20140601-光大证券-非金属类建材_5月PMI升至50.8_优于预期_15页_1mb

水泥行业分析总结（2014年5月）

核心内容概览

2014年5月，水泥行业PMI升至50.8，高于市场预期的50.6，表明经济在短期内有所企稳。尽管行业中观基本面未出现明显改善，但市场对“稳增长”政策的预期提升，对水泥股形成利好。同时，区域水泥价格出现分化，部分区域价格上调，而其他区域则有所下降。整体来看，水泥行业盈利能力和估值指标表现不一，但部分企业因行业自律和限产政策维持了价格稳定。

主要观点

• PMI表现：5月官方PMI为50.8，高于预期，表明经济企稳回升，市场对“稳增长”政策的预期增强。
• 水泥价格走势：全国水泥价格略有回落，但华东和东南区域水泥价格表现较好，同比增长显著。
• 区域差异：
  • 华东：价格保持稳定，部分城市如南京、苏州出现小幅下调，但整体价格同比上涨。
  • 中南：价格稳定，但部分城市如南昌价格下跌。
  • 东南：价格涨幅较大，同比增长28.63%。
  • 其他区域：如华北、西南、东北、西北水泥价格略有下降，但部分区域如甘肃平凉价格有所回升。
• 基本面分析：水泥行业在2014年4月整体产量同比增长，但部分区域如江西九江、福建等地因需求疲软导致价格下调。
• 投资建议：推荐关注华东和中南区域水泥公司，如海螺水泥、华新水泥、江西水泥；长期角度，建议关注天山股份、青松建化和宁夏建材，其估值处于合理区间。

关键信息

水泥价格变化

• 广西：低标水泥价格上涨20元/吨。
• 福建：高标和低标水泥价格均下降15-20元/吨。
• 陕西：水泥价格下降20元/吨。
• 其他地区：价格基本稳定，部分城市如江苏苏州、浙江杭州、安徽合肥等出现小幅调整。
• 东南地区：水泥价格涨幅较大，尤其是广西南宁、崇左、北海等地，价格上调20元/吨。
• 甘肃平凉：水泥价格连续上涨，5月累计上涨20-50元/吨。

产能与需求

• 产能冲击：全行业新增产能冲击最恶劣时期已过，供求边际改善。
• 需求影响：南方地区因雨水天气和宏观经济偏弱，需求受到打击，但部分主导企业通过限产等措施维持价格稳定。
• 投资政策：市场对“稳增长”政策和宽货币、财政政策预期增强，有利于投资品。

估值与盈利

• 估值指标：水泥行业市盈率（PE）和市净率（PB）整体处于较低水平，部分公司如海螺水泥、华新水泥、江西水泥的PE和PB持续下降。
• 盈利情况：2014年1-4月水泥行业整体盈利有所改善，部分区域如西南地区吨净利同比显著增长。

行业重点公司推荐

图表目录

• 图1：全国水泥均价运行
• 图2：全国水泥行业累计产量与增速
• 图3：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱
• 图4：本周全国及分区域水泥价格、产量变化情况
• 图5-12：各区域水泥价格与产量变化情况
• 图13-14：全国及区域水泥价格与产量走势
• 图15-26：各区域水泥价格与产量走势
• 图27：本周水泥行业指数运行情况
• 图28：水泥行业指数与沪深300相对涨幅比较
• 图29-31：水泥行业市盈率与市净率历史运行对比

投资建议与分析师声明

• 投资建议：重点推荐华东和中南区域水泥公司，认为其盈利能力改善，估值合理。
• 分析师声明：分析师保证报告内容为个人观点，不与报酬直接相关，且报告信息可能随时更新。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。

公司联系方式

• 分析师：陈浩武，光大证券研究所非金属建材行业研究员
• 联系方式：电话 021-22169050，邮箱 chenhaowu@ebscn.com
• 公司地址：上海市新闻路1508号静安国际广场3楼
• 销售交易部：联系人包括郝辉、黄怡、梁晨、刘公直等
• 机构客户业务部：联系人包括濮维娜（总经理）、张辉、计爽、吉喆等

结论

整体来看，2014年5月水泥行业PMI优于预期，显示经济企稳。尽管部分区域水泥价格出现下滑，但华东和中南区域表现较好，行业集中度和产能利用率提高，推动盈利改善。投资者应关注区域差异和行业自律对价格的影响，并结合估值指标进行投资决策。