20240502-西南证券-普莱柯-603566.SH-2023年年报点评_猪苗业务短期承压_猪周期反转前途光明_7页_1mb

普莱柯（603566）2023年年报投资分析总结

业绩总结

2023年公司实现营业收入1253亿元，同比上升184%；归母净利润同比增长399%达175亿元。然而，猪用疫苗业务因养殖业低迷出现下滑，23Q4财报显示营收同比下滑，24Q1数据进一步反映公司业绩短期承压。盈利能力同比下降17.5个百分点至61.01%，但有效控制期间费用率实现成本管控。

投资逻辑

• 周期反转预期：全国生猪存栏量年同比减少25%，能繁母猪存栏创新低，预示猪周期将进入上行周期，动保产品市场机会扩大。预计猪价将在未来几个月继续回升，周期反转带动量价齐升。
• 产品矩阵优势：禽用疫苗及化药产品同比分别增长10%和10%，新品研发持续推进，包括获得三项国家新兽药证书、四种疫苗取得临床批件，研发投入占营收0.81%。

盈利预测与估值

分析师预计公司2024-2026年每股收益分别为0.73元、0.82元和0.99元，动态PE分别24倍、21倍和18倍，维持"持有"评级。与行业可比公司（生物股份、回盛生物）相比，当前估值有一定优势。

关键假设

2024-2026年预计猪用疫苗收入增速10%，禽用疫苗增速10%，化药短期下滑10%后于2025年将恢复正增长。毛利率方面，猪苗业务预计下降至81%以下水平，其他产品保持稳定或略有调整。

风险提示

• 养殖端突发疫病风险
• 新产品研发不及预期
• 化药业务执行不及假设
• 产能去化不及预期