核心内容
山西焦煤（000983.SZ）于2021年10月28日发布三季报，前三季度实现营业收入296.92亿元，同比增长24.6%；归母净利润31.74亿元，同比增长91.5%。第三季度归母净利润12.3亿元，同比上升174.9%，环比增长18.91%，显示出强劲的业绩增长势头。
主要观点
业绩增长显著
- 前三季度净利润：31.74亿元，同比增长91.5%。
- 第三季度净利润：12.3亿元，同比大幅增长174.9%，环比增长18.91%。
- 四季度展望：由于公司长协煤价格与中价新华焦煤价格指数联动，10月19日该指数上涨400元/吨，预计四季度业绩将环比继续抬升。
产能扩张
- 权益产能增长：公司拟通过发行股份及支付现金方式收购华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权，预计权益产能增长554万吨/年，增幅达17%。
- 历史外延增长：这是继2020年末收购水峪煤业及腾辉煤业后的又一次产能扩张。
投资建议
- 评级：给予“增持-A”评级。
- 目标价：6个月目标价为13.80元。
- EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.15元、1.29元、1.31元。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利分别为47.21亿元、52.65亿元、53.47亿元。
关键信息
公司基本信息
- 总市值：39,736.63百万元
- 流通市值：39,736.63百万元
- 总股本：4,096.56百万股
- 流通股本：4,096.56百万股
- 股价（2021-10-29）：9.24元
- 12个月价格区间：4.55元至16.08元
财务指标预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
2.1% |
2.4% |
23.3% |
8.7% |
4.6% |
| 营业利润增长率 |
-5.3% |
1.7% |
137.8% |
11.5% |
7.3% |
| 净利润增长率 |
-5.1% |
14.4% |
141.4% |
11.5% |
1.5% |
| ROE |
8.4% |
10.5% |
22.2% |
21.1% |
18.5% |
| ROA |
3.1% |
3.1% |
6.3% |
8.5% |
8.0% |
| ROIC |
7.4% |
8.7% |
18.7% |
12.3% |
17.7% |
| 净利润率 |
5.2% |
5.8% |
11.3% |
11.6% |
11.3% |
资产负债表预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总额 |
65,113.3 |
70,610.6 |
83,063.7 |
69,083.9 |
78,598.2 |
| 负债总额 |
41,983.0 |
48,871.0 |
58,203.8 |
39,977.6 |
44,638.2 |
| 股东权益 |
23,130.3 |
21,739.6 |
24,860.0 |
29,106.3 |
33,959.9 |
| 资产负债率 |
64.5% |
69.2% |
70.1% |
57.9% |
56.8% |
| 流动比率 |
0.66 |
0.46 |
0.95 |
0.92 |
1.37 |
| 速动比率 |
0.54 |
0.38 |
0.79 |
0.78 |
1.16 |
| 利息保障倍数 |
5.70 |
5.11 |
9.50 |
10.24 |
10.29 |
现金流量表预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动产生现金流量 |
7,533.8 |
5,241.7 |
-15,652.0 |
20,303.6 |
-1,803.5 |
| 投资活动产生现金流量 |
-2,774.5 |
-4,973.7 |
100.1 |
113.0 |
74.6 |
| 融资活动产生现金流量 |
-4,777.0 |
-2,367.4 |
19,719.4 |
-20,525.9 |
2,620.2 |
风险提示
- 煤价下跌风险：若煤价大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
- 安全生产风险：煤矿行业存在一定的安全生产风险。
- 收购风险：本次收购可能因各种原因暂停、中止或取消。
投资评级体系
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 |
未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5% |
| 减持 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 风险等级 |
定义 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
