核心内容概述
浙江鼎力（603338.SH）在2018年上半年表现出强劲的收入和盈利增长，受益于中国和北美经济复苏，以及公司国际化战略的持续推进。公司主要产品包括剪叉式、桅柱式和臂式高空作业平台，其中剪叉式产品贡献了主要收入，臂式产品增长显著。公司通过收购CMEC，进一步拓展了北美市场，并且在汇率波动和产品提价方面采取了有效措施，以应对可能的贸易战影响。
主要观点
- 收入与盈利增长显著：2018年上半年公司实现营业收入7.85亿元，同比增长42.12%；归母净利润2亿元，同比增长37%。其中，二季度收入增长58%，净利润增长67%，超出市场预期。
- 出口增长强劲：上半年海外市场收入占比达61%，同比增长48.33%，主要得益于欧美市场拓展及CMEC的收购。
- 毛利率波动：上半年毛利率为38.6%，同比下降5.7个百分点，但二季度毛利率提升至39.4%，预计三季度将继续提升。
- 汇率影响：人民币贬值提升了汇兑收益，有助于缓解利润压力。
- 产品提价与产能释放：公司对小剪叉产品提价8%，部分消化关税负面影响；臂式产品产能释放将推动未来增长。
- 财务预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为1.6、2.1、2.8元，2019年PE为24倍，仍处于历史低位。
- 风险提示：原材料价格上涨、贸易战加剧、臂式产品放量不及预期等。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价：51.33元
- 上证综指：2698
- 总股本：24770万股
- 流通股本：22750万股
- 总市值：121亿元
- 流通市值：111亿元
- 每股净资产（MRQ）：9.2元
- ROE（TTM）：12.6%
- 资产负债率：22.0%
主要股东
财务数据（单位：百万元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
695 |
1139 |
1594 |
2081 |
2729 |
| 净利润 |
175 |
283 |
397 |
528 |
695 |
| 每股收益 |
1.08 |
1.60 |
1.60 |
2.13 |
2.81 |
| PE |
47.7 |
32.1 |
32.0 |
24.1 |
18.3 |
| PB |
7.7 |
4.1 |
3.7 |
3.2 |
2.8 |
业绩回顾（单位：百万元）
| 项目 |
17H1 |
17H2 |
18H1 |
同比 |
环比 |
| 营业收入 |
553 |
587 |
785 |
42% |
34% |
| 归属母公司净利润 |
146 |
127 |
200 |
36% |
57% |
各季度业绩回顾（单位：百万元）
| 项目 |
17Q1 |
17Q2 |
17Q3 |
17Q4 |
18Q1 |
18Q2 |
| 营业收入 |
253 |
300 |
313 |
273 |
311 |
474 |
| 归属母公司净利润 |
67 |
79 |
77 |
50 |
68 |
132 |
主营业务收入（单位：百万元）
| 产品类型 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 剪叉式高空作业平台 |
328 |
502 |
853 |
1195 |
1553 |
2019 |
| 桅柱式高空作业平台 |
93 |
110 |
144 |
172 |
207 |
248 |
| 臂式高空作业平台 |
43 |
57 |
102 |
184 |
275 |
413 |
毛利率与净利率
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
42.3% |
42.0% |
39.6% |
40.5% |
40.6% |
| 净利率 |
25.2% |
24.9% |
24.9% |
25.4% |
25.5% |
投资建议
- 维持强烈推荐-A评级：基于公司强劲的业绩增长、国际化战略的持续推进、汇率波动带来的汇兑收益提升及应对贸易战的策略，预计公司未来仍有望保持30%-40%的增长。
- 分析师承诺：刘荣为招商证券机械行业首席分析师，多次获得《新财富》及水晶球最佳分析师称号，其分析具有权威性。
- 投资评级定义：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- A评级：公司长期竞争力高于行业平均水平
风险提示
- 原材料价格进一步上升
- 海外经营业务面临贸易战风险加剧
- 臂式产品放量不及预期
