环保公用行业2020年投资策略：否极泰来，柳暗花明西南证券-24页_1mb

环保公用行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年环保公用行业投资策略聚焦于第三方检测、固废运营及水电板块，认为在融资环境改善和政策推动下，行业将进入修复阶段。核心内容包括：

• 环保行业：重点推荐现金流良好的第三方检测行业及垃圾处理固废运营类龙头。
• 公用事业行业：关注水电行业的高现金流和分红能力，以及火电行业在煤价下行和电价市场化后的潜在改善。
• 政策导向：政府推动垃圾分类、电力市场化改革，带动相关产业链升级。
• 估值修复预期：低估值环保龙头企业有望受益于政策和市场环境改善，实现业绩及估值修复。

主要观点

环保行业

1. 第三方检测行业：

   • 市场空间大，现金流良好，利润较高。
   • 行业渗透率低，成长空间显著。
   • 建议关注具备技术优势和品牌影响力的龙头企业。

2. 垃圾处理与固废运营：

   • 垃圾分类政策推动全产业链升级，清运及餐厨处理需求快速增长。
   • 垃圾焚烧行业受益于“十四五”规划，未来增长可期。
   • 建议关注具备规模化运营能力和优质资产配置的龙头企业。

3. 行业趋势：

   • 检测行业未来增速预计保持在8%左右。
   • 固废运营行业集中度提升，龙头公司具备竞争优势。
   • 垃圾分类政策推动下，相关产业链投资将加速。

公用事业行业

水电板块

1. 行业特性：

   • 水电行业现金流及分红能力强，具备防御性。
   • 未来有望受益于电力市场化改革，逆周期类债属性明显。

2. 重点推荐：

   • 长江电力（600900）：全球水电龙头，海外扩张可期，具备高股息率和稳健现金流。
   • 三峡水利（600116）：区域水务龙头，具备四网融合潜力，未来业绩增长可期。

3. 行业展望：

   • 电力市场化比例预计从30%提升至50%，电价机制改革将促进行业理性发展。
   • 水电行业具备高稳定性，未来业绩有望持续增长。

重点推荐投资标的

关键信息

2019年行业回顾

• 公用事业指数表现：2019年11月，公用事业指数上涨2.2%，跑输沪深300指数约27个百分点。
• 子行业表现：电力、水务上涨，燃气、环保下跌。
• 行业估值：公用事业行业PE（TTM）为18倍，处于申万行业中后位水平，估值处于历史最低点。
• 行业收入与利润：2019年1-9月主营业务收入10757亿元，同比增长14.6%；归属于母公司净利润971亿元，同比增长24.0%。
• 环保行业洗牌：2017-2018年环保行业因去杠杆和资金成本上升，经历大洗牌，市场更关注现金流良好的企业。

行业趋势与政策

• 垃圾分类政策：全国地级及以上城市全面启动垃圾分类，带动清运及餐厨处理需求增长。
• 电力市场化改革：电价机制由“基准价+上下浮动”替代，市场化比例提升，火电行业将面临一定压力，但中长期有望回归公用事业属性。
• 煤价影响：煤价震荡或下行，将改善火电盈利空间，提升分红能力。
• 水电行业：水电作为清洁能源，具备稳定现金流和高分红，是防御型投资标的。

风险提示

• 政策风险：垃圾分类推进不及预期、电价市场化改革受阻。
• 市场风险：电力市场化推进速度低于预期、煤价波动影响火电利润。
• 经营风险：检测行业实验室产能释放不及预期、并购整合风险、垃圾焚烧行业政策变化。
• 财务风险：部分企业可能存在商誉减值风险。