20260425-国盛证券有限责任公司-四川路桥-600039.SH-25Q4收入提速_现金流持续改善_3页_749kb

四川路桥（600039.SH）总结

核心内容

四川路桥（600039.SH）在2025年实现了收入和利润的稳健增长，同时现金流显著改善。公司全年营收达1151亿元，同比增长7.3%，扣非后归母净利润71亿元，同比增长13%。归母净利润73亿元，同比增长1.2%，增速低于扣非后净利润，主要因上年处置资产收益较高。

主要观点

• 收入增长：2025年全年营收同比增长7.3%，分季度来看，Q3以来收入确认加速，Q4同比增长18%。
• 利润表现：扣非后归母净利润增长稳健，而归母净利润增速较低，主要受非经常性收益影响。
• 现金流改善：经营性现金流净流入77亿元，同比扩大43亿元，现金流状况持续优化。
• 订单充裕：2025年公司中标项目2035亿元，同比增长47%，在手订单达3350亿元，为业绩增长提供保障。
• 高股息政策：公司拟年度现金分红和回购金额43.8亿元，分红率60.01%，以当前市值计算股息率5.02%，显示出“类债”投资价值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为1072.38亿元，2025年为1151.11亿元，2026-2028年预计分别为1174.83/1199.21/1224.30亿元。
• 归母净利润：2024年为72.10亿元，2025年为72.97亿元，2026-2028年预计分别为75.23/77.52/79.81亿元。
• 扣非后归母净利润：2025年为71亿元，2026-2028年预计分别为75.23/77.52/79.81亿元。
• 每股收益（EPS）：2024年为0.83元/股，2025年为0.84元/股，预计2026-2028年分别为0.87/0.89/0.92元/股。
• 经营性现金流：2025年净流入77亿元，预计2026-2028年分别为45.11/56.44/68.48亿元。
• 净利润：2025年为74.59亿元，预计2026-2028年分别为76.90/79.25/81.59亿元。
• 毛利率：2025年为14.4%，同比下降1.3个百分点，主要因Q3项目开工增多，前置成本增加。
• 期间费用率：2025年为5.41%，同比下降1.94个百分点，主要受蜀道矿业和蜀道清洁能源出表影响。
• 净利率：2025年为6.3%，同比下降0.4个百分点。
• ROE：2025年为13.8%，预计2026-2028年分别为13.5/13.1/12.8%。

估值与投资建议

• PE：2024年为12.1倍，2025年为11.9倍，预计2026-2028年分别为11.6/11.2/10.9倍。
• P/B：2024年为1.8倍，2025年为1.6倍，预计2026-2028年分别为1.6/1.5/1.4倍。
• EV/EBITDA：2025年为9.9倍，预计2026-2028年分别为10.8/10.7/10.6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司2025年经营趋势，预计2026-2028年归母净利润同增3%，当前PE维持在较低水平，具备投资价值。

风险提示

• 需求下滑风险
• 签单不及预期风险
• 大股东支持力度不及预期风险
• 分红不及预期风险

分业务表现

• 工程施工：2025年营收1052亿元，同比增长13%。
• 公路投资运营：2025年营收28亿元，同比下降4%。
• 贸易业务：2025年营收63亿元，同比下降6%。

股票信息

• 行业：基础建设
• 收盘价（2026年4月24日）：10.00元
• 总市值：86,955.91亿元
• 总股本：8,695.59百万股
• 自由流通股占比：100%
• 30日日均成交量：20百万股

股价走势

分析师声明

• 分析师：何亚轩、廖文强
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680519070003
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com

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估值与财务比率

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