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环保公用行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年环保公用行业投资策略指出，行业整体处于调整阶段，但具备长期增长潜力。随着融资环境改善和政策支持，低估值环保龙头企业有望实现业绩和估值修复。公用事业方面，水电行业因其高现金流和稳定分红成为重点，火电行业则因煤价下行和市场化改革带来盈利改善机会。同时，环保板块中第三方检测和固废运营行业因政策推动和市场需求增长，被列为2020年重点发展方向。

主要观点

1. 环保行业

• 检测行业成长性显著：检测行业市场空间大、现金流良好、利润高，未来增长潜力大，尤其是第三方检测企业。
• 垃圾分类推进：2019年起，全国地级及以上城市全面启动垃圾分类，推动全产业链升级，上游环卫收运和中下游餐厨处理、再生回收及垃圾焚烧企业将受益。
• 垃圾焚烧运营：行业集中度提升，龙头企业具备技术优势和资产质量，未来有望持续受益于政策和市场发展。
• 水务行业稳健：水务行业增长与经济自然增长匹配，水价持续上升，现金流充足，估值较低。

2. 公用事业行业

• 水电行业防御性强：水电行业具备稳定的现金流和高分红，逆周期类债属性明显，是投资首选。
• 火电行业面临转型：电价市场化改革将推进，火电企业面临一定压力，但煤价下行有助于改善盈利，龙头估值较低，未来分红能力增强。
• 电力市场化改革：电力市场化比例将从30%提升至50%以上，电价机制改革将带来行业格局变化，市场化率高、电价竞争力强的企业受影响较小。

关键信息

2019年行业回顾

• 公用事业指数上涨2.2%，跑输沪深300指数27个百分点。
• 电力、水务子行业表现较好，环保工程、燃气表现较差。
• 部分公司如岷江输电、深南电A、华测检测涨幅显著，而神雾环保、神雾节能跌幅较大。
• 公用事业行业整体市盈率处于中后位，估值处于5年最低点，水电和电力子行业市盈率最低。

2020年投资策略

• 重点推荐板块：第三方检测、固废运营及水电板块。
• 水电板块：推荐长江电力（600900）、三峡水利（600116）。
• 环保板块：推荐华测检测（300012）、瀚蓝环境（600323）。

重点推荐投资标的

长江电力（600900）

• 投资逻辑：
  • 全球水电龙头，掌握稀缺优质水电资产。
  • 稳健现金流，分红股息率高。
  • 拟竞标秘鲁配电资产，国际化拓展可期。
• 业绩预测：
  • 2019-2021年净利润分别为228亿、228亿、232亿。
  • PE分别为17倍、17倍、17倍。
• 投资建议：增持。

三峡水利（600116）

• 投资逻辑：
  • 三峡集团入驻，未来有望成为售电平台公司。
  • 四网融合推进，整合资产，打破国网垄断。
• 业绩预测：
  • 2019-2021年净利润分别为2.4亿、2.7亿、2.9亿。
  • PE分别为31倍、28倍、26倍。
• 投资建议：买入。

瀚蓝环境（600323）

• 投资逻辑：
  • 垃圾焚烧发电龙头，危废业务持续突破。
  • 国资背景，项目推进稳健，现金流扎实。
• 业绩预测：
  • 2019-2021年净利润分别为9.0亿、11.1亿、12.5亿。
  • PE分别为14倍、12倍、10倍。
• 投资建议：买入。

华测检测（300012）

• 投资逻辑：
  • 第三方检测龙头企业，品牌优势显著。
  • 管理优化、并购整合促进业绩增长。
• 业绩预测：
  • 2019-2021年净利润分别为4.3亿、5.4亿、6.7亿。
  • PE分别为53倍、42倍、34倍。
• 投资建议：增持。

重庆水务（601158）

• 投资逻辑：
  • 区域水务龙头，盈利能力佳，现金流充沛。
  • 股息率高，投资者回报良好。
• 业绩预测：
  • 2019-2021年净利润分别为16.7亿、18.0亿、19.8亿。
  • PE分别为16倍、15倍、14倍。
• 投资建议：增持。

风险提示

• 政策风险：包括垃圾分类推进不及预期、电价机制变化、火电市场化改革进展缓慢等。
• 市场风险：检测行业实验室产能释放不及预期、并购整合风险、商誉减值风险。
• 行业风险：水电行业来水波动、火电行业煤价波动等。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

总结

2020年环保公用行业投资策略强调现金流和政策导向，重点推荐水电、第三方检测、固废运营等板块。行业整体估值较低，具备修复空间。建议关注具备优质资产、稳定现金流及政策支持的龙头企业，如长江电力、三峡水利、瀚蓝环境、华测检测及重庆水务。同时需警惕政策变化、市场波动及行业风险。