15天。
  • 存货周转天数从68.99天降至64.03天。
• 现金流：2022年预计经营活动净现金流量为671亿元，投资活动净现金流量为-229亿元，融资活动净现金流量为2,599亿元。

关键信息

• 战略方向：公司2022年战略为“常温做宽、低温做精”，常、低温事业部合并将提升团队合力。
• 产品创新：2022年推出奶酪片新品，并计划进一步拓展常温系列奶酪零食。
• 盈利弹性：公司盈利增长主要依赖于奶酪业务的高增长及产品结构优化。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准15%以上。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 竞争格局加剧
• 食品安全问题

相关报告

• 《白酒20年复盘：白酒整体周期上行，关注次高端全国化机会》
• 《食品饮料2022年度策略报告：白酒景气回暖，关注大众品提价周期利润弹性》

研究团队简介

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经验。
• 王钰：东北证券食品饮料组分析师，具有4年食品饮料研究经验。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告内容和意见反映发布当日的判断，不构成对任何人的投资建议。本公司或其关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易，也可能提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

股票数据

• 收盘价：36.53元
• 12个月股价区间：31.33~84.18元
• 总市值：18,857.16亿元
• 总股本：516百万股
• 日均成交量：4百万股

分析师声明

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