20231228-银河期货-铝及氧化铝2024年报_氧化铝定价转矿端_需求主导铝价节奏_24页_2mb

氧化铝

核心结论：

1. 供需格局：全球氧化铝产量增长有限，海外主要经济体因政策调整暂时封顶新增产能，中国依然是全球主要生产国，但进口依赖度高。2023年供需过剩，但在矿石供应趋紧、几内亚危机、环保限产等扰动下，氧化铝价格波动剧烈。

2. 定价逻辑：

   • 成本定价为主，叠加供需矛盾的短期驱动。
   • 矿石供应（尤其是几内亚依赖）、赤泥库容限制、环保限产是影响价格波动的核心变量。
   • 预计价格波动中心维持在较高成本水平，但受供应扰动可能大幅上行。

3. 交易机会：

   • 季节性行情：三季度受矿石偏紧、云南复产影响价格上涨，四季度受环保限产预期反复波动。
   • 事件驱动：供应链风险（几内亚、环保）引发的阶段性牛市。

电解铝

核心结论：

1. 供需格局：

   • 全球供应封顶（尤其海外新增产能有限），国内产能受政策收紧，净过剩“概率”增加。
   • 国内产能已达天花板，云南复产与减产节奏影响2024年供给变化。
   • 需求端，国内地产、新能源等领域的需求抬升，但地产端后劲不足；海外市场消费疲软，新能源订单增长下降；出口格局变化明显。

2. 价格预期：

   • 预计2024年LME铝价波动区间2000-2700美元/吨，沪铝价格区间17500-21500元/吨。
   • 价格呈现波动性行情，受季节性、补库节奏、宏观情绪驱动，尤其是海内外反向套利走势明显。

3. 交易策略：

   • 波动中交易：关注季节性补库、进口利润、库存变化。
   • 权利金价差策略：利用期权产品进行高抛低吸。
   • 季节性套利：深入布局正套与期现套利机会。

风险与展望

• 氧化铝： 中长期估值上涨空间较大，核心风险集中在矿石依赖度和赤泥问题上。
• 电解铝： 价格波动加剧，波动区间上移概率较大，需精细把握节奏，关注政策驱动与供需动向的结合点。

国金期货研究所 分析师：陈亚男
投资咨询资格编号：Z0015538
邮箱：daynyan@greenotary.com