20230405-财通证券-有友食品-603697.SH-渠道发力+成本回落_23年弹性可期_4页_987kb

公司总结：渠道发力+成本回落，23年弹性可期

核心内容

本报告首次对某食品加工公司进行投资评级，给出“增持”建议。公司2022年面临市场环境压力，营收和利润均出现下滑，但2022年第四季度利润同比显著增长，表明公司正在逐步恢复。分析师认为，2023年公司有望通过渠道优化和原材料成本回落实现业绩反弹。

主要观点

• 营收与利润表现：2022年公司实现营收10.24亿元，同比减少16.01%；实现归母净利1.54亿元，同比减少30.13%。2022年第四季度营收同比减少2.02%，但归母净利同比增加30.00%，显示公司盈利逐步改善。
• 产品与地区表现：
  • 分产品来看，泡椒凤爪和猪皮晶营收同比分别减少19%和14%，而竹笋、豆干、花生和其他品类营收有所增长。
  • 分地区来看，华东地区营收占比提升，从2021年的22.41%提升至2022年的25.18%，显示公司在该地区的布局成效显著。
• 成本与费用控制：2022年毛利率为31.2%，同比下降0.7个百分点，但2022年第四季度毛利率同比上升7.8个百分点，主要得益于提价传导顺畅和成本控制措施。销售费用率略有上升，但管理费用率下降，显示公司内部管理效率提升。
• 渠道策略转变：公司积极拓展华东市场，新增上海有友、杭州有友两家全资子公司，并计划在2023年加强华东地区的市场开拓，同时尝试新零售渠道（如叮咚、美团等）。此外，公司将电商部门迁至杭州，以吸纳更多电商人才，并探索抖音直播、小红书等新兴渠道。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为12.9/15.5/17.9亿元，归母净利润分别为2.48/3.15/3.68亿元，对应PE分别为18/14/12倍，显示未来三年盈利有望稳步增长。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率从2022年的-16.0%回升至2023年的25.9%。
  • 净利润增长率从2022年的-30.1%大幅回升至2023年的61.5%。
  • ROE从2022年的8.3%提升至2023年的11.8%，显示盈利能力增强。
  • 2023年后的PE逐步下降，估值趋于合理。
• 投资建议：公司通过渠道优化和成本控制，有望在2023年实现业绩反弹，结合外部环境改善和原材料价格回落，具备较强增长弹性。

关键信息

• 2022年业绩回顾：

  • 营收：10.24亿元（同比-16.01%）
  • 归母净利：1.54亿元（同比-30.13%）
  • 第四季度营收：2.86亿元（同比-2.02%）
  • 第四季度归母净利：0.50亿元（同比+30.00%）

• 2023年盈利预测：

  • 营业收入：12.9亿元（同比+25.92%）
  • 归母净利：2.48亿元（同比+61.50%）
  • EPS：0.80元/股（对应PE 17.6倍）

• 2024年与2025年预测：

  • 营业收入：15.5/17.9亿元（同比+20.16%/+15.48%）
  • 归母净利：3.15/3.68亿元（同比+27.10%/+16.60%）
  • EPS：1.02/1.19元/股（对应PE 13.8/11.9倍）

• 风险提示：

  • 新零售渠道开拓不及预期
  • 华东地区开拓不达预期
  • 鸡爪成本回落不及预期

财务数据概览

总结

公司虽在2022年受到外部环境影响，但通过渠道优化、提价策略和成本控制，已展现出强劲的复苏迹象。2023年作为关键转折点，公司有望实现业绩反弹，尤其是华东地区渠道拓展和新零售布局将带来增量。同时，原材料成本回落也为公司利润增长提供支撑。分析师首次给出“增持”评级，认为公司未来三年增长潜力较大，估值趋于合理，具备投资价值。