20230424-财通证券-有友食品-603697.SH-利润率修复_新渠道放量有望实现环比加速_3页_876kb

有友食品（603697）证券研究报告总结

核心要点事件

• 2023Q1财务表现及重要影响因素说明
  2023Q1公司实现营收233亿元，同比-12.49%；归母净利4.7亿元，同比+121.37%；扣非归母净利3.9亿元，同比+75.01%。
  收入下滑主要由春节错位（22Q4+23Q1合计同比下滑7%）及产品年初提价（全品类整体提价10%-15%，预估需传导周期）所致。

提价效应显著

• 毛利率大幅提升至33.8%，同比+7.5pct，环比-0.4pct；预计22年和23年提价所致，23Q1原材料成本仍上涨。
• 山东泡椒凤爪占比降至76%（22Q1为80%）；凤爪（-8%）、豆干(+20%)、花生(+22%)等产品表现分化。

后续增长看点

• 新渠道拓展：盒马、美团、京东等新零售合作已谈妥，预计Q2起贡献增量；会员制商超（山姆、Costco）与零食量贩渠道正在推进。
• 产品多元化：23年目标非凤爪产品占比提升至30%，新品包括鸭肉粒、花生等，后续持续推出新品。

盈利能力预测

• 收入与利润增长预测：
  23-25年营收预计129亿/152亿/173亿，同比+26%/-16%/+18%；净利对应为21亿/28亿/32亿，同比+39%/30%/15%。
• 估值指标：PE从19X降至13X，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料成本波动、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧及食品安全问题。