20150614-光大证券-非金属类建材_多重因素致需求减弱_行业估值回升_14页_1mb

水泥行业分析总结

核心内容

当前水泥行业面临多重因素导致的需求减弱，但行业估值有所回升。主要城市水泥价格在本周出现环比下降，且受季节性因素、政策影响及市场环境影响，行业整体进入淡季，部分区域需求下降幅度较大，发货量减少10%-30%。尽管如此，行业基本面逐步改善，供给收缩、集中度提升、成本下降和企业费用控制能力增强，为盈利回升提供了支撑。

主要观点

• 需求端：

  • 6月中上旬，受农忙、梅雨和高考影响，水泥需求环比减弱，尤其在南部地区表现更为明显。
  • 2015年水泥需求虽有负增长趋势，但预计未来数月需求将逐步恢复，因宏观经济稳增长及房地产政策支持。
  • 预计2015年行业需求增速可乐观看待至3%-5%。

• 供给端：

  • 2012年以来新增产能冲击已逐渐减弱，供给边际改善。
  • 华东和中南区域因供求关系改善，盈利持续回升；其他区域则处于产能利用率缓慢恢复阶段。

• 区域差异：

  • 华东和中南地区水泥价格同比提高，盈利改善。
  • 南部地区（如江西、湖南）因雨水较多和需求疲软，价格持续下探。
  • 北部地区（如华北、东北）面临更大压力，价格和需求均出现较大跌幅，部分企业被迫降价或停产以缓解库存压力。

关键信息

本周主要城市水泥价格变化情况

• 价格变化：
  • 南昌：高标-35元
  • 长沙：高标-30元
  • 郑州：高标-15元
  • 上海：高标-15元
  • 广州：高标-10元
  • 沈阳：高标-10元
  • 海口：高标+10元
  • 其他城市价格稳定。

2014年与2015年6月价格对比（单位：元/吨）

行业重点公司评级与估值指标

估值与行业趋势

• 行业估值：水泥行业市盈率（TTM）为20.72，较上周略有上升，但整体仍处于较低水平。
• 行业盈利：行业盈利逐步企稳回升，受益于供给收缩、集中度上升、成本下降及企业费用控制能力提升。
• 区域表现：
  • 华东和中南区域表现相对较好，盈利改善。
  • 西南、东北、东南、西北区域水泥价格下降，需求疲软，部分企业面临亏损或库存压力。

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复
• 小建材原材料价格上升
• 需求下降

投资建议

• 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥
• 关注：宁夏建材、博闻科技
• 推荐：伟星新材、海螺型材、东方雨虹

总结

水泥行业当前面临需求减弱、价格下跌等压力，但供给收缩、集中度提升、成本下降及政策支持为行业基本面带来改善。尽管南部地区水泥价格持续下探，但行业整体估值回升，盈利有望逐步企稳。未来需求恢复和供给端控制将成为行业走势的关键因素，建议投资者关注具备较强成本控制能力和区域优势的企业。