20260127-联合资信评估-2025年应收账款ABS市场分析_规模攀升质稳前行_主体多元创新迭出_15页_1mb

2025年应收账款ABS市场分析总结

一、核心政策背景

2025年，中央及多部门出台多项政策支持应收账款ABS发展，旨在优化中小企业融资环境、规范资产证券化业务流程、促进供应链金融创新。

• 2025年3月，工业和信息化部发布《保障中小企业款项支付条例》，强化中小企业权益保障。
• 2025年3月，中国证券投资基金业协会发布《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》，提升尽职调查规范性。
• 2025年4月，人民银行等联合发布《关于规范供应链金融业务的通知》，鼓励供应链票据资产证券化试点。
• 2025年5月，上海票据交易所发布《应收账款电子凭证业务信息报送工作的通知》，明确信息报送要求。
• 2025年5月，中国互联网金融协会发布七项自律规则，规范应收账款电子凭证业务。
• 2025年7月，上海票据交易所发布《进一步做好企业用票服务的通知》，推动有限追索机制落地。

二、市场运行情况

（一）发行规模与结构

• 2025年应收账款ABS发行规模达3113.94亿元，同比增长8.41%；发行单数为344单，同比增长18.62%。
• 发行主体多元化，涵盖央企、国企及民营企业。
• 建工类应收账款仍占主导地位，占总发行规模的74.61%，贸易类占14.37%，工程机械类占8.86%，医药类占2.16%。
• 特色品种持续增长，设有特定领域标识的ABS共发行59单，较2024年增加20单。

（二）发行场所与时间

• 交易所市场仍是主要发行场所，占总发行规模的78.94%，发行单数占比78.49%。
• 发行高峰期集中在季度末和年末，年末达到最高。

（三）发行期限与利率

• 发行期限以1年以内为主，占比51.41%，较上年下降6.08个百分点。
• AAA_sf 级优先级证券平均利差为45bps，发行利率分布在1.60%～3.60%之间。
• 不同资产提供方的发行利率差异明显，头部企业如中国中铁、徐工集团、京东集团发行利率较低，集中在1.70%～2.40%区间。

（四）增信方式

• 关联方增信仍占主导，占比39.58%；原始权益人或发起机构自身增信占比33.73%。
• 银行或担保机构增信模式增长，占比9.22%，发行规模达287.26亿元。
• 无增信ABS占比17.31%，主要由中国铁建和京东集团主导。

（五）证券评级与调整

• 2025年已评级ABS证券占比达95.91%，其中AAA_sf和AA+sf级证券合计占比95.50%。
• 无评级证券数量较少，仅占1%。
• 仅3只证券评级调高，无下调，反映出市场相对稳健。

（六）二级市场交易情况

• 2025年应收账款ABS二级市场成交金额达2775.87亿元，同比增长28.14%。
• 交易所市场交易次数为44587次，成交金额10739.74亿元，换手率50.15%。
• 银行间市场交易次数为8791次，成交金额6897.77亿元，换手率63.06%。

三、市场发展趋势

1. 服务实体经济：应收账款ABS将持续助力企业融资，优化资金周转，降低融资成本。
2. 特定领域标识扩容：绿色、科技创新、乡村振兴、区域协调等主题ABS将不断增长，可能出现复合型标识。
3. 发行主体多元化：除大型央企、国企外，地方国企及优质民营企业参与度提升。
4. 产品结构优化：短期限产品仍受市场偏好，循环购买结构持续用于解决期限错配问题。
5. 资产质量稳定：随着企业应收账款管理水平提升和政策红利释放，资产违约风险预计保持低位。
6. 监管趋严：金融监管部门对商业保理公司通道类业务进行严监管，推动其回归主业，提升资产真实性和合规性。

四、关键信息总结

• 政策支持：多部门出台政策，推动应收账款ABS发展与规范。
• 市场表现：发行规模与单数稳步增长，交易所市场为主。
• 资产结构：建工类应收账款占主导，特色品种增加。
• 利率趋势：发行利率持续走低，高信用等级ABS利率稳定。
• 增信方式：关联方增信为主，无增信ABS逐步增加。
• 二级市场活跃：交易金额显著增长，银行间市场换手率较高。
• 未来展望：2026年市场将继续向多元化、高质量方向发展，政策与市场需求双轮驱动。

五、主要观点

• 应收账款ABS在2025年表现稳健，政策支持和市场需求共同推动其发展。
• 头部企业仍占据主导地位，但市场参与者正逐步扩大。
• 特定领域ABS标识成为市场亮点，体现政策导向与金融创新的结合。
• 增信方式呈现多元化趋势，无增信ABS模式逐步被接受。
• 二级市场活跃度提升，交易规模扩大，市场流动性增强。
• 未来市场将更加注重资产质量与合规性，推动高质量发展。