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众信旅游（002707.SZ）季报点评：短期承压，长期零售业务打开成长空间

表现总结

众信旅游发布2025年三季报，前三季度实现营收52.41亿元，同比增长10.96%，但归母净利润0.67亿元，同比下降45.73%，扣非净利润0.62亿元，同比下滑47.90%。其中，Q3单季营收23.66亿元，同比增长12.35%，但归母净利润同比仍下滑48.64%。

业务分析

1. 旅游批发业务稳健
   国内国际航线航班量稳步增长，三季度民航国际市场恢复率达87.8%，公司批发业务维持收入基本盘。
2. 旅游零售业务扩张迅速
   截至2025年8月底，零售门店2500家，计划2027年增至5000家。通过“U护航”服务和AI技术提升门店运营效率。
3. 盈利能力下降
   Q3毛利率10.21%，同比下降2.78个百分点，主要受团游市场竞争加剧影响。期间费用率保持低水平（销售/管理/财务费率为6.14%/1.58%/-0.24%），费用控制出色。

投资建议与展望

公司为出境团游龙头，零售业务快速扩展有望成为未来增长引擎。分析师预计2025-2027年营收将从72.24亿元增至91.19亿元，净利润虽短期承压，但长期成长空间打开。需关注行业恢复进度、竞争态势及零售门店拓展进度。

风险提示

行业恢复不及预期、地缘政治风险、毛利率下滑及零售扩张不及预期等风险存在。

核心数据摘要

• 2025Q3营收同比增长12.35%，净利润同比下滑48.64%；
• 零售门店2500家，计划2027年扩至5000家；
• 预计2025-2027年净利润增速-40.9%/+40.0%/+8.0%。