深度报告-20220401-国盛证券-环保行业深度_柳暗花明_焚烧+_打开成长天花板_13页_814kb

报告摘要

环保行业总结

核心内容

本报告分析了中国环保行业中垃圾焚烧及新能源领域的投资机会，重点探讨了“十四五”期间垃圾焚烧新增空间、焚烧单价上涨趋势、以及企业拓展新能源业务的策略，同时对行业估值及投资建议进行了评估。

主要观点

垃圾焚烧市场趋势：2021年垃圾焚烧新增体量收窄，中标个数和处理规模分别下降11.5%和25.3%（其中上半年分别下降40.82%和41.78%）。然而，平均中标价格同比上升11.8%（上半年上升28.4%），表明行业向高质量发展转变，未来可能实施“产生者付费”原则，提升垃圾处理费单价，减少对补贴的依赖。
“十四五”焚烧新增空间：截至2021年底，全国垃圾焚烧总规模已达75万吨/日，预计到2025年将提升至80万吨/日。23个省份已发布焚烧产能规划，预计2018-2030年新增产能71.7万吨/日，对应投资3657亿元，其中大部分将在2021-2025年投产，为行业带来持续增长动力。
CCER市场前景：随着碳市场建设加速，国内CCER市场有望于2022年启动。度电CCER收入约为2.4分，预计可为焚烧行业带来业绩增量。
新能源拓展：多家垃圾焚烧公司积极拓展新能源领域，形成“焚烧+”的业务模式。例如：
- 伟明环保与Merit合作开发4万吨高冰镍项目，预计投产后净利润将超10亿元。
- 旺能环境收购立鑫新材料60%股权，预计2022Q1试运营，年产近1万吨钴、镍、锂盐。
- 圣元环保与三峡合作布局福建省海上风电项目，依托优质海风资源及技术储备，有望实现业绩增长。
估值与投资建议：当前焚烧行业估值处于底部，2021E-2023E行业平均PE分别为15.1x、11.4x、9.5x。看好成长性强、确定性高的公司，如伟明环保、瀚蓝环境、旺能环境、圣元环保等。

关键信息

垃圾焚烧市场概况

2021年垃圾焚烧新增产能5.75万吨/日，同比下降25.3%。
行业平均处理费从2016年的54元/吨提升至2021年的87元/吨。
2021年中央补贴资金提高至25亿元，同比上升66.7%。

新能源项目拓展

伟明环保：投资4万吨高冰镍项目，预计净利润超10亿元。
旺能环境：收购立鑫新材料，预计2022Q1试运营，年产能近1万吨钴、镍、锂盐。
圣元环保：与三峡合作布局海上风电项目，有望受益于双碳政策。

行业增长潜力

“十四五”期间，垃圾焚烧新增空间依然广阔，预计2021-2025年新增产能主要集中在23个省份。
海上风电将在中国“十四五”期间迎来快速发展，预计新增装机容量全球第一。

投资建议

行业估值处于低位，具备修复空间。
关注伟明环保、瀚蓝环境、旺能环境、圣元环保等公司，因其在焚烧业务及新能源拓展方面表现突出。

风险提示

焚烧产能投产进度不及预期。
新能源项目开发不及预期及关税、汇率变动风险。
行业政策变动风险。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
002034.SZ	旺能环境	-	1.24, 1.62, 1.96, 2.38	12.85, 11.50, 9.53, 7.83
300867.SZ	圣元环保	-	1.12, 1.84, 2.25, 2.68	29.80, 15.62, 12.74, 10.70
603568.SH	伟明环保	买入	1.00, 1.26, 1.58, 2.06	18.92, 22.78, 18.13, 13.88
600323.SH	瀚蓝环境	买入	1.36, 1.56, 1.91, 2.27	17.99, 11.42, 9.29, 7.85