20230809-开源证券-山西焦煤-000983.SZ-公司半年报点评报告_Q2煤价下跌业绩承压_稳增长政策或提振焦煤价格_4页_881kb

山西焦煤（000983SZ）研究摘要

业绩概要

• 2023年上半年：受煤价下行影响，公司营收同比下滑1570%，归母净利润同比暴跌2943%。Q2单季净利润环比降幅亦达1713%。
• 盈利预测下调：预期2023-2025年归母净利润分别为851亿、960亿、966亿，同比分别-206%、+128%、+06%。下调原盈利预期（前值1192/1284/1338亿元）。
• 估值基准：2023年PE现58倍，EPS达150元，维持“买入”评级。

业务分析

• 煤炭板块：Q2焦煤价格同比下探3807%，拖累煤炭业务营收同比降1972%，毛利率下滑至65.34%但仍处高位。
• 焦炭业务：营收同比下降83.33%，毛利率为-0.7%。
• 电力板块：受益于煤价下跌，营收同比提升8倍，毛利率环比增长超9个百分点。
• 行业展望：稳增长政策支持地产需求，双焦价格自低点反弹超166%，预计需求回暖及政策持续下价格仍具上行空间。

评级与前景

• 估值模型：上调EPS至169元（2024年），维持“买入”评级。
• 目标依据：炼焦煤产能有限，地产政策边际改善利好焦煤需求，维持行业高景气判断。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 煤价超预期下滑
• 新增产能释放不及预期

法律声明与评级方法

• 强调研报标准与风险评级一致性
• 宣告免责条款，明示投资建议的相对性