20221013-光大证券-今世缘-603369.SH-2022年1-9月经营数据点评_Q3业绩超预期_改革亮点充足_3页_751kb

今世缘（603369.SH）2022年Q3经营数据及研究总结

核心内容

今世缘发布2022年1-9月经营数据，前三季度实现营业总收入65.18亿元，同比增长22.18%，归母净利润20.81亿元，同比增长22.53%。Q3单季营收18.70亿元，同比增长26.12%，归母净利润4.63亿元，同比增长27.22%。业绩表现略超预期，环比Q2明显加速，归母净利率24.76%，同比提升0.21个百分点。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司Q3业绩增长加速，显示出较强的市场恢复能力和销售执行力。
• 品牌结构优化：V系列作为高端品系，V9引领高端形象，V3布局次高端市场，K系列表现稳健，公司整体产品结构持续优化。
• 市场策略强化：公司持续推进“尖刀计划”，聚焦品牌传播和市场推广，特别是在长三角重点城市和省外市场。
• 组织改革：公司实行分品牌事业部运作，提升各品牌运营精细度和资源统筹能力，增强市场竞争力。
• 激励计划积极：7月底发布的股权激励方案设定积极考核目标，扩大激励范围，有助于激发内部动力。

关键信息

财务数据概览

• 盈利预测：2022-2024年净利润预测分别为25.1亿元、30.7亿元、36.6亿元，对应EPS为2.00元、2.45元、2.92元。
• 估值指标：当前股价对应P/E为22倍，预计2022-2024年P/E分别为22倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。
• 盈利能力：毛利率持续提升，预计2022年达到76.4%，归母净利润率31.8%，ROE（摊薄）22.7%。
• 费用控制：销售费用率保持在15.7%左右，管理费用率下降至4.3%，财务费用率保持负值，显示良好的财务状况。

资产负债与现金流

• 资产负债率：预计2022年下降至25%，流动性比率提升，显示公司偿债能力增强。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计为853百万元，投资活动现金流为1,959百万元，融资活动现金流为-589百万元。
• 资产增长：总资产预计从2020年的11,851百万元增长至2024年的20,202百万元，资产结构优化。

风险提示

• 省内疫情反复：可能影响市场动销和业绩表现。
• V系列及四开销售不及预期：可能对高端市场布局产生不利影响。
• 市场竞争加剧：可能对市场份额和盈利能力构成压力。

估值与评级

• 当前价：43.83元
• 评级：买入（维持）
• PE倍数：当前为22倍，预计2022-2024年分别为22倍、18倍、15倍
• PB倍数：当前为5.0倍，预计2022-2024年分别为5.0倍、4.1倍、3.5倍

每股指标

• 每股红利：预计2022年为0.70元，2023年为0.86元，2024年为1.02元
• 每股经营现金流：预计2022年为0.68元，2023年为2.21元，2024年为2.70元
• 每股净资产：预计2022年为8.82元，2023年为10.57元，2024年为12.63元
• 每股销售收入：预计2022年为6.30元，2023年为7.60元，2024年为8.99元

分析师声明与法律声明

• 分析师：叶倩瑜、陈彦彤、杨哲
• 执业证书编号：已披露
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送，版权归光大证券所有。

总结

今世缘在2022年Q3表现出色，业绩超预期，反映出公司在市场恢复和品牌推广方面的成效。公司通过产品结构优化、市场策略调整和组织改革，持续推动高质量增长。财务指标显示公司盈利能力增强，现金流稳定，资产负债率下降，偿债能力提升。尽管存在疫情反复、销售不及预期和市场竞争加剧等风险，但公司整体表现稳健，维持“买入”评级。