> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西焦煤2025年年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容 山西焦煤（000983.SZ）于2026年4月28日发布了2025年年度报告和2026年第一季度报告。根据报告内容，公司2025年全年业绩承压，但2026年一季度盈利同比有所改善。 ### 2025年全年业绩表现 - **营业收入**：371.55亿元，同比下降17.96% - **营业成本**：258.14亿元，同比下降16.94% - **归母净利润**：12.01亿元，同比下降61.37% - **扣非归母净利润**：12.99亿元，同比下降56.92% - **毛利率**：30.52%，同比下降0.85个百分点 ### 2026年一季度业绩表现 - **营业收入**：88.61亿元，同比下降1.82% - **营业成本**：63.26亿元，同比增长1.29% - **归母净利润**：8.08亿元，同比增长18.62% - **扣非归母净利润**：6.46亿元，同比下降10.88% - **毛利率**：28.60%，同比下降1.92个百分点 ## 主要观点 ### 业绩下滑原因 1. **炼焦煤价格下行**：商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18% 2. **财务费用增加**：2024年10月竞拍取得兴县区块探矿权，资源价款247亿元，相关贷款利息全额计入财务费用 3. **煤炭销量环比下降**：2025Q4受采掘衔接及安全监管趋严影响，销量下降 ### 业务表现分析 - **煤炭业务**：原煤产量4,687万吨，同比下降0.74%；洗精煤产量1,657万吨，同比下降1.25%；商品煤销量2,672万吨，同比增长4.38%；毛利率49.28%，同比下降3.01个百分点 - **电力热力业务**：收入69.93亿元，同比增长1.81%；毛利率10.06%，同比提升7.55个百分点（受益于关停落后产能和压降燃煤成本） - **焦炭业务**：收入60.54亿元，同比下降30.67%；毛利率0.17%，同比提升0.65个百分点，处于微利状态 ### 分红政策 - **全年累计分红**：7.15亿元，占2025年度归母净利润的59.57% - **分红比例**：为2008年以来首次实施半年度分红，体现公司对股东回报的重视 - **现金流状况**：经营活动现金流净额58.97亿元，同比增长64.36%，现金流质量显著改善，为分红可持续性提供保障 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“谨慎推荐”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为21.90亿元、25.32亿元、27.06亿元，EPS分别为0.39元、0.45元、0.48元/股，对应的PE分别为18.20倍、15.74倍、14.73倍 - **风险提示**：包括煤炭价格大幅下跌、资产注入不及预期、安全生产风险等 ## 财务指标预测 | 财务指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------------|------------|------------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入(百万元) | 55522.87 | 45290.38 | 37154.86 | 39084.67 | 40291.52 | 41339.83 | | 增长率 | -14.82% | -18.43% | -17.96% | 5.19% | 3.09% | 2.60% | | 归母净利润(百万元) | 6771.37 | 3108.03 | 1200.77 | 2190.14 | 2531.98 | 2705.79 | | 增长率 | -36.85% | -54.10% | -61.37% | 82.39% | 15.61% | 6.86% | | 每股收益(元/股) | 1.19 | 0.55 | 0.21 | 0.39 | 0.45 | 0.48 | | PE(倍) | 5.89 | 12.82 | 33.19 | 18.20 | 15.74 | 14.73 | | PB(倍) | 1.06 | 1.10 | 1.11 | 1.08 | 1.04 | 1.01 | ## 分析师信息 - **分析师**：景剑文（执业证书编号：S0770523090001） - **研究助理**：温慧（执业证书编号：S0770125070012） - **机构**：大同证券研究中心 - **地址**：山西太原长治路111号，山西世贸中心A座F12、F13 - **网址**：http://www.dtsbc.com.cn ## 投资评级说明 - **股票评级**： - **强烈推荐**：股价表现优于市场基准指数20%以上 - **谨慎推荐**：股价表现优于市场基准指数10%~20% - **中性**：股价波动相对市场基准指数-10%~+10% - **回避**：股价表现弱于市场基准指数10%以上 - **行业评级**： - **看好**：行业指数强于市场基准指数 - **中性**：行业指数跟随市场基准指数 - **看淡**：行业指数弱于市场基准指数 ## 其他声明 - **分析师声明**：本报告准确客观反映了研究观点，不受第三方影响 - **免责声明**：本报告由大同证券制作，不保证其准确性和完整性，不承担因使用此报告而产生的损失 - **特别提示**：投资者应自主决策，不得将研究报告转发他人 - **版权声明**：本报告版权为大同证券所有，未经书面许可不得翻版、复制和发布