20250331-东吴证券-广汽集团-601238.SH-2024年报点评_业绩表现符合预期_持续推动一体化改革_3页_678kb

报告摘要

广汽集团 (601238) 2024年报点评总结

核心内容概述

广汽集团2024年年报显示，公司业绩表现基本符合预期，尽管面临行业竞争加剧的挑战，但通过持续推动一体化改革及与华为等战略合作伙伴的深度合作，公司正逐步恢复增长态势。分析师维持“买入”评级，认为公司未来具备较高的增长潜力，应享受更高估值。

主要观点

业绩表现：
2024年第四季度，广汽集团营收为330.4亿元，环比增长16%，同比小幅增长5%。归母净利润为7.0亿元，较2023年同期亏损显著改善，但扣非后仍为-24.8亿元，显示公司主营业务仍面临一定压力。
- 销量改善：自主品牌销量环比大幅回升，广汽乘用车与广汽埃安Q4批发销量分别为13.76万辆和14.81万辆，同比分别增长24.4%和14.8%。
- 毛利率：Q4销售毛利率为5.1%，同比下降2个百分点，环比略有下降0.1个百分点，反映成本压力仍存。
- 投资收益：公司因转让参股公司巨湾部分股权，Q4投资收益显著增长至36.7亿元，同环比分别增长167%和854%，成为净利润改善的重要因素。
战略合作与创新：
公司计划设立GH项目公司，与华为深度合作，打造基于全新架构和领先技术的豪华智能新能源汽车品牌，首款产品定位为30万级，标志着公司在智能化与新能源领域的进一步布局。
财务预测：
东吴证券预测广汽集团2025-2027年的归母净利润分别为35亿元、47亿元和56亿元，对应PE分别为25倍、18倍和16倍，显示公司未来盈利预期逐步提升。
- 营收增长：预计2025年营收增长46.98%，2026年增长23.49%，2027年增长1.39%。
- 毛利率提升：预测毛利率将从6.53%逐步提升至10.30%，反映公司盈利能力增强。
- 资产负债率上升：预计2025年资产负债率将升至49.70%，2026年进一步升至52.06%，但整体仍处于可控范围。
投资与现金流：
2024年公司投资活动现金流为-11,751亿元，显示持续资本支出。预计2025年投资活动现金流仍为负，但规模有所缩小。
- 经营活动现金流：2024年为10,919亿元，2025年预计为-6,730亿元，显示公司运营效率可能受到挑战。
- 现金净增加额：2024年为1,419亿元，2025年预计为-12,125亿元，存在短期流动性压力。
估值与投资建议：
当前P/E为105.12倍，P/B为0.77倍，公司估值相对较高。分析师认为，随着合资品牌逐步触底及集团改革加速，公司未来应享有更高估值，维持“买入”评级。

关键信息

2024年Q4关键数据：
- 营收：330.4亿元（+5% YoY，+16% QoQ）
- 归母净利润：7.0亿元（2023Q4为-0.82亿元，2024Q3为-13.96亿元）
- 投资收益：36.7亿元（+167% YoY，+854% QoQ）
- 合资品牌销量：广汽本田16.15万辆（-21.1% YoY），广汽丰田22.01万辆（-16.7% YoY）
财务预测（2025-2027）：
- 营业总收入：158,421亿元 / 195,640亿元 / 198,364亿元
- 归母净利润：3,490亿元 / 4,719亿元 / 5,566亿元
- EPS：0.34元 / 0.46元 / 0.55元
- P/E：24.81倍 / 18.34倍 / 15.55倍
风险提示：
- 行业竞争加剧可能影响盈利空间；
- 对外合作进展不及预期可能影响战略落地。