家电行业2019年投资策略报告：拨云见月，静待花开-20181214-东兴证券-16页-1mb

家电行业2019年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年家电行业的投资逻辑，指出在地产周期下行背景下，家电行业整体承压，但部分细分领域仍具备增长潜力。报告强调关注低估值、高抗压能力的龙头企业，以及具备新型需求、低渗透率的细分市场龙头，如破壁机、集成灶等产品。

主要观点

1. 地产周期对家电行业的影响

• 地产周期拖累需求：家电行业受地产周期影响显著，尤其是厨电、空调、洗衣机、冰箱等产品，其中厨电受地产装修时点影响最大。
• 地产销量预测：2019年新建房产销量预计跌幅在 $-5% \sim -15%$，对家电销量的影响分别为 $-5.1%$、$-2.9%$、$-2.4%$、$-2.1%$。
• 地产后周期影响：尽管地产政策收紧，但一旦政策放松，市场将出现反弹，但短期承压仍不可避免。

2. 冰箱更新潮可期

• 冰箱更新周期：冰箱市场已接近更新周期，参照日本更换周期，预计中国冰箱更新周期约为10年。
• 销量提振预期：2019年冰箱更新潮将带动销量增长，预计内销量增速约为 $8%$，成为大家电市场的重要增长点。
• 龙头受益：青岛海尔作为冰箱龙头，有望率先受益于更新潮。

3. 小家电与新厨电市场前景广阔

• 小家电市场成长：中国小家电市场仍处于低位，受地产影响小，具备高增长潜力。
• 新兴品类需求明确：破壁机、集成灶、智能马桶、净水系统、扫地机器人等产品具备低渗透率和高增长性。
• 技术与渠道优势：具备技术突破和渠道优势的企业将在小家电市场中占据主导地位。

4. 厨电市场格局分化

• 传统厨电承压：厨电市场在地产周期下行中面临增长放缓，中低端产品可能陷入价格战。
• 集成灶逆势增长：集成灶凭借控烟能力强、空间利用高效等优势，成为厨电市场中逆势增长的代表，销售额占比由 $5.4%$ 提升至 $9%$。
• 市场渗透加强：随着企业资本端口打开，集成灶市场将进一步深化渗透。

关键信息

投资策略建议

• 关注龙头企业：美的集团、青岛海尔、九阳股份等具备低估值、高抗压能力的综合龙头。
• 把握更新潮机会：冰箱更新潮将带来销量提振，青岛海尔将受益最大。
• 挖掘小家电潜力：破壁机、集成灶等新兴产品将引领增长，九阳股份在破壁机领域具有明显优势。

行业数据概览

• 行业市值：10660.8亿元，占A股总市值的2.07%。
• 流通市值：9145.18亿元，占A股总市值的2.47%。
• 行业平均市盈率：12.08，低于市场平均市盈率13.92。

投资建议

• 大家电市场：空调、洗衣机市场受地产影响较大，增速放缓，但龙头估值已处于低位。
• 冰箱市场：更新潮带来销量增长，青岛海尔为首选。
• 小家电市场：未来增长潜力大，破壁机、集成灶等产品将引领市场。
• 厨电市场：集成灶替代性强，有望在厨电下行周期中保持增长。

风险提示

• 地产后周期影响：地产销售持续下滑可能进一步拖累家电需求。
• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响整体消费能力。
• 国际环境风险：中美贸易战等国际因素可能对出口业务造成冲击。

行业重点公司盈利预测与评级

结论

2019年家电行业面临地产周期下行带来的压力，但冰箱更新潮、小家电市场增长及集成灶替代优势等局部机会将支撑行业增长。建议投资者关注具有抗压能力和估值优势的龙头企业，以及具备技术突破和渠道优势的新兴细分市场龙头。