20210801-首创证券-普莱柯-603566.SH-公司简评报告_猪苗表现亮眼_后周期持续发力_4页_1mb

普莱柯公司简评报告总结

核心内容概览

普莱柯（603566）在2021年上半年表现出色，营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别为5.79亿元和1.64亿元，同比增长37.34%和36.30%。其中，第二季度收入和净利润分别为2.71亿元和7675.3万元，同比增长18.35%和26.60%。

主要观点

• 猪苗业务增长亮眼：受益于下游生猪存栏恢复，公司猪用疫苗业务表现强劲，上半年猪苗收入达1.99亿元，同比增长104.85%。其中，猪圆支二联灭活疫苗、猪圆环基因工程亚单位疫苗等产品销售收入均实现同比翻倍增长，猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗（流行株）销售收入翻两倍增长。
• 禽苗业务承压：由于禽养殖业消化过剩产能，禽苗业务增速放缓，上半年禽用疫苗及抗体收入为1.93亿元，同比增长6.28%。
• 研发投入持续加强：公司研发投入3957亿元，占营收比重6.85%，持续推进生物安全三级实验室建设，并与多家科研机构合作研发多款疫苗，如高致病性禽流感（H5+H7）二价三组基因工程亚单位疫苗、猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分基因工程亚单位疫苗等，进入新兽药注册阶段。
• 宠物业务加速布局：公司积极拓展宠物医疗市场，犬瘟热、犬细小二联活疫苗（DP）已完成临床试验，进入申报阶段；体外驱虫药复方非泼罗尼滴剂、过硫酸氢钾复合盐泡腾片、氟苯尼考甲硝唑滴耳液等产品已取得批准文号，即将上市销售。

关键信息

财务表现

• 营收预测：2021年预计营收12.396亿元，同比增长33.5%；2022年预计15.544亿元，增长25.4%；2023年预计18.886亿元，增长21.5%。
• 净利润预测：2021年预计3.037亿元，同比增长33.4%；2022年预计3.815亿元，增长25.6%；2023年预计4.777亿元，增长25.2%。
• EPS预测：2021年0.94元/股，2022年1.19元/股，2023年1.49元/股。
• PE预测：2021年20.9倍，2022年16.6倍，2023年13.3倍。

财务比率

• 毛利率：预计2021年为69.3%，2022年为68.8%，2023年为68.6%。
• 净利率：预计2021年为24.5%，2022年为24.5%，2023年为25.3%。
• ROE：预计2021年为15.4%，2022年为15.3%，2023年为18.1%。
• ROIC：预计2021年为13.9%，2022年为14.0%，2023年为16.6%。
• 资产负债率：预计2021年为13.5%，2022年为12.0%，2023年为11.5%。

现金流

• 经营活动现金流：2021年预计475.7百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2021年预计216.5百万元，主要为资本支出及长期投资。
• 筹资活动现金流：2021年预计12.8百万元，主要用于偿还债务及补充流动资金。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为动保行业龙头企业，产品线齐全，研发实力强劲，受益于下游存栏回升和养殖规模化加速，业绩有望持续增长。盈利预测显示公司未来三年EPS分别为0.94、1.19、1.49元，PE分别为20.9、16.6、13.3倍，估值合理，具备长期增长潜力。

风险提示

• 动物疫病爆发风险
• 研发项目进展不及预期
• 行业竞争加剧

结构分析

• 产品线布局：猪苗、禽苗、宠物药品三大业务板块，其中猪苗表现尤为突出。
• 研发投入：持续高强度投入，推动产品矩阵丰富化。
• 市场拓展：积极布局宠物医疗市场，提升品牌影响力和市场占有率。
• 财务健康：资产负债率持续下降，现金流状况良好，盈利能力稳步提升。

总结

普莱柯凭借在猪苗业务的强劲增长和持续的研发投入，展现出良好的业绩表现和市场潜力。公司积极拓展宠物医疗市场，为未来业绩增长提供新动力。尽管存在一定的行业风险，但公司整体具备较强的竞争力和发展前景，维持“买入”评级。