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兴业证券2024年半年报分析总结（华创证券）

一、业绩与财务表现

1. 业绩概况

   • 剔除其他业务收入后，2024年上半年营业总收入42亿元，同比下滑283%，单季度为24亿元，环比增长56亿元。
   • 归母净利润94亿元，同比大幅下降476%，但单季度为61亿元，环比增长29亿元。

2. 财务指标变化

   • ROE：上半年ROE为17%，同比下滑17个百分点，单季度ROE为11%，环比上升0.5个百分点。
   • 财务杠杆：截至报告期末，剔除客户资金后的总资产为2081亿元，同比增幅2071亿元；杠杆倍数为37倍，同比上升1.6倍，环比上升0.3倍。
   • 资产周转率：报告期内为2%，同比下降11个百分点；单季度为11%，环比上升0.2个百分点。
   • 净利润率：上半年净利润率为22.6%，同比下降8.3个百分点；单季度净利润率为25.9%，环比上升7.8个百分点。

3. 负债与成本情况

   • 环比计息负债余额增至1206亿元，负债成本率为7%，环比下降1个百分点，同比持平。

二、业务板块表现

1. 重资本业务

   • 自营业务：收入117亿元，单季度为84亿元，环比增长51亿元；单季度自营收益率为11%，环比上升六个百分点。对比市场基金表现，公司主动型股票基金表现明显回暖。
   • 信用业务：利息收入238亿元，环比减少4亿元，两融规模下降94亿元至274亿元，两融市占率为18.5%，同比下降0.3个百分点。

2. 经纪及投行业务

   • 经纪业务：收入93亿元，单季度46亿元，环比降幅19%，整体高于市场日均成交额降幅。
   • 投行业务：收入26亿元，单季度15亿元，环比增长3亿元，IPO、再融资及企业债承销规模环比均现改善。

3. 融资业务

   • 买入返售金融资产：余额环比增长546亿元至107亿元。

三、估值建议与风险提示

• 投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.25元、0.29元和0.32元，对应当前PB为0.78-0.74倍。维持“推荐”评级，给出目标价599元（当前价517元），基于对高ROE改善的预判。
• 风险提示：金融监管风险、市场风险偏好下降、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。

四、附录：业绩与估值对比摘要

• 收入与净利润预测：2024-2026年预计EPS逐步增长，2026年为0.32元，PB降至0.74倍。
• ROE预期：2024-2026年ROE预计分别为3.83%、4.24%、4.62%，边际改善。