20230327-国金证券-A股周期律（四）_2018-2019年_否极泰来_柳暗花明_8页_1mb

A股周期律（四）总结

核心内容概述

本报告分析了2018-2019年A股市场的走势变化，指出该期间市场呈现典型的V型走势：2018年受国内金融去杠杆与中美贸易战影响，市场经历漫长熊市；2019年在政策宽松与国产替代浪潮推动下，市场触底反弹并震荡上行。

主要观点

2018年：市场单边下跌，核心矛盾突出

• 市场走势：全年持续下跌，上证指数呈现单边下行趋势。
• 核心矛盾：
  • 国内金融去杠杆持续推进，"资管新规"出台，企业债务违约频发，信用风险上升。
  • 中美贸易战升级，出口受阻，市场风险偏好下降。
  • 美联储全年加息4次，全球流动性收紧。
• 企业盈利：全A企业盈利增速由2017年的18%大幅降至-2%，市场对未来盈利预期恶化。
• 行业表现：
  • 防御性板块（如银行、食品饮料）跌幅较小。
  • 受贸易战影响较大的行业（如电子、轻工、机械、汽车、纺织服装）跌幅居前。

2019年：政策宽松与国产替代推动市场反转

• 市场走势：年初快速上涨，随后进入宽幅震荡阶段。
• 核心矛盾：
  • 国内货币和信用政策转向宽松，社融增速超预期，"去杠杆"影响减弱。
  • 中美贸易战反复，国产替代和自主可控成为市场共识。
  • 美联储政策转向鸽派，全球流动性改善。
• 行业表现：
  • 消费板块：食品饮料、家电、医药涨幅居前，ROE提升，业绩确定性高。
  • 科技板块：电子、计算机、通信等行业受益于国产替代预期，迎来三波行情。
  • 农林牧渔：受非洲猪瘟影响，"超级猪周期"推动行业表现亮眼。

关键信息

• 政策影响：2019年央行三次降准，释放流动性，推动市场上涨。
• 风险偏好变化：市场在政策宽松下风险偏好回升，资金向消费与科技板块集中。
• 经济环境：2019年经济指标虽有回落，但整体环境趋于改善，市场情绪逐步回暖。
• 市场驱动因素：
  • 消费端：食品饮料、家电等防御性行业盈利改善。
  • 科技端：国产替代政策推动，半导体、电子设备等受益。
  • 外部因素：贸易摩擦反复，但最终缓和，市场震荡中逐步企稳。

风险提示

• 全球经济下行：若海外经济持续低迷，可能对A股形成拖累。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息或缩表可能引发市场波动。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险（如俄乌局势）可能影响市场情绪。

总结

2018-2019年A股市场经历了从熊市到震荡上行的转变，反映出政策环境、外部贸易局势及企业盈利变化对市场的重要影响。2018年市场受多重负面因素压制，而2019年则在宽松政策与国产替代浪潮的推动下逐步回暖，消费与科技双轮驱动成为主要特征。投资者在这一阶段需关注政策变化与行业趋势，同时警惕外部风险与流动性收缩的可能影响。