20220905-天风证券-中联重科-000157.SZ-疫情冲击盈利受限_长期三大板块成长动能持续增强_3页_760kb

中联重科（000157）总结

核心内容

中联重科（000157）在2022年上半年受到国内基建和房地产项目开工下降及疫情冲击的影响，导致工程机械行业销售大幅下滑，从而影响了公司的盈利能力。尽管面临短期挑战，但公司长期发展动能持续增强，尤其是在工程机械、农业机械及智慧农业、中联新材三大板块。

主要观点

• 业绩表现：2022年半年报显示，公司营业收入为212.99亿元，同比减少49.82%；归母净利润为17.16亿元，同比减少64.62%；归母扣非净利润为12.03亿元，同比减少73.51%。经营性现金流净额为18.57亿元，同比减少55.02%。
• 市场环境：国内工程机械市场受基建和房地产行业下行压力及疫情冲击影响，销售规模下降。而海外市场对中国工程机械的刚性需求持续增长，推动出口销售保持高增长。
• 成本与费用控制：公司毛利率为20.78%，同比下降4.23个百分点；净利率为8.26%，同比下降3.33个百分点。费用率为8.95%，同比下降4.44个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升0.58和1.33个百分点，而研发费用率和财务费用率分别上升0.55和下降1.00个百分点。
• 2022Q2数据：Q2营收为112.88亿元，同比减少51.76%，环比增加12.74%；归母净利润为8.09亿元，同比减少66.75%，环比减少10.71%；归母扣非净利润为3.22亿元，同比减少86.01%，环比减少0.64%。
• 战略布局：公司正加速推进“装备制造+互联网”、“产业+金融”战略，推动工程机械、农业机械及智慧农业、中联新材三大板块发展，增强成长动能。
• 经营理念：公司致力于数字化、智能化、绿色化转型升级，并通过加快新兴业务布局和深化海外市场拓展，增强发展韧性与内生增长能力。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为36.78亿、39.80亿、53.95亿，对应PE分别为13.73、12.69、9.36。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料成本上升
• 汇率波动
• 新冠疫情反复
• 宏观经济形势不确定性

结构分析

营收与利润

• 2022H1营收同比大幅下降，主要受国内市场需求萎缩和疫情冲击影响。
• 归母净利润和扣非净利润同比大幅下降，反映出盈利能力受到显著影响。
• 2022Q2营收继续下滑，但环比有所回升，显示市场逐步恢复迹象。

成本与费用

• 毛利率和净利率下降，反映成本压力和销售效率的挑战。
• 费用率下降，表明公司在管理费用和财务费用方面有所优化。

战略与转型

• 公司正通过“装备制造+互联网”、“产业+金融”战略加速转型。
• 重点发展工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块，增强长期增长潜力。

估值与市场表现

• 当前价格为5.82元，目标价格未明确。
• 估值指标显示公司估值在逐步下降，但仍在合理范围内。

财务比率

• 毛利率、净利率、ROE等指标显示公司盈利能力有所减弱，但整体仍保持稳定。
• 资产负债率有所下降，显示公司财务结构趋于稳健。

总结

中联重科在2022年上半年受到国内市场需求和疫情的双重影响，导致业绩下滑。然而，公司通过战略转型和新兴板块布局，增强了长期增长动能。尽管短期盈利承压，但其发展韧性与内生能力持续增强，未来业绩有望恢复。投资建议为“买入”，但需关注原材料成本、汇率波动及宏观经济的不确定性等风险因素。