20231031-开源证券-山西焦煤-000983.SZ-公司三季度点评报告_长协价下调业绩承压_稳增长政策或提振焦煤价格_4页_888kb

山西焦煤投资报告摘要

评级与观点

• 分析师维持“买入”评级，基于焦煤价格可能反弹以及政策支持。
• 2023年前三季度营业收入同比下降16%，归属于母公司净利润同比下降397%，主要受长协价下调影响。
• 预测2023-2025年归母净利润分别为706亿元、810亿元和845亿元，同比增长率分别为-342%、+148%和+43%。

业绩分析

• 煤炭业务受压：毛利率大幅下滑，长协价滞后调整导致盈利能力承压。
• 非煤业务改善：电力板块利润大幅增长，2023年上半年实现收入增长799%，毛利率提升显著。
• 焦煤需求与价格：稳增长政策可能提振需求，焦煤现货价格已反弹，长协价上调预期改善吨煤售价。

关键因素

• 政策影响：中央稳增长措施可能支持地产和基建需求，间接利好焦煤。
• 市场风险：煤价下跌超预期、产能释放不及预期。

风险提示

• 经济恢复不及预期。
• 煤价或产量波动。
• P/E和P/B比率显示估值较高，需关注市场变化。