华创证券-盛通股份--拥抱STEAM教育风口，掘金机器人教育新蓝海-2016517-25页_2mb

盛通股份深度研究报告总结

核心内容

盛通股份（股票代码：002599.SZ）是一家以出版物印刷综合管理服务为主营业务的公司，近年来积极拓展包装印刷和云服务等业务。随着传统出版印刷行业受到无纸化阅读的冲击，公司加快转型步伐，2016年通过收购乐博教育，切入STEAM教育领域，重点布局机器人教育，打造“印刷+教育”双主业模式。

主要观点

• 教育需求转变：新生代家庭对教育理念和方式提出了更高要求，从应试教育转向STEAM教育，机器人教育作为STEAM教育的重要组成部分，正在成为新的教育风口。
• 政策支持：国家政策推动教育信息化发展，鼓励STEAM教育和创客教育，为机器人教育行业提供了良好的发展环境。
• 市场潜力巨大：机器人教育在国内尚处于起步阶段，但随着中产阶层规模扩大和教育支出增加，市场规模有望达到千亿级别。
• 公司战略转型：通过收购乐博教育，盛通股份积极布局机器人教育，利用自身资源和品牌优势，提升教育业务的竞争力。
• 盈利预期良好：公司预计2016-2017年摊薄EPS分别为0.35元和0.42元，对应动态PE分别为102倍和84倍，显示出一定的估值溢价空间。

关键信息

公司概述

• 主营业务：以出版物印刷综合管理服务为主，同时拓展包装印刷和云服务。
• 转型策略：2016年4月收购乐博教育100%股权，作价4.3亿元，正式进军机器人教育培训领域。
• 业务模式：采用直营+加盟模式，快速拓展市场，提升品牌影响力。

乐博教育分析

• 课程体系：涵盖积木课程、单片机课程和人形机器人课程，适合不同年龄段学生。
• 教学方法：采用PDCA教学法，提升教学效果和学生能力。
• 师资力量：乐博教育团队拥有丰富的教学经验，且与新东方有紧密联系，提升整体教育水平。
• 收入结构：主要收入来源为咨询服务，2015年咨询服务占比达55.31%，毛利率显著提升。

市场与行业趋势

• STEAM教育趋势：STEAM教育在美国已成主流，国内正在逐步推广，机器人教育作为其重要切入点，前景广阔。
• 政策推动：国家推动教育信息化，STEAM教育模式被纳入基础教育改革，为机器人教育带来政策红利。
• 家长付费意愿：高收入人群成为STEAM教育消费的主力军，家长对素质教育的接受度和支付意愿提升。
• 市场规模预测：预计未来五年国内机器人教育市场规模有望达到千亿级别，发展潜力巨大。

财务数据

• 2015年业绩：公司实现营业收入7.01亿元，同比增长12.7%；归属于股东净利润1,952.0万元，同比增长71.2%。
• 乐博教育财务表现：2014年营业收入3,553万元，2015年实现9,081万元，同比增长150%。
• 盈利预测：预计2016-2017年摊薄EPS分别为0.35元和0.42元，对应PE分别为102倍和84倍。

投资建议

• 投资评级：推荐
• 估值分析：公司市值较小，增发后市值达48亿元，具有较高的增长潜力。
• 未来展望：公司有望通过并购和扩张，进一步提升在机器人教育领域的市场份额，实现双主业协同发展。

风险提示

• 政策风险：STEAM教育相关政策尚未完全落地，可能影响行业发展。
• 整合风险：教育业务与印刷主业整合不达预期，可能影响公司整体业绩。
• 市场风险：机器人教育市场竞争激烈，需持续投入以保持优势。

财务指标

结论

盛通股份通过收购乐博教育，成功切入机器人教育领域，享受STEAM教育行业快速增长的红利。公司在印刷主业基础上拓展教育业务，形成双主业协同发展格局，未来增长空间广阔。尽管存在一定的政策和整合风险，但其在教育领域的布局和运营能力使其具备较强的竞争优势，值得投资者关注。