20260506-大同证券-山西焦煤-000983.SZ-公司2025年年报及2026年一季报点评_焦煤价格下行致业绩承压_一季度盈利同比改善_4页_217kb

山西焦煤2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

山西焦煤（000983.SZ）于2026年4月28日发布了2025年年度报告和2026年第一季度报告。根据报告内容，公司2025年全年业绩承压，但2026年一季度盈利同比有所改善。

2025年全年业绩表现

• 营业收入：371.55亿元，同比下降17.96%
• 营业成本：258.14亿元，同比下降16.94%
• 归母净利润：12.01亿元，同比下降61.37%
• 扣非归母净利润：12.99亿元，同比下降56.92%
• 毛利率：30.52%，同比下降0.85个百分点

2026年一季度业绩表现

• 营业收入：88.61亿元，同比下降1.82%
• 营业成本：63.26亿元，同比增长1.29%
• 归母净利润：8.08亿元，同比增长18.62%
• 扣非归母净利润：6.46亿元，同比下降10.88%
• 毛利率：28.60%，同比下降1.92个百分点

主要观点

业绩下滑原因

1. 炼焦煤价格下行：商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18%
2. 财务费用增加：2024年10月竞拍取得兴县区块探矿权，资源价款247亿元，相关贷款利息全额计入财务费用
3. 煤炭销量环比下降：2025Q4受采掘衔接及安全监管趋严影响，销量下降

业务表现分析

• 煤炭业务：原煤产量4,687万吨，同比下降0.74%；洗精煤产量1,657万吨，同比下降1.25%；商品煤销量2,672万吨，同比增长4.38%；毛利率49.28%，同比下降3.01个百分点
• 电力热力业务：收入69.93亿元，同比增长1.81%；毛利率10.06%，同比提升7.55个百分点（受益于关停落后产能和压降燃煤成本）
• 焦炭业务：收入60.54亿元，同比下降30.67%；毛利率0.17%，同比提升0.65个百分点，处于微利状态

分红政策

• 全年累计分红：7.15亿元，占2025年度归母净利润的59.57%
• 分红比例：为2008年以来首次实施半年度分红，体现公司对股东回报的重视
• 现金流状况：经营活动现金流净额58.97亿元，同比增长64.36%，现金流质量显著改善，为分红可持续性提供保障

关键信息

• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为21.90亿元、25.32亿元、27.06亿元，EPS分别为0.39元、0.45元、0.48元/股，对应的PE分别为18.20倍、15.74倍、14.73倍
• 风险提示：包括煤炭价格大幅下跌、资产注入不及预期、安全生产风险等

财务指标预测

分析师信息

• 分析师：景剑文（执业证书编号：S0770523090001）
• 研究助理：温慧（执业证书编号：S0770125070012）
• 机构：大同证券研究中心
• 地址：山西太原长治路111号，山西世贸中心A座F12、F13
• 网址：http://www.dtsbc.com.cn

投资评级说明

• 股票评级：

  • 强烈推荐：股价表现优于市场基准指数20%以上
  • 谨慎推荐：股价表现优于市场基准指数10%~20%
  • 中性：股价波动相对市场基准指数-10%~+10%
  • 回避：股价表现弱于市场基准指数10%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业指数强于市场基准指数
  • 中性：行业指数跟随市场基准指数
  • 看淡：行业指数弱于市场基准指数

其他声明

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