20231109-山西证券-2023年10月通胀点评兼论利率影响_需求偏弱_通胀回落_4页_649kb

核心观点

1. 市场启示

• 通胀回落反映国内经济基本面边际下行，需求疲软，债市交易性机会延续。
• 全球经济同步放缓，政策预期边际改善（财政、货币及信用预期）。
• 中期来看，库存周期仍有弹性，但受产能过剩及需求不足限制，维持中期内收益率震荡判断。

2. 数据解读

• 通胀数据

  • 10月CPI同比-0.2%（前值持平），低于预期；
  • PPI同比-26%，符合预期。

• 食品项影响

  • 猪肉、蛋类、鲜菜价格环比转降，是CPI环比负增长的主因。

• 核心CPI表现

  • 核心CPI、服务CPI环比均弱于季节性，显示内需不稳定。

• 能源与工业

  • 国际原油价格波动对国内PPI构成影响，部分行业如煤炭价格上涨，黑色金属则回落。

3. 风险提示

• 国内稳增长力度不及预期；
• 存款利率下调节奏偏慢。