20191201-西南证券-环保公用行业2020年投资策略：否极泰来，柳暗花明_24页_1mb

环保公用行业2020年投资策略总结

核心内容

环保行业

2020年环保行业投资策略聚焦于第三方检测和固废运营两大领域，认为这些行业具备良好的现金流和成长潜力。

• 第三方检测行业：市场空间大，行业增速高，预计未来几年全球检验检测行业规模增速将保持在8%左右。国内检测行业机构数量庞大，市场分散，具备成长空间。
• 固废运营行业：垃圾分类政策推动全产业链升级，清运及餐厨垃圾处理需求提升。垃圾焚烧行业在“十三五”期间快速发展，未来“十四五”规划将带来持续增长。公司具备较强的资产质量和盈利能力，有望受益于行业集中度提升。

公用事业行业

公用事业行业在2019年表现不佳，估值处于历史低位，但具备长期投资价值，尤其是水电和火电板块。

• 水电板块：具有稳定的现金流和高分红股息率，逆周期类债属性明显。未来电力市场化比例提升，电价机制调整可能带来一定波动，但水电行业整体表现稳健。
• 火电板块：煤价下行有助于改善盈利，龙头公司估值处于历史低位，具备提升分红的潜力。

主要观点

环保行业

1. 第三方检测行业处于成长初期，具备高增长潜力，应重点关注。
2. 垃圾分类政策全面落地，推动上游清运及中下游处理市场发展。
3. 垃圾焚烧行业在“十三五”期间快速发展，未来将受益于政策支持和行业集中度提升。
4. 固废运营龙头公司具备良好的资产质量和盈利模式，是长期投资的优选。

公用事业行业

1. 水电行业作为清洁能源的代表，具备防御性特征，现金流稳定，分红率高。
2. 火电行业受煤价下行和电价市场化改革影响，盈利边际改善，未来有望回归公用事业属性。
3. 水务行业量价齐升，盈利稳健，具备良好的现金流和分红能力。

关键信息

2019年行业回顾

• 公用事业指数在2019年11月上涨2.2%，但跑输沪深300指数约27个百分点。
• 电力、水务子行业表现较好，涨幅分别为6.5%、2.2%；燃气和环保工程子行业表现较差。
• 2019年1-9月，公用事业行业实现主营业务收入10757亿元，净利润971亿元。
• 2019年板块内涨幅最大的为岷江输电（+211%）、深南电A（+158%）、华测检测（+118%）；跌幅最大的为神雾环保（-53%）、神雾节能（-75%）。

2020年投资策略

• 重点推荐板块：第三方检测、固废运营、水电。
• 投资逻辑：
  • 水电：现金流稳定，分红率高，具备逆周期类债属性。
  • 固废运营：受益于垃圾分类政策，行业集中度提升。
  • 第三方检测：市场空间大，现金流良好，成长性强。

重点推荐投资标的

风险提示

• 政策风险：如垃圾分类政策推进不及预期、电力市场化改革影响电价波动。
• 市场风险：如煤价波动、水电来水情况、第三方检测行业竞争加剧。
• 运营风险：如项目推进不及预期、并购整合风险、商誉减值风险。

投资策略总结

2020年环保公用行业投资策略强调现金流稳定、成长性强、政策受益的行业和企业。重点关注：

• 第三方检测行业：未来增长空间大，现金流良好。
• 固废运营行业：受益于垃圾分类政策，行业集中度提升。
• 水电行业：具备防御性特征，分红率高，现金流稳定。
• 火电行业：盈利边际改善，估值修复可期。

整体来看，2020年环保公用行业具备结构性机会，尤其在政策驱动和行业集中度提升背景下，龙头企业有望实现业绩与估值的双重修复。