20231103-财通证券-芯原股份-688521.SH-IP业务短期波动_在手订单充足_3页_473kb

文档总结

核心内容

本报告为财通证券对某公司发布的2023年三季度财务表现及未来发展的分析，维持“增持”投资评级。尽管公司当前季度出现亏损，但整体业务结构和长期发展趋势展现出积极信号。

主要观点

• 短期波动与长期增长：公司2023年前三季度营业收入同比下降6.34%，但利润端出现亏损，主要由于IP业务受需求及客户研发周期影响环比下滑61.67%。然而，公司长期发展趋势明确，盈利能力有望持续改善。
• 芯片量产业务增长显著：单三季度芯片量产业务收入达3.26亿元，环比增长37.03%，主要得益于新客户拓展及原有IP授权客户转化为量产订单。
• 客户结构优化：公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商的收入占比提升至48.76%，显示出客户结构的持续优化，有助于提升毛利率和盈利能力。
• 在手订单充足：公司当前在手订单金额为20.58亿元，其中一年内可转化订单为13.36亿元，显示业务基础稳固，未来增长空间较大。
• 行业趋势利好：AI应用加速落地和chiplet技术趋势推动IP价值重塑，进一步打开公司长期发展空间。

关键信息

财务表现（2023年三季度）

• 营收：5.81亿元，环比下降9.85%
• 归母净利润：-1.56亿元
• IP授权收入：0.94亿元，环比下降61.67%
• 特许权使用费收入：0.28亿元，环比增长7.17%
• 芯片设计业务营收：1.31亿元，环比下降1.06%

财务预测（2023-2025年）

盈利能力

• 前三季度毛利率为43.42%，同比提升2.83个百分点
• 净利润率从0.6%提升至3.7%，显示盈利能力持续改善

偿债能力

• 资产负债率从29.5%上升至44.5%
• 流动比率从2.80下降至1.89
• 速动比率从2.43下降至1.51

风险提示

• 技术授权风险
• 产品或服务客户端认证失败风险
• 研发人员流失风险
• 海外经营风险

投资建议

分析师建议投资者“增持”，认为公司未来三年营收和利润将实现显著增长，特别是2025年归母净利润预计增长至146亿元，EPS达到0.29元，对应PE降至182.4倍，估值具备吸引力。

行业与公司评级

• 公司评级：增持（基于未来6个月相对于沪深300指数的涨幅）
• 行业评级：看好（基于行业相对市场基准指数的表现）

数据来源

• 数据来源：Wind数据，财通证券研究所

分析师承诺与资质声明

• 分析师张益敏具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正
• 财通证券具备证券投资咨询业务资格

免责声明

• 本报告仅供财通证券客户使用
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