20180927-东北证券-今世缘-603369.SH-国缘系列10月起提价_彰显品牌信心_4页_373kb

今世缘（603369）公司动态报告总结

核心内容

事件概述

自2018年10月1日起，江苏今世缘酒业销售有限公司对国缘系列部分主导产品进行了提价，包括出厂价、供货价、零售价及团购价。其中，国缘K5零售价和团购价上调30元/瓶，K3、四开、对开上调20元/瓶，单开、淡雅、柔雅上调10元/瓶。

提价意义

1. 品牌信心提升：提价是为了顺应次高端白酒消费升级趋势，进一步提升国缘的品牌定位和影响力，拉近与竞品的价差，加快“中国中度高端白酒”品牌形象的塑造。
2. 收入增长预期：预计2019年提价将为公司收入端贡献约5%的增幅，国缘系列占公司收入比例接近70%，提价对其整体收入增厚效应显著。

产品结构优化

• 特A+类高增长：2018年上半年特A+类产品收入达11.60亿元，同比增长50.95%，收入占比达49.11%，较2017年同期提升6.54pct。
• 毛利率提升：上半年毛利率同比提高1.28个百分点至71.96%，创历史新高。
• 全年增长预期：预计全年特A+类占比将进一步提高至54%，带动盈利能力继续上行。

市场拓展

• 省内市场：淮安市场实现双位数增长，南京市场增速超50%，苏中、苏南等地增速近30%。
• 省外市场：公司已与浙江商源达成合作，并在湖南、河北等地拓展经销商网络，实现省外市场多点开花。

盈利预测与评级

• EPS预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.96、1.22、1.49元。
• PE预测：对应PE分别为20X、16X、13X。
• 评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 省外市场增长低于预期
• 宏观经济增速放缓

主要观点

产品战略

1. 国缘系列为核心：国缘系列作为公司的主导产品，持续放量推动产品结构优化。
2. 价格策略：提价是公司顺应消费升级趋势、提升品牌形象的重要举措。
3. 盈利能力提升：毛利率和净利润率持续上行，显示公司盈利能力增强。

市场拓展

1. 省内市场表现强劲：淮安、南京等地市场增长显著，苏中、苏南等地亦有良好增长。
2. 省外市场拓展：通过与浙江商源等合作，公司积极布局省外市场，有望提前实现“未来三年再造一个今世缘”的目标。

投资价值

1. 盈利预测积极：公司未来三年EPS预计持续增长，PE逐步下降，估值逐步合理。
2. 评级建议：维持“买入”评级，未来6个月内股价有望超越市场基准15%以上。

结构与成长性

成长性指标

运营效率

偿债能力

费用率

附注

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业分析师，西南财经大学金融学硕士。
• 齐欢：东北证券食品饮料行业研究助理，上海交通大学金融硕士。
• 马雪薇：东北证券食品饮料行业研究助理，伦敦政治经济学院风险与金融硕士。

重要声明

• 本报告仅供内部客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容反映分析师真实观点，未受第三方影响。
• 本报告及服务为中风险（R3）等级金融产品及服务。